האם הייתם משלמים למנכ"ל שלכם 6 מיליארד דולר כדי למכור את החברה לחברה האחרת שלו?
- הכתבה טוענת שמיזוג אפשרי בין טסלה ל-SpaceX עשוי לצאת לפועל, כשמחיר של כ-500 עד 506 דולר למניית טסלה עשוי להיות נחוץ כדי לאשר את העסקה וגם להעניק לאילון מאסק הבשלה מיידית של פרס מנכ"ל בשווי של כ-6 מיליארד דולר.
- לפי הכתבה, ההיגיון האסטרטגי בעסקה נשען על שילוב בין רכבים, רובוטים, לוויינים ובינה מלאכותית תחת חברה אחת, בעוד שהסיכונים המרכזיים קשורים לאישור בעלי המניות, למבנה ההצבעה, לאי-ודאות רגולטורית עתידית ולאפשרות שהעסקה כלל לא תצא לפועל.
טסלה (טסלה) עלתה בעוד 4% ביום שלישי, אחרי שברקליס שדרג אותה ביום שני על רקע התקוות ש-SpaceX (SPCX) תרכוש אותה. במחירים של היום, עסקה שתעניק לבעלי המניות של טסלה מחצית מהחברה הממוזגת משקפת מחיר של בערך 500 דולר למניה.
לחבילת השכר של אילון מאסק יש גם מספר קסם משלה. אם רכישה תתמחר את טסלה ב-2 טריליון דולר, בערך 506 דולר למניה, החלק הראשון מפרס ביצועי המנכ"ל שלו ל-2025 עשוי להבשיל מיד, בשווי של כ-6 מיליארד דולר למאסק, בלי שטסלה תעמוד אפילו ביעד אחד בתחום הרובוטקסי או הרובוטים.
זה פער של 6 דולרים בין חלוקה שווה לבין יום תשלום של 6 מיליארד דולר.
מאסק אישר בשיחת המשקיעים של SpaceX ב-20 באוקטובר ששתי החברות הקימו ועדות מיוחדות כדי לבחון מיזוג. אני חושב שהעסקה הזאת תצא לפועל. רוב הדאגה שאני שומע קשורה לוושינגטון, אבל המספר שאני הייתי עוקב אחריו הוא 506 דולר.
גימיק ורעיון הרבה יותר גדול
הטיעון השלילי האחרון שקראתי הגיע מטור Heard on the Street של The Wall Street Journal, שטען שחברת רכב תהפוך קונגלומרט שגם כך קשה לתמחר למבולגן עוד יותר, וכינה את מנועי הדחף של SpaceX ברודסטר המעופפת החדשה של טסלה "לא יותר מגימיק".
הרודסטר היא גימיק, ואני לא קונה מניה כי רכב של 250 אלף דולר יכול לקפוץ מעל סייברטראק. אבל אני מחזיק על הכביש מאזדה RX-7 FD משנת 1993, ואני מודה שלראות את הרודסטר מתהפכת באוויר היה אחד הדברים הכי מגניבים שראיתי מכונית עושה. הייתי שמח לאחת שיכולה לרחף מעל הפקקים של הבוקר, למרות שאנחנו ממש מקדימים את המאוחר אם אנחנו חושבים שמכונית ממוצעת תתחיל לטוס מעל הכביש המהיר בזמן הקרוב. הפעלול הזה כן מראה שכאשר מאסק ננעל על משהו, הוא מסוגל לבצע כמעט כל דבר.
בשיחה של SpaceX, מאסק מנה את כל מה שהחברות יוכלו לבנות יחד, מתכנון שבבים ועד רובוטים ו-Terafab, מפעל השבבים המשותף שלהן, כשלפתע גווין שוטוול התפרצה במילה אחת: "קישוריות".
המכוניות וה-Cybercabs של טסלה לומדות מכל מייל שהן נוסעות, ומאסק אומר ש-Optimus יהפוך בסופו של דבר למשהו שאנשים יקנו לבית. שוטוול אומרת ש-Starlink Mobile בדרך להפוך למפעילת סלולר גדולה בארה"ב, עם תחילת שירות בתחילת 2028. Grok פועל מעל כל זה, ולפי הספירה של מאסק, SpaceX משגרת כמעט 90% ממסת המטען שמגיעה למסלול. כלומר, חברה אחת תחזיק במכונית, ברובוט, בלוויינים שמחברים ביניהם ובבינה המלאכותית שמפעילה אותם.
למאסק יש גם סיבה אישית. הוא מחזיק בכ-20% מטסלה, ובשנתיים האחרונות אמר שהוא רוצה להתקרב יותר ל-25% מזכויות ההצבעה. דן לוי מברקליס, ששדרג את טסלה ביום שני, חושב שרכישה של טסלה בידי SpaceX תעניק למאסק בין 53% ל-56% מזכויות ההצבעה בחברה הממוזגת.
בעיית ה-506 דולר
לוי מצפה ש-SpaceX, ששווה כמעט 2 טריליון דולר לעומת 1.6 טריליון דולר של טסלה, תרכוש את טסלה בעסקת מניות מלאה.
מאסק שולט בהצבעה של SpaceX. ההצבעה של טסלה מורכבת יותר. כפי שמאסק ציין בשיחה, העסקה צריכה רוב של כלל מניות טסלה הקיימות, כך שכל מניה שלא מצביעה נחשבת בפועל כהצבעת נגד.
בעלי המניות של טסלה יחזיקו בכ-45% מהחברה הממוזגת במחירים של היום, וכדי להגיע ל-50% יהיה צורך בפרמיה של כ-23%, כלומר בערך 500 דולר למניה. דן אייבס אמר ל-CBS News שיידרש מחיר של 500 עד 550 דולר למניה כדי לנצח בהצבעה. לכן, כמעט כל מחיר שיאפשר לאשר את העסקה הזאת גם יתמחר את טסלה ב-2 טריליון דולר או יותר.
במקרה של שינוי שליטה, יעדי הפרס שקשורים למסירות, לרובוטים ולרובוטקסי יוצאים מהתמונה, והשווי של טסלה נמדד לפי מחיר העסקה. אבן הדרך הראשונה היא 2 טריליון דולר, וכל מקטע הוא בערך 35.3 מיליון מניות, בשווי של כ-6 מיליארד דולר במחיר של 506 דולר, אחרי קיזוז של 334.09 דולר למניה שמאסק צריך לשלם לטסלה. חשוב לזכור שאף אחד עדיין לא יודע אם מיזוג עם חברה אחרת של מאסק בכלל נחשב לשינוי שליטה. זה יהיה משהו שעורכי הדין של הוועדות יצטרכו להכריע בו.
כשהאדם שמנהל את שתי החברות מקבל יותר כסף אם המחיר עובר את 506 הדולרים, בעלי המניות שלא עובדים אצלו הם אלה שאמורים לאשר את זה.
אבל יש עוד סיבוך.
בספטמבר אישרה ה-SEC תוכנית שמאפשרת למשקיעים קמעונאיים שנרשמים אליה להצביע אוטומטית עם הדירקטוריון. וטסלה רשומה בטקסס, שם בעל מניות צריך להחזיק ב-3% מהמניה, בערך 48 מיליארד דולר, כדי להגיש תביעה בשם החברה.
מישהו בוודאות ישאל אם טסלה תוכל לדלג על ההצבעה באמצעות הסכמות בכתב. תקנון החברה שלה בטקסס מאפשר זאת רק אם כל בעלי המניות חותמים; שינוי של זה דורש שני שלישים מהמניות, וחוק טקסס עדיין ידרוש בכל מקרה רוב של כלל המניות הקיימות. תוכנית ההצבעה האוטומטית היא הדבר הכי קרוב לכך, משום שהיא מצביעה את מניות המחזיקים שנרשמו יחד עם הדירקטוריון ברגע שטסלה מגישה את מסמך ה-proxy שלה, עוד לפני שרובם בכלל פתחו אותו.
קונגרס כחול לא יכול לעצור את העסקה הזאת
הדמוקרטים יכולים לנצח בגדול בבחירות האמצע של השבוע הבא ולקיים כמה שימועים שירצו, אבל הקונגרס לא מאשר מיזוגים. בדיקת ההגבלים העסקיים עוברת דרך ה-FTC ומשרד המשפטים, ששניהם מנוהלים בידי מינויים של טראמפ, וסביר שלא יילחמו בעסקה בין שתי חברות שמוכרות בעיקר מוצרים שונים. כדי לחסום אותה בחוק יידרשו החתימה של טראמפ או קונגרס עם רוב שמספיק כדי לעקוף וטו.
הסיכון מוושינגטון שאני הייתי עוקב אחריו מגיע אחרי 2028, כשממשל עתידי יוכל לצאת נגד מהלך הקישוריות הזה, שהוא מה שהופך את העסקה הזאת לשווה 3.6 טריליון דולר. הסנאטור קורי בוקר (דמוקרט מניו ג'רזי) כבר אמר ל-Reuters ש"כאשר אדם אחד שולט בתשתית שממשלות וצבאות תלויים בה, גם ההחלטות העסקיות שלו הופכות להחלטות של ביטחון לאומי".
זו הסיבה שמאסק רוצה לסגור את זה מהר. Bloomberg מדווחת שהתוכנית היא להודיע על עסקה במחצית הראשונה של 2027 ולהשלים אותה לפני שטראמפ יעזוב את תפקידו בינואר 2029. סין היא כאב ראש נפרד, כי בייג'ינג לא תאהב קבלן של הפנטגון שמחזיק במפעל של טסלה בשנגחאי.
איך הייתי סוחר בזה
אני לא מחזיק באף אחת מהמניות, אבל אני שוקל לקנות את טסלה, במיוחד אם תהיה חולשה אחרי הזינוק הזה של יומיים. אני חושב שתוכרז עסקה מוקדם יותר ממה שציר הזמן של בלומברג מציע, כי מאסק ושתי הוועדות יודעים שהזמן לא פועל לטובתם. עסקה במחיר של 506 דולר תהיה בערך 24% מעל המחיר של יום שלישי בבוקר, אם כי אני לא מתכנן להישאר עד הסוף.
הרבה פחות חשוב לי אם העסקה הזאת תעבור אצל בעלי המניות של טסלה, ויותר חשוב לי איך המניה תיסחר כשהתנאים יפורסמו, ואני הייתי מתכנן למכור לתוך העלייה הראשונה. בעסקת מניות מלאה, ברגע שנקבע יחס ההחלפה, טסלה נסחרת כנתח מ-SpaceX, ואם SpaceX תמעד לפני הסגירה, גם טסלה תיפגע. הסיכון הגדול ביותר הוא חדשות שלא תהיה עסקה, ועם ירידה של 43% ברווח הנקי של טסלה ברבעון האחרון, הייתי שומר את הפוזיציה קטנה מספיק כדי שאפשר יהיה לחיות עם זה.
עכשיו זה זמן מצוין להצטרף ל-TheStreet Pro. לחצו כאן.
הכתבה הזו משותפת כתוכן פרימיום מ-TheStreet Pro. היא נכתבה על ידי בוב ביירן.