"לא בספר שלי", אומר משקיע בכיר על מניית מיקרון טכנולוג'י

"לא בספר שלי", אומר משקיע בכיר על מניית מיקרון טכנולוג'י

מרטי שטרובל11 בנובמבר 2026

• מיקרון טכנולוג'י עדיין מציגה תוצאות שיא וביקוש חזק מצד תחום הבינה המלאכותית, אך מנייתה ירדה בכ-36% מהשיא ביוני על רקע חששות מהאטת ההוצאות על בינה מלאכותית ומתחרות מסין.
• המשקיע אוליבר רודז'יאנקו מעניק למניית מיקרון דירוג החזק, משום שהוא חושש מעודף היצע בתחום שבבי הזיכרון ומהאטה עתידית בצמיחת הביקוש, אף שדירוג הקונצנזוס של האנליסטים הוא קנייה חזקה.

כל boom מגיע בסופו של דבר לנקודה שבה האורחים מתחילים לחפש את היציאה. עבור מיקרון טכנולוג'י (מיקרון), זה התחיל לקרות בתחילת הקיץ. יצרנית שבבי הזיכרון עדיין מפרסמת תוצאות שיא, בזכות הביקוש לבינה מלאכותית, וההנהלה אומרת שההיצע יישאר מוגבל במשך שנים. למרות זאת, המניה איבדה חלק גדול מהעלייה העצומה שלה. החששות לגבי משך הזמן שבו ההוצאות על בינה מלאכותית יוכלו להימשך, לצד תחרות חדשה מסין, הורידו את מניות חברות הזיכרון בחדות.

המכירות הגיעו לשיא בשבוע שעבר, כאשר מיקרון טכנולוג'י רשמה את היום הגרוע ביותר שלה, ביום מסחר יחיד, זה יותר משנה, במהלך גל מכירות רחב במניות הקשורות לבינה מלאכותית. גם לאחר התאוששות משמעותית, המניות נסחרות כעת בכ-36% מתחת לשיא שנרשם ביוני.

עם זאת, המניה התאוששה במהלך סשני המסחר האחרונים, כאשר משקיעים נהרו אליה, ככל הנראה מתוך תחושה שמדובר במניה הנסחרת בהנחה גדולה.

אבל לא כולם שותפים לעמדה הזו. המשקיע אוליבר רודז'יאנקו, המדורג בין 1% המשקיעים המובילים ב-TipRanks, לא ניצל את הירידה כדי להגדיל את אחזקותיו. לאחרונה הוא רכש מניות של אנבידיה, מארוול וברודקום במהלך גל המכירות. לטענתו, קשה הרבה יותר למתחרים לחקות את מערכת התוכנה של אנבידיה ואת קשרי השבבים המותאמים אישית של מארוול וברודקום, מאשר לחקות כל דבר בתחום הזיכרון הסטנדרטי, שבו קיבולת ייצור חדשה יכולה להוריד מחירים במהירות.

המשקיע מציין כי הרבעון האחרון של מיקרון טכנולוג'י הונע בעיקר על ידי מחירים, ולא על ידי היקפי מכירות. מחירי DRAM עלו בשיעור גבוה של עשרות אחוזים לעומת הרבעון הקודם, בעוד שהמשלוחים במונחי ביטים צמחו בשיעור חד-ספרתי בינוני בלבד. בתחום ה-NAND, המחירים זינקו בכ-30% על רקע עלייה של כ-10% בכמות הביטים. זה עובד היטב כל עוד השבבים נדירים, אך המשמעות היא שהרווחים תלויים בכך שהמחסור יימשך. הדוח השנתי 10-K של מיקרון טכנולוג'י עצמה מודה בכך: אם הביקוש ל-HBM יתקרר והיצרניות יעבירו קיבולת בחזרה לייצור DRAM קונבנציונלי, שוק שבו ההיצע עולה על הביקוש עלול לדחוף את המחירים כלפי מטה.

המשקיע, המדורג חמישה כוכבים, מסכים ש-HBM חיוני למאיצי בינה מלאכותית, ולמיקרון טכנולוג'י יש הסכמי אספקה ארוכי טווח שמעניקים לה ראות עד 2028. עם זאת, הוא רואה כמות גדולה של תפוקה חדשה בדרך. SK hynix מייצרת HBM במפעל M15X שלה ופותחת את המפעל הראשון שלה ביונגין ב-2027. מכירות HBM4 של סמסונג יותר משולשו ברבעון השלישי. CXMT הסינית מתקדמת לעבר ייצור מוגבל של HBM3E. הוא מודה שאיש אינו יכול לחזות מתי ההיצע ישיג את הביקוש, אך סבור שעודף היצע סביר יותר בתחום הזיכרון מאשר בשבבים מותאמים אישית או בתקשורת אופטית.

מבחינת שווי, מיקרון טכנולוג'י נסחרה במכפיל הנמוך מפי 4 לרווחים החזויים לאחר הירידה בשבוע שעבר. רודז'יאנקו אומר שהמספר הזה מטעה. בוול סטריט מצפים שהרווחים יוכפלו ביותר מפי שניים בשנת הכספים 2027, ולאחר מכן יאטו בחדות בשנת הכספים 2028. הוא סבור שהזינוק בטווח הקצר כבר תומחר עד יוני.

רודז'יאנקו מודה שהגישה שלו זהירה בכוונה. הוא מעדיף להעריך חברה בחסר ועדיין למצוא שהיא זולה, כך שהוא יודע שיוכל להשיג תשואה solidית גם אם הדברים ישתבשו. נכון לעכשיו, מיקרון טכנולוג'י אינה עומדת במבחן הזה. עם זאת, הוא אינו צופה קריסה. הסיכון שאחריו הוא עוקב הוא עודף היצע, מסין וגם משלוש יצרניות הזיכרון הגדולות, שיגיע בדיוק כאשר צמיחת הביקוש תתקרר ושולי הרווח יצטמצמו.

לכן, רודז'יאנקו מעניק למניית מיקרון דירוג החזק (כלומר, ניטרלי). (כדי לצפות בביצועי העבר של רודז'יאנקו, לחצו כאן)

עם זאת, רק אנליסט אחד בוול סטריט מצטרף לרודז'יאנקו בעמדת ההמתנה, ובתוספת 28 המלצות קנייה, המניה זוכה לדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה. מחיר היעד הממוצע עומד על 1,624.42 דולר, נתון המצביע על תשואה של 109% במהלך 12 חודשים. (לצפייה בתחזית מניית מיקרון)

הבהרה: הדעות המובעות במאמר זה הן של המשקיע המוצג בלבד. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת החלטת השקעה כלשהי.