"זו טעות", אומר משקיע על מניית סנדיסק

"זו טעות", אומר משקיע על מניית סנדיסק

מרטי שטרובל10 בנובמבר 2026

• סנדיסק נהנית מצמיחה חזקה בהכנסות ובמכירות למרכזי נתונים, אך המשקיע דייוויד דז'רדינס מזהיר כי קשיי מימון, האטה אפשרית בהוצאות על מרכזי נתונים וגידול בהיצע עלולים לפגוע בביקוש ובתחזיות הרווח.
• דז'רדינס מעניק למניה דירוג של מכירה חזקה ורואה במכפיל הרווח הנמוך מלכודת, בעוד שאנליסטי השוק מעניקים לה דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה עם תחזית לתשואה של 155% בתוך שנה.

מכירת זיכרונות פלאש למרכזי נתונים של בינה מלאכותית הפכה את סנדיסק (NASDAQ:SNDK) למכונת רווחים, אך בעלי המניות בכל זאת ספגו ירידה כואבת. החברה ממשיכה להכות את התחזיות, והשוק ממשיך לדאוג מדברים אחרים: כיצד ימומן תנופת ההשקעות בבינה מלאכותית, וכיצד הניצחון הגורף של הדמוקרטים בבחירות אמצע הקדנציה עלול להאט את הקמתם של מרכזי נתונים חדשים.

כעת המניה נסחרת בכ-64% מתחת לשיא שלה ביוני. עבור ציידי מציאות, השאלה היא האם ירידה חדה כל כך פתחה הזדמנות.

למשקיע דייוויד דז'רדינס יש תשובה לכך, והיא כנראה לא התשובה שהמשקיעים האופטימיים רוצים לשמוע.  

דז'רדינס אינו חולק על חוזקה של הפעילות העסקית. ברבעון הפיסקלי הראשון, ההכנסות כמעט גדלו פי חמישה לעומת השנה הקודמת, ל-11 מיליארד דולר. המכירות למרכזי נתונים זינקו ב-61% לעומת הרבעון הקודם, וההנהלה צופה הכנסות של 12.2 עד 12.6 מיליארד דולר ברבעון הבא. הוא אף צופה שהמחסור בזיכרונות NAND יימשך עד שנת הכספים 2028.

מה שמדאיג אותו הוא מה שיקרה לאחר מכן. פעילות מרכזי הנתונים של סנדיסק תלויה בתקציבים של חברות ענן ענקיות, שוול סטריט צופה כי יגיעו לכ-1.1 טריליון דולר ב-2027. החברות האלה צפויות להוציא יותר מהתזרים שלהן, ולכן תנופת ההשקעות נשענת במידה רבה על שוקי ההון, בעוד שהאשראי הולך ומתייקר. עלות ביטוח החוב של חברות הענן הענקיות מפני חדלות פירעון עלתה לרמה הגבוהה ביותר מאז 2021. ענקיות כמו מטא עדיין יכולות לגייס כסף, כפי שמראה מכירת המניות המתוכננת שלה בהיקף של 97.5 מיליארד דולר, אך חברות ענן קטנות יותר מתקשות בכך הרבה יותר. אם יהיה קשה יותר להשיג מימון, טוען דז'רדינס, הוצאות מרכזי הנתונים והביקוש לזיכרונות NAND ייתקלו בתקרה.

הוא רואה בהיצע את האיום הגדול יותר. ייצור זיכרונות DRAM מתקדמים תלוי במכונות EUV של ASML, שהייצוא שלהן מוגבל, אך זיכרונות NAND מתקדמים אינם תלויים בהן, וזול הרבה יותר להגדיל את הייצור שלהם. הדבר אפשר ל-YMTC הסינית, הנתמכת על ידי המדינה, להגיע למקום השלישי במשלוחי NAND, עם נתח של 16.5% ברבעון השני, אחרי סמסונג ו-SK hynix בלבד. היעד שלה הוא נתח של 20% מהשוק העולמי. גם המתחרות המערביות מוסיפות כושר ייצור. מפעל השבבים של מיקרון בסינגפור, בהשקעה של 24 מיליארד דולר, צפוי להתחיל בייצור פרוסות סיליקון במחצית השנייה של 2028, והמפעל החדש של SK Hynix לייצור NAND, M17, בצ'אונג'ו, צפוי להתחיל לפעול בתחילת 2029.

על הנייר, המניה נסחרת במכפיל רווח עתידי של כ-3 עד 3.5 על בסיס תחזית הקונצנזוס לרווחי שנת הכספים 2028. דז'רדינס מסכים באופן כללי עם תחזיות השוק עד שנת הכספים 2028, אך סבור שהתחזיות לשנת הכספים 2029 ואילך אופטימיות מדי. הוא צופה שהרווחים יגיעו לשיא לקראת סוף שנת הכספים 2028, בדיוק כשהמפעלים החדשים יתחילו לפעול וההוצאות על בינה מלאכותית עשויות להגיע לשיא. הוא גם מציין שירידות קודמות בתחום ה-NAND גררו את התעשייה כולה להפסדים כבדים. מתחרה בבעלות המדינה, שאכפת לו יותר מנתח שוק מאשר מרווח, עלול להפוך את הירידה הבאה לקשה עוד יותר.

מבחינת דז'רדינס, המכפיל הנמוך הוא מלכודת ולא מציאה. לכן הוא ממשיך להחזיק בדירוג של מכירה חזקה. (לצפייה בהיסטוריית הביצועים של דז'רדינס, לחצו כאן.)

עם זאת, אף אחד מאנליסטי השוק אינו נוקט עמדה דומה. למעשה, על בסיס 14 דירוגי קנייה ו-3 דירוגי החזק, המניה זוכה לדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה. התחזית מצביעה על תשואה של 155% בתוך שנה, בהתחשב בכך שמחיר היעד הממוצע עומד על 2,118 דולר. (ראו את תחזית מניית SNDK)

כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן של המשקיע המוצג בלבד. התוכן נועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת החלטת השקעה כלשהי.