הירידה במניית פלאנטיר (פלנטיר) עדיין לא הופכת אותה למציאה
- פלאנטיר הציגה ברבעון השלישי של שנת הכספים 2026 צמיחה חזקה בהכנסות והעלתה את תחזית ההכנסות השנתית, אך קצב צמיחת החוזים האט משמעותית.
- למרות ביצועים עסקיים מרשימים, התמחור הגבוה של המניה משאיר מעט מקום לאכזבות, ולכן הכותב עדיין רואה יותר סיכון לירידות מאשר פוטנציאל לעליות.
הירידה במניית פלאנטיר (פלנטיר) עדיין לא הופכת אותה למציאה, גם אחרי אחד הרבעונים החזקים ביותר שלה. תוצאות הרבעון השלישי של שנת הכספים 2026 מרשימות, עם עלייה של 96% בהכנסות לעומת השנה הקודמת, ל-2.31 מיליארד דולר, ועלייה של 148% בהכנסות המסחריות בארה"ב, ל-984 מיליון דולר. ההכנסות המסחריות בארה"ב עלו לראשונה על ההכנסות מממשלת ארה"ב ברבעון השלישי של שנת הכספים 2026. פלאנטיר גם העלתה את תחזית ההכנסות לשנה כולה ל-8.530–8.534 מיליארד דולר, המשקפת צמיחה של כ-91% בשנת 2026.
עם זאת, צמיחה חזקה לא הופכת מניה באופן אוטומטי לאטרקטיבית, במיוחד כאשר התמחור שלה כבר מניח הצלחה רבה כל כך בעתיד. השאלה המרכזית היא אם המניה תוכל להצדיק את התמחור שלה במקרה שהצמיחה תתמתן.
פלאנטיר טכנולוג'יז מפתחת תוכנות לניתוח נתונים ולבינה מלאכותית (AI) עבור ממשלות ועסקים. המניה ננעלה במחיר של 168.82 דולר ב-10 בנובמבר, כ-19% מתחת למחיר השיא בנעילה, שעמד על 209.05 דולר ב-9 באוקטובר.
אני שלילי לגבי פלנטיר. החברה מבצעת היטב, אך המניה עדיין משקפת ציפיות גבוהות במיוחד. האטה בקצב החוזים ותמחור קיצוני משאירים מעט מאוד מקום לתוצאה שאינה יוצאת מן הכלל.
האטה בקצב החוזים מעוררת שאלות
האטה בקצב החוזים מעוררת שאלות לגבי משך הזמן שבו פלאנטיר תוכל לשמור על צמיחת ההכנסות החריגה שלה, במיוחד כאשר החוזים החדשים מתרחבים בקצב איטי בהרבה מהמכירות המדווחות. השווי הכולל של החוזים שנחתמו (TCV) הגיע ל-2.92 מיליארד דולר ברבעון השלישי של שנת הכספים 2026, אך עלה ב-6% בלבד לעומת השנה הקודמת, ירידה חדה לעומת צמיחה של 49% ברבעון השני של שנת הכספים 2026. חשוב יותר, צמיחת ה-TCV המסחרי בארה"ב האטה ל-11% בלבד, לעומת 153% ברבעון הקודם.
אין פירוש הדבר שהצמיחה של פלאנטיר עומדת לקרוס. השווי הנותר של העסקאות המסחריות בארה"ב (RDV) עדיין עלה ב-79% לעומת השנה הקודמת, ל-6.52 מיליארד דולר. עם זאת, ה-RDV הכולל עלה ב-2% בלבד ברצף, וההתחייבויות לביצוע שנותרו ללא שינוי לעומת הרבעון השני של שנת הכספים 2026. ההנהלה גם הודתה שחלק מחוזי הבינה המלאכותית הריבונית קצרים מהרגיל, מה שעשוי להסביר חלקית את נתוני החוזים החלשים יותר.
ובכל זאת, כאשר מניה מתומחרת לצמיחת יתר מתמשכת, הייתי מעדיף לראות את קצב החוזים מואץ יחד עם ההכנסות. הפער המתרחב בין צמיחת המכירות הנוכחית לצמיחת החוזים החדשים הופך את התמונה קדימה לפחות נוחה, במיוחד כאשר המשקיעים משלמים פרמיה גבוהה כל כך עבור הכנסות עתידיות.
התמחור של פלאנטיר עדיין גבוה במיוחד
התמחור של פלאנטיר עדיין גבוה גם לאחר הירידה. במחיר המניה הנוכחי, שווי החברה כולל חוב בניכוי מזומן (EV) עומד על כ-397.47 מיליארד דולר. פלאנטיר נסחרת במכפיל של כ-46.49 על ההכנסות הצפויות ב-12 החודשים הקרובים, ולכן נותר מעט מאוד מקום לאכזבה.
הפרמיה הזו בולטת עוד יותר בהשוואה לחברות תוכנה אחרות בעלות צמיחה גבוהה. אותם נתונים מציבים את סנופלייק (SNOW) על מכפיל של כ-15.98 על ההכנסות העתידיות, ואת דאטהדוג (DDOG) על כ-13.47, בעוד שמונגו די-בי (MDB) נסחרת במכפיל של כ-7.93. לכן, המכפיל של פלאנטיר כמעט גבוה פי שלושה מזה של סנופלייק.
למען ההגינות, פלאנטיר ראויה להיסחר בפרמיה לעומת מתחרותיה, בהתחשב בצמיחת ההכנסות המהירה יותר וברווחיות החזקה שלה. עם זאת, השאלה היא מה צריך להיות גודל הפרמיה הזו. כאשר הצמיחה בחוזים כבר מראה סימני האטה, קשה לי להצדיק תמחור שגבוה כמעט פי שלושה מזה של סנופלייק. לדעתי, השוק כבר מתמחר הצלחה עתידית רבה מדי.
ציפיות הצמיחה הגבוהות משאירות מעט מקום לטעויות
ציפיות הצמיחה הגבוהות משאירות מעט מקום לטעויות, שכן ההנהלה מצפה כעת שההכנסות בשנת הכספים 2026 יצמחו בכ-91%. תחזית ההכנסות לרבעון הרביעי של שנת הכספים 2026, בסך 2.649–2.653 מיליארד דולר, גבוהה בהרבה מההערכה הקודמת של וול סטריט, שעמדה על 2.46 מיליארד דולר. במקביל, ההכנסות המסחריות בארה"ב צפויות לעלות על 3.559 מיליארד דולר בשנה, המשקפות צמיחה של לפחות 143%.
המספרים האלה מרשימים, אך בדיוק בכך טמונה הדאגה למניה. בתמחור הנוכחי, מעבר מצמיחה יוצאת דופן לצמיחה מצוינת בלבד עלול להספיק כדי להוריד את המכפיל. תחזית הרבעון הרביעי של שנת הכספים 2026 כבר מצביעה על צמיחה רבעונית של כ-14.6% בהכנסות, נמוכה מקצב של 20% ברבעון השלישי.
הפעילות העסקית עצמה עדיין מרשימה. שיעור הרווח התפעולי המתואם עמד על 62% ברבעון השלישי של שנת הכספים 2026, לעומת 51% שנה קודם לכן, אך ללא שינוי לעומת הרבעון השני של שנת הכספים 2026. פלאנטיר ממשיכה ליהנות מביקוש חזק מצד חברות לתוכנות בינה מלאכותית. התמחור הנוכחי שואל אם מניית פלנטיר מפצה כראוי על הסיכון שהצמיחה תתמתן מרמות של יותר מ-90%, ולא אם פלאנטיר היא עסק איכותי.
מה עשוי לשנות את דעתי השלילית?
דעתי השלילית עשויה להשתנות אם יצטברו ראיות לכך שפלאנטיר יכולה לשמור על צמיחה מהירה לאורך זמן מספיק כדי להצדיק את התמחור שלה. הייתי רוצה לראות את צמיחת החוזים המסחריים בארה"ב מתאוששת, כשהמומנטום הזה מתורגם לצמיחה חזקה בהכנסות לאורך שנת הכספים 2027. אם פלאנטיר תוכל לספק זאת בלי לפגוע ברווחיות, תהיה לי סיבה לבחון מחדש את עמדתי.
בינתיים, לא השתכנעתי. צמיחת ההכנסות של החברה מרשימה, אך ההאטה בצמיחת שווי החוזים מעוררת שאלות לגבי משך הזמן שבו הקצב הזה יכול להימשך. כאשר הצלחה עתידית רבה כל כך כבר מגולמת במחיר המניה, אני עדיין רואה יותר סיכון לירידות מאשר פוטנציאל לעליות.
התחזית של וול סטריט ל-פלנטיר
התחזית של וול סטריט ל-פלנטיר חיובית בהרבה משלי, עם דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה, המבוסס על 19 המלצות קנייה, חמש המלצות החזק ושתי המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע של האנליסטים הוא 229.09 דולר, המשקף אפסייד של כ-35.7% ממחיר המניה האחרון, 168.82 דולר. מחירי היעד נעים בין 80 ל-273 דולר.
ההמלצות האחרונות של האנליסטים מראות עד כמה וול סטריט חלוקה בדעתה. סנג'יט סינג ממורגן סטנלי (MS) העלה את מחיר היעד שלו ל-233 דולר, תוך שמירה על דירוג החזק, והכיר בהאצת ההכנסות של פלאנטיר, אך הצביע על האטה בקצב החוזים. האנליסט ברנט ת'יל מג'פריס נותר שלילי בהחלט לגבי פלאנטיר, ושמר על דירוג מכירה ועל מחיר יעד של 80 דולר לאחר הרבעון השלישי של שנת הכספים 2026. אף שהכיר בצמיחה החזקה של החברה, הוא רואה יחס סיכון-תשואה פחות אטרקטיבי בתמחור הגבוה שלה, במיוחד ככל שההשוואות לצמיחה נעשות תובעניות יותר.
סיכום
אני משתייך למחנה השלילי. צמיחת ההכנסות והרווחיות של פלאנטיר יוצאות מן הכלל, אך השוק כבר גילם במחיר תמחור שמניח שדברים רבים ימשיכו להתנהל כשורה. עד שהמכפיל יספק מרווח ביטחון גדול יותר או שקצב החוזים ישתפר באופן מהותי, אני מאמין שהירידה האחרונה עדיין לא הופכת את פלנטיר למציאה.