"השוק צודק, אבל גם המחיר," אומר משקיע על מניית אלפאבית A

"השוק צודק, אבל גם המחיר," אומר משקיע על מניית אלפאבית A

מרטי שטרובל29 באוקטובר 2026

• אלפאבית A החמיצה את תחזיות האנליסטים בהכנסות וברווח ברבעון השלישי, והמניה ירדה בכ-11% במסחר המוקדם, כשהחששות מהאטה בצמיחת החיפוש ומהשפעת הוצאות הבינה המלאכותית על תזרים המזומנים החופשי נמשכים.
• המשקיע קניו פונטס לא אהב את הרבעון ואת התלות הגוברת ב-Cloud לצמיחה, אך עדיין שומר על דירוג קנייה ל-גוגל בשל השווי הנוכחי, וגם הקונצנזוס בוול סטריט נותר קנייה חזקה.

כבר תקופה ארוכה שהחשש שמרחף מעל אלפאבית A (גוגל) הוא שצ'אטבוטים של בינה מלאכותית יפגעו בגוגל חיפוש. הדוחות שפורסמו ביום רביעי לא ממש הפיגו את החשש הזה. הצמיחה בחיפוש הואטה בחדות, ולמרות שאלפאבית A ייחסה זאת לתנודות במטבעות ולירידה חד-פעמית בהוצאות פרסום באזור אסיה-פסיפיק, נראה שהמשקיעים לא ממש השתכנעו.

המניה יורדת בכ-11% במסחר המוקדם ביום חמישי, לאחר שהדוח לרבעון השלישי של החברה החמיץ את תחזיות האנליסטים גם בהכנסות וגם ברווח, ההחמצה הראשונה בשני המדדים האלה זה כמעט ארבע שנים. ההכנסות עדיין עלו ב-25% ל-127.6 מיליארד דולר, והמכירות של גוגל Cloud יותר מהוכפלו. עם זאת, הוצאות כבדות על בינה מלאכותית דחפו את תזרים המזומנים החופשי למינוס 9.1 מיליארד דולר.

המשקיע קניו פונטס בחן את המספרים ולא התרשם. הבעיה, מבחינתו, היא מאיפה הגיעה הצמיחה. ברבעון השני, המגזרים של אלפאבית A נעו פחות או יותר יחד, כשחיפוש עלה ב-17% ו-Cloud עלתה ב-82%. הפעם, חיפוש התקרר ל-12%, גם יוטיוב והמנויים איבדו קצב, והזינוק של 103% ב-Cloud עשה את רוב העבודה.

זה חשוב כי המשקיע מדרג את Cloud מתחת לשאר תיק הפעילויות. חיפוש, יוטיוב והמנויים דורשים מעט הון, מניבים תשואות גבוהות וחוזרים על עצמם באופן אמין. Cloud, לעומת זאת, עשויה לדרוש סבבים חדשים של רכישות שבבים בהמשך, וירידה בביקוש עלולה להשאיר חלק מהקיבולת הזו ללא שימוש. תמהיל שנוטה יותר לכיוון Cloud הוא לא חדשות טובות למכפיל.

למרות זאת, המשקיע לא רואה ירידה מבנית. החיפוש צומח בקצב דו-ספרתי, ואלפאבית A אומרת שקצב הצמיחה במספר השאילתות הגיע לרמה המהירה ביותר בחמש השנים האחרונות. אפליקציית Gemini כבר עברה מיליארד משתמשים, YouTube Music ו-Premium עברו את רף 150 מיליון המנויים כולל תקופות ניסיון, ושיעור הרווח התפעולי של Cloud עמד על כ-36%. מה שנדרש עכשיו הוא הוכחה שמעורבות גבוהה יותר מובילה לצמיחת הכנסות מהירה יותר.

ובכל זאת, תזרים המזומנים רחוק מלהיות אידיאלי. הוצאות ההון הגיעו לכ-51 מיליארד דולר, יותר מכ-42 מיליארד דולר בתזרים המזומנים התפעולי. עם זאת, מבחינת הרווח, המשקיע חושב שההחמצה נראית גרועה יותר מכפי שהיא באמת. הרווח התפעולי עלה ב-30%, מעל קצב הצמיחה של ההכנסות, וחלק גדול מהפגיעה נבע מהפסד חשבונאי של 8.7 מיליארד דולר על החזקות במניות.

לפי החישוב של המשקיע, הירידה הורידה את מכפיל הרווח של אלפאבית A ל-2027 לכ-19, לעומת קצת מעל 21 קודם לכן. אפילו עם הנחות צמיחה זהירות יותר לחיפוש, יוטיוב והמנויים, המודל של המשקיע מתמחר את המניה בכ-13.5 פעמים הרווח התפעולי. מוצרי בינה מלאכותית חדשים, מהלכים של יוטיוב כמו אירועים חיים והעלאות מחיר, ו-Waymo יכולים לעזור להניע מחדש את הצמיחה.

בסך הכול, המשקיע מודה שהוא לא אהב את הרבעון, ומסכים שהורדת מכפיל היא צעד הוגן. אבל מאחר שהמכירה בשוק הרחיבה את מרווח הביטחון, פונטס שומר על דירוג קנייה למניית גוגל. (כדי לראות את הרקורד של פונטס, לחצו כאן)

רוב האנליסטים בוול סטריט מסכימים. על בסיס שילוב של 24 דירוגי קנייה ו-4 דירוגי החזק, דירוג הקונצנזוס של האנליסטים למניה הוא קנייה חזקה. במחיר של 420.73 דולר, מחיר היעד הממוצע משקף אפסייד של 45% ב-12 החודשים הקרובים. (ראו תחזית למניית גוגל)

כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המוצג. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.