"כל הביצים בסל אחד," אומר משקיע על מניית סנדיסק לקראת הדוח

"כל הביצים בסל אחד," אומר משקיע על מניית סנדיסק לקראת הדוח

מרטי שטרובל28 באוקטובר 2026

• סנדיסק תפרסם מחר את תוצאות הרבעון הפיסקלי הראשון, כאשר המשקיע לואי ג'רארד מודאג מהתלות הגוברת בלקוחות ענן גדולים, מהיחלשות הביקוש הצרכני ומהתרחבות ההיצע בשוק ה-NAND.
• למרות שג'רארד מדרג את SNDK כהמלצת מכירה בגלל סיכוני ביקוש, תמחור ותחרות, קונצנזוס האנליסטים בוול סטריט נשאר קנייה חזקה, עם 15 המלצות קנייה ו-2 המלצות החזק.

במשך רוב חודש אוקטובר, מניות הזיכרון נעו רק לכיוון אחד, ו(NASDAQ:SNDK) סנדיסק הייתה בין הנפגעות הגדולות ביותר. בתחילת החודש, חברת CXMT הסינית אמרה שהיא התקדמה בפיתוח DRAM בצפיפות גבוהה יותר, והציבה לעצמה יעד להיכנס לשוק זיכרונות השרתים. גל המימושים שהגיע לאחר מכן, והוחמר בעקבות נתוני אינפלציה חמים מהצפוי והיחלשות התקוות להורדות ריבית מהירות, הותיר בשלב מסוים את סנדיסק כמעט 50% מתחת לשיא של יוני.

עם זאת, בימים האחרונים נרשמה הקלה מסוימת, כאשר הקונים חזרו לסקטור הזיכרון. המניה עולה שוב היום לאחר ש-SK hynix דיווחה על רווח תפעולי רבעוני שיא, לצד תגמולים חדשים לבעלי המניות.

מחר (יום חמישי, 29 באוקטובר) יגיע תורה של סנדיסק להרשים, כאשר תפרסם את תוצאות הרבעון הפיסקלי הראשון לאחר הנעילה. גם אחרי ההתאוששות, המניה עדיין נמצאת בערך 41% מתחת לשיאה.

המשקיע הבכיר לואי ג'רארד מקבל את זה שחלק גדול מהמכירות של אוקטובר כמעט לא היה קשור לסנדיסק עצמה. מה שמטריד אותו הוא מה שקורה מתחת לפני השטח.

על פניו, התמחור נראה בריא. חברת המחקר TrendForce מצפה כעת שמחירי חוזי NAND יעלו ב-15% עד 20% ברבעון הקלנדרי הרביעי לעומת הרבעון הקודם, כאשר כונני SSD ארגוניים יעלו ב-23% עד 28% — קטגוריית הזיכרון היחידה שבה קצב העליות אף מואץ. אבל ג'רארד מצביע על האותיות הקטנות. ליצרני המחשבים האישיים יש מספיק מוצרים מוגמרים כדי לעבור את הרבעון, והם מצמצמים הזמנות של כונני SSD. מותגי הטלפונים קונים רק את המינימום ההכרחי של שבבי אחסון, ומחירי הוייפרים הגולמיים כבר עלו מעבר למה שרוב הספקים בערוצי הקמעונאות יכולים לספוג.

לכן, קבוצת לקוחות אחת בלבד — ספקיות הענן עתירות המזומנים — מחזיקה את כל השוק, בזמן שהביקוש מצד הצרכנים נחלש. ג'רארד חושב שזה משאיר את סנדיסק תלויה מאוד בהוצאות של הייפרסקיילרים, והסכמי האספקה ארוכי הטווח שלה מרכזים את החשיפה הזו במספר קטן של קונים.

גם ההיצע הוא מקור לדאגה. המפעל השלישי של YMTC בווהאן צפוי להתחיל לפעול עד סוף השנה ולהגדיל קיבולת עד 2027, כשהחברה הסינית שואפת להפוך ליצרנית ה-NAND הגדולה בעולם עד סוף אותה שנה. במקביל, SK hynix מגדילה את התשואות לבעלי המניות, מה שמוסיף לאטרקטיביות של מתחרה שכבר כעת זולה יותר.

ואז מגיע נושא השווי. מכפיל הרווח non-GAAP של סנדיסק ירד לכ-17.7, והמניה נסחרת בכ-פי 6 מרווחי הקונצנזוס לשנת הכספים 2027. זה נראה כמו מציאה, עד שנזכרים שמניות זיכרון נוטות להיראות הכי זולות בדיוק כששיא הרווחים מתקרב. מיקרון נסחרת במכפיל רווח של 11.6 ו-SK hynix במכפיל של 6.6, בעוד שמכפיל EV/EBITDA של סנדיסק, שעומד על 13.9, גבוה בהשוואה ל-8.5 ו-7.3 אצל שתי המתחרות. ג'רארד גם מזהיר לא לקחת את תשואת תזרים המזומנים החופשי של 6.3% כפשוטה. תשלומים מוקדמים מלקוחות אינם כלולים בנתון הזה, ומבנה המיזם המשותף Flash Ventures שומר על הוצאות ההון המדווחות נמוכות באופן מלאכותי.

ביום חמישי, מבחינת ג'רארד, תוצאה מעל הציפיות פחות חשובה מהפרטים. המשקיע יבחן את תחזית הרבעון השני, שם הקונצנזוס משקף צמיחה של כ-14% לעומת הרבעון הקודם, וגם האם ההכנסות מהצרכנים יצנחו שוב בחדות אחרי ירידה של 32% ברבעון האחרון. הוא גם רוצה לראות כמה מזומן מגיע ישירות מהלקוחות, האם המלאי ממשיך לגדול, וכמה מההשקעה במיזם המשותף שקשורה למפעל Kitakami תיפול על סנדיסק.

הוא כן רואה גם את התרחיש החיובי. תחזית חזקה יכולה להוביל לעדכון מהיר כלפי מעלה של השווי, ותוכנית הרכישה העצמית בהיקף של 15.5 מיליארד דולר מגיעה רחוק יותר במחירים של היום. ובכל זאת, כשביקוש נשען על סוג אחד של לקוח ומתחרות מוסיפות קיבולת, ג'רארד מדרג את SNDK כהמלצת מכירה. (לצפייה ברקורד של ג'רארד, לחצו כאן)

עם זאת, זו לא עמדת האנליסטים בוול סטריט. על בסיס 15 המלצות קנייה ו-2 המלצות החזק, המניה מקבלת דירוג קונצנזוס של האנליסטים של קנייה חזקה. התחזית מצביעה על תשואה של 69% ב-12 החודשים הקרובים, כאשר מחיר היעד הממוצע עומד על 2,205.59 דולר. (ראו תחזית מניית SNDK)

כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן של המשקיע המוצג בלבד. התוכן נועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי משלכם לפני קבלת כל החלטת השקעה.