קוואלקום (QCOM) בונה עסק AI גדול בהרבה מעבר לסמארטפונים
- קוואלקום מתרחבת מעבר לשוק הסמארטפונים באמצעות פעילות במרכזי נתונים, AI וקישוריות אופטית, כאשר שיתוף הפעולה עם AWS מחזק את מעמדה בתחום.
- הצמיחה בתחום הרכב והיעדים להכנסות ממוצרים שאינם מכשירי סלולר תומכים בתחזית חיובית למניה, אף שהחולשה במכשירי הסלולר והתחרות נותרו סיכונים.
קוואלקום (QCOM) בונה עסק בינה מלאכותית (AI) גדול בהרבה מעבר לסמארטפונים. המנכ״ל כריסטיאנו אמון אומר שהחברה "מגדירה את הפרק הבא של קוואלקום" כשהיא מתרחבת למרכזי נתונים ול-AI בקצה הרשת. כיום, המניה נסחרת במכפיל של כ-19.3 על תחזית הקונצנזוס לרווח למניה (EPS) בשנת הכספים 2027.
עבור חלק מהמשקיעים, השווי של חברת טכנולוגיית התקשורת העולמית עשוי שלא להיראות זול מיד, לנוכח הירידה בהכנסות ממכשירי סלולר. עם זאת, ההכנסות מתחום הרכב צמחו זה עתה ב-61%, ואמזון (אמזון) חתמה על הסכם רב-דורי לאספקת שבבים. במקביל, ההנהלה מכוונת לכמעט 18 דולר של EPS מתואם בשנת הכספים 2029. לדעתי, השוק עדיין ממעיט בהיקף השינוי שקוואלקום עשויה לעבור עד אז, ולכן תחזית המניה שלי ל-QCOM חיובית.
AWS מאמתת את המהלך של קוואלקום בתחום מרכזי הנתונים
לדעתי, AWS מאמתת את המהלך של קוואלקום בתחום מרכזי הנתונים. במסגרת שיתוף הפעולה הרב-דורי החדש, קוואלקום תסייע לאמזון לפתח שבבים מותאמים אישית להסיקת AI וקישוריות אופטית מתקדמת, שתאפשר להעביר נתונים במהירות ברחבי מתקני AWS. רויטרס דיווחה כי המסגרת הקשורה עשויה לכלול שבבים ומוצרים נלווים בהיקף של עד 60 מיליארד דולר, אף שהתקרה הזו אינה הזמנה מחייבת.
אני סבור שהלקוח חשוב לא פחות מהיקף הדולרים הפוטנציאלי. AWS מעניקה לקוואלקום קשר משמעותי עם ספקית ענן גדולה, בשוק שבו נוכחותה הייתה בעבר מצומצמת. כעת היא מצטרפת לעבודות שכבר הוכרזו עם מטא (מטא) ומיקרוסופט (מיקרוסופט). מסיבה זו, אני מאמין שקל יותר להתייחס ברצינות ליעד ההנהלה להכנסות שנתיות של יותר מ-15 מיליארד דולר ממרכזי נתונים בשנת הכספים 2029.
הסקה היא העבודה שמודל AI מאומן מבצע כשהוא עונה על הנחיה או מבצע תחזית. ההסקה צפויה להפוך לחלק גדול יותר מעולם המחשוב, ככל שה-AI יעבור משלב האימון לשימוש יומיומי. הדבר הופך את עלויות החשמל והקירור לקריטיות.
קוואלקום השקיעה עשרות שנים בתכנון שבבים חזקים שצורכים מעט יחסית אנרגיה עבור טלפונים ומכשירים אחרים. לדעתי, הדבר מעניק לקוואלקום נקודת כניסה הגיונית, אף שאינו מבטיח הצלחה מול אנבידיה (אנבידיה), ברודקום (AVGO), AMD (AMD) וצוותי השבבים הפנימיים של ספקיות הענן הגדולות.
טכנולוגיית הקישוריות האופטית שלה מתמודדת גם עם צוואר בקבוק שהולך וגדל. זאת משום ששרתי AI חייבים להעביר כמויות עצומות של נתונים בין מעבדים. לכן, קוואלקום מוכרת יותר ממאיץ יחיד. היא מנסה לספק חלקים ממערכת המחשוב הרחבה יותר, מה שעשוי להפוך את ההזדמנות לגדולה ויציבה יותר.
הצמיחה בתחום הרכב הופכת את הגיוון העסקי למוחשי
כפי שציינתי למעלה, הצמיחה בתחום הרכב מרשימה מאוד בימים אלה. היא גם הופכת את הגיוון העסקי למוחשי. ההכנסות מתחום הרכב ברבעון השלישי של שנת הכספים עלו ב-61% לעומת השנה הקודמת, ל-1.59 מיליארד דולר. זהו הרבעון ה-23 ברציפות של צמיחה דו-ספרתית. לקוואלקום יש כעת צבר זכיות בתכנון בתחום הרכב בהיקף של כ-65 מיליארד דולר, והיא מכוונת להכנסות שנתיות של 10 מיליארד דולר מתחום הרכב בשנת הכספים 2029.
ההסכם עם BMW (BAMXF) מחזק את הטיעון הזה. BMW בחרה בקוואלקום כספקית המובילה של שבבי המחשוב עבור תאי נהג דיגיטליים ופלטפורמות לנהיגה אוטומטית בעתיד, במסגרת תוכניות רכב שיתחילו בעשור הבא. מחזורי הפיתוח הארוכים בתחום הרכב משמעותם שההכנסות מגיעות באיטיות. עם זאת, הם יכולים גם לספק ודאות יציבה במיוחד לאחר שספק זוכה בתכנון.
במקום אחר, ההכנסות מתחום ה-IoT ברבעון השלישי עלו ב-9%, ל-1.83 מיליארד דולר. בנוסף, מעט לפני פסגת Snapdragon השנה, קוואלקום אמרה כי Snapdragon X Elite יפעיל את ה-Googlebook הראשון, מחשבים ניידים של גוגל (גוגל) שתוכננו סביב יכולות הבינה של Gemini. מעבדי Dragonwing החדשים שלה מרחיבים גם את ה-AI המקומי לתחומי הקמעונאות והמפעלים.
היעד הכולל של ההנהלה הוא הכנסות של 40 מיליארד דולר ממוצרים שאינם מכשירי סלולר בשנת הכספים 2029, כאשר הטלפונים יהוו כשליש בלבד מהכנסות QCT. בטווח הקרוב, קוואלקום צופה שהצמיחה במוצרים שאינם מכשירי סלולר, כולל מרכזי נתונים, תאיץ מ-24% בשנת הכספים הנוכחית ליותר מ-60% בשנת הכספים 2027. זהו יעד שאפתני, אך לדעתי הוא אפשרי.
הטיעון הנגדי הוא שההכנסות ממכשירי סלולר ברבעון השלישי ירדו ב-20%, ל-5.09 מיליארד דולר. בנוסף, המעבר של אפל (אפל) למודם משלה מתקדם מהר יותר מכפי שקוואלקום ציפתה. החשיפה לסין והתחרות הקשה בתחום מרכזי הנתונים נותרו סיכונים.
השווי של QCOM אטרקטיבי
השווי של QCOM עדיין אטרקטיבי, לדעתי, אף שהמניה כבר אינה זולה באופן ברור. כיום, המניה נסחרת במכפיל של 19.3 על אומדן הקונצנזוס העדכני ל-EPS בשנת הכספים 2027, שעומד על 10.20 דולר, מכיוון ששנת הכספים 2026 כמעט הסתיימה, ובמכפיל של 15.23 על האומדן של 12.95 דולר לשנת הכספים 2028. אם קוואלקום תגיע ליעד ההנהלה של כמעט 18 דולר EPS מתואם בשנת הכספים 2029, המחיר הנוכחי יהיה שווה ערך למכפיל של פחות מ-11 על רווחים אלה.
המכפיל לשנת 2027 גבוה מהממוצע העתידי של קוואלקום לחמש שנים, שעומד על כ-16.8, ולכן חלק מהאופטימיות לגבי הגיוון העסקי כבר מגולמת במחיר. ההשוואה למתחרות משמעותית מאוד. AMD נסחרה לאחרונה במכפיל של כמעט 41 על הרווחים העתידיים, בעוד שאנבידיה נסחרה במכפיל של כ-16. קוואלקום נמצאת ביניהן במונחי הרווחים הצפויים לשנת הכספים 2027, אך המכפיל שלה יורד בחדות אם הצמיחה הצפויה בשנים 2028 ו-2029 תתממש.
במילים אחרות, הרוכשים כיום משלמים על ביצוע. עם זאת, לא מדובר בפרמיית AI בלתי מוגבלת מהסוג שמוצמד למספר שמות בתחום המוליכים למחצה.
בינתיים, התשואה המוחשית נותרה מעניינת גם לאחר העלייה במניה. הדיבידנד הרבעוני של קוואלקום, בגובה 0.92 דולר, שווה ל-3.68 דולר בשנה ומעניק תשואה של כ-1.9%. הדירקטוריון אישר גם הרשאה חדשה לרכישה חוזרת של מניות בהיקף של 20 מיליארד דולר. קוואלקום החזירה למשקיעים 2.3 מיליארד דולר באמצעות דיבידנדים ורכישות חוזרות ברבעון השלישי בלבד.
האם מניית קוואלקום היא קנייה, מכירה או החזק?
אם כך, האם מניית קוואלקום היא קנייה, מכירה או החזק? בוול סטריט יש דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה, המבוסס על תשע המלצות קנייה, 15 המלצות החזק ושתי המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע, 204.16 דולר, משקף פוטנציאל עלייה של כ-3.51% בלבד ממחיר המניה הנוכחי. הדבר מצביע על כך שהאנליסטים נותרו זהירים לאחר העלייה האחרונה במניה.
סיכום
קוואלקום עדיין צריכה להוכיח שהיא יכולה להשיג את היעדים שלה לשנת הכספים 2029. בנוסף, חשוב לזכור שהחולשה בתחום מכשירי הסלולר עלולה להסתיר את ההתקדמות במשך כמה רבעונים. עם זאת, AWS מספקת אימות אמיתי מצד ספקית ענן גדולה, בעוד שתחום הרכב כבר צומח בהיקף משמעותי. עם מסלול סביר למכפיל רווח נמוך בהרבה, לצד דיבידנדים ורכישות חוזרות, אני רואה חברת מחשוב שהופכת לאמינה יותר ויותר, אך עדיין מתומחרת בחלקה כמו ספקית שבבים לטלפונים.