"זה במרחק צעד אחד", אומר משקיע מוביל על מניית אורקל
- אורקל ירדה לאחר שהפעילה סעיף "כוח עליון" בפרויקט Jupiter, מה שמחדד את החששות סביב הוצאות הענק שלה על תשתיות בינה מלאכותית, הלחץ על תזרים המזומנים החופשי והסיכונים הקשורים למימון ולביצוע.
- מנגד, אורקל הציגה צמיחה חזקה עם RPO של 664 מיליארד דולר, זינוק בהכנסות הענן וחוזי AI חדשים, אך למרות דירוג קונצנזוס של האנליסטים של קנייה חזקה, המשקיע יאניס זורמפאנוס שומר בינתיים על דירוג החזק בשל חוסר הוודאות לגבי רווחיות ותזרים מזומנים.
מניית אורקל (NYSE:ORCL) יורדת היום לאחר דיווחים שלפיהם החברה הפעילה סעיף "כוח עליון" בפרויקט Jupiter, מרכז נתונים גדול לבינה מלאכותית בניו מקסיקו. המהלך נועד להגן על אורקל מעלויות אפשריות אם הפרויקט יתעכב ולא יעלה לאוויר כמתוכנן ב-2028. נכון למועד הכתיבה, המניה יורדת בכ-6.5%.
ההתפתחות הזו מוסיפה נדבך נוסף לוויכוח סביב ההוצאות האדירות של אורקל על תשתיות בינה מלאכותית, שכבר הכבידו על תזרים המזומנים החופשי והעלו שאלות לגבי המימון והביצוע.
למרות זאת, אורקל הציגה לאחרונה את אחד הרבעונים החזקים ביותר שלה בשנים האחרונות, עם הכנסות שיא ועסק תשתיות ענן שמתרחב במהירות. התחייבויות הביצוע שנותרו של החברה (RPO), כלומר הכנסות חוזיות שעדיין לא הוכרו, הגיעו ל-664 מיליארד דולר, בעוד שההנהלה גם העלתה את התחזית השנתית שלה. עבור משקיעים שמתמקדים בהזדמנות הבינה המלאכותית של אורקל, היקף צבר ההזמנות מספק תמונה ברורה יותר של צמיחת ההכנסות בעתיד.
אבל קשה להתעלם מהטענה הנגדית. אורקל מוציאה סכומים עצומים כדי לבנות את התשתית הדרושה כדי לעמוד בביקוש הזה, מה שמותיר את תזרים המזומנים החופשי שלילי מאוד. השאלה כעת היא אם החברה תוכל להפוך את צבר הזמנות הבינה המלאכותית העצום שלה לצמיחה רווחית, בלי להפעיל לחץ גדול מדי על המאזן שלה.
המשקיע יאניס זורמפאנוס, שמדורג בין 1% המשקיעים המובילים ב-TipRanks, מאמין שהתוצאות האחרונות מספקות הוכחה לכך שאורקל מתקדמת גם בחזית הזו. הוא מצביע תחילה על RPO של 664 מיליארד דולר, שצמח ב-46% לעומת השנה שעברה וכלל יותר מ-30 מיליארד דולר בחוזי ענן חדשים לבינה מלאכותית במהלך הרבעון. סמנכ"לית הכספים הילארי מקסון אמרה שכמחצית מהצבר צפויה להפוך להכנסות במהלך 36 החודשים הקרובים, מה שמעניק לאורקל נראות משמעותית לגבי המכירות העתידיות.
גורם חשוב נוסף, לפי זורמפאנוס, הוא עד כמה מהצמיחה הזו ממומנת. חלק משמעותי מה-RPO החדש הגיע מלקוחות ששילמו מראש או מהסדרים שבהם הלקוחות מספקים את החומרה בעצמם. זה עשוי לאפשר לאורקל להרחיב את התשתית שלה בלי לממן בעצמה את כל ההשקעה. זורמפאנוס רואה בכך דבר חשוב במיוחד לאחר שאורקל גייסה 20 מיליארד דולר באמצעות הנפקת מניות בשוק במהלך הרבעון.
בינתיים, מספרי ההכנסות מצביעים על כך שהביקוש כבר מתורגם לצמיחה משמעותית. הכנסות מתשתיות ענן זינקו ב-121% לעומת השנה שעברה ל-7.4 מיליארד דולר, בעוד שסך הכנסות הענן הגיע ל-11.6 מיליארד דולר, עלייה של 62%. אורקל גם פרסה 850 מגה-וואט של קיבולת בינה מלאכותית ויותר מ-300,000 יחידות GPU במהלך הרבעון, כאשר שיעור הניצול של ה-GPU הגיע ל-97.9%.
זורמפאנוס מצביע גם על עסק מסדי הנתונים הרב-ענני ההולך וגדל של אורקל. ההכנסות בתחום הזה זינקו ב-353%, בעוד שמספר הלקוחות עלה ב-180%, מה שמרמז שאורקל מתרחבת מעבר למכירה של תשתיות בינה מלאכותית בלבד.
החשש הגדול ביותר נשאר תזרים המזומנים. אורקל הוציאה 28 מיליארד דולר על הוצאות הוניות ברבעון הראשון, מה שהוביל לתזרים מזומנים חופשי שלילי של 5 מיליארד דולר, למרות תזרים מזומנים תפעולי של 23 מיליארד דולר. הוצאות ההון השנתיות המלאות צפויות להגיע ל-90 עד 95 מיליארד דולר, אם כי מימון מצד לקוחות אמור לשמור את הוצאות ההון נטו במזומן מתחת ל-70 מיליארד דולר.
ההנהלה לא סיפקה לוח זמנים למועד שבו תזרים המזומנים החופשי יחזור להיות חיובי, בעוד שגם המרווחים הגולמיים צפויים להישאר ללא שינוי משמעותי במהלך השנתיים הקרובות.
מבחינת זורמפאנוס, זה יוצר סוג של דילמה. לאורקל יש כעת נראות יוצאת דופן להכנסות, אבל הרבה פחות נראות לגבי המרווחים ויצירת המזומנים. "אם אורקל תצליח להפוך את בניית תשתיות הבינה המלאכותית לרווחית, התמחור שלה עשוי להיראות די אטרקטיבי", סיכם המשקיע בעל 5 הכוכבים.
עם זאת, לעת עתה זורמפאנוס נשאר על הגדר עם דירוג החזק (כלומר, ניטרלי). (כדי לצפות ברקורד של זורמפאנוס, לחצו כאן)
בוול סטריט, גם 4 אנליסטים יושבים על הגדר במקרה הזה, אך לצד זאת יש עוד 27 המלצות קנייה והמלצת מכירה אחת, ולכן המניה מקבלת דירוג קונצנזוס של האנליסטים של קנייה חזקה. במחיר יעד ממוצע של 245.75 דולר, היעד משקף אפסייד של 82% ב-12 החודשים הקרובים. (ראו תחזית למניית ORCL)
הצהרת אחריות: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המוצג. התוכן נועד לשימוש למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.