ברודקום ו-CoreWeave: מניית AI אחת היא המהלך הנכון, אבל ממשקיע אחד צריך להימנע מהשנייה
- TVP רואה בברודקום הזדמנות השקעה ארוכת טווח חזקה, בזכות צמיחה מהירה בהכנסות, תזרים מזומנים חופשי גבוה, ועמדה טובה ליהנות מהמעבר של חברות הייפרסקיילר לשבבי AI מותאמים אישית.
- למרות הצמיחה והיקף הפעילות של CoreWeave, TVP מעניק למניה דירוג מכירה חזקה בגלל דרישות הון כבדות, עלויות מימון גבוהות, שולי רווח נמוכים ותלות ב-GPU של אנבידיה מול המעבר האפשרי לסיליקון מותאם אישית.
ברודקום (NASDAQ:AVGO) ו-CoreWeave (NASDAQ:CRWV) מעורבות מאוד בתחום ה-AI, אבל הן פועלות בחלקים שונים של התעשייה. ברודקום היא אחת הנהנות הגדולות מהשלב הבא של בניית תשתיות ה-AI, בזמן שחברות הייפרסקיילר מחפשות מעבר ל-GPU של אנבידיה ומשקיעות מיליארדים בשבבים מותאמים אישית. CoreWeave, מנגד, מתמקדת בבניית מרכזי נתונים מלאים ב-GPU שחברות AI צריכות כדי לאמן ולהפעיל את המודלים שלהן.
אבל למרות ששתיהן נהנות מתנופת תשתיות ה-AI, משקיע המשתמש בכינוי The Value Portfolio (TVP) רואה כאן שני סיפורי השקעה שונים מאוד. לדבריו, רק אחת מהן צפויה להפיק את המקסימום מההזדמנות.
במבט על ברודקום, התוצאות האחרונות של ענקית השבבים מראות עד כמה מהר העסק צומח. החברה רשמה הכנסות של 29.6 מיליארד דולר ברבעון האחרון, עלייה של 86% לעומת השנה הקודמת, בעוד שתזרים המזומנים החופשי הגיע לכמעט 14 מיליארד דולר. ההנהלה צופה שההכנסות יעלו ל-34.8 מיליארד דולר ברבעון הבא, כולל כמעט 22 מיליארד דולר מ-AI.
עבור המשקיע בעל 5 הכוכבים, הסיפור הגדול יותר הוא מה יקרה בהמשך. חברות הייפרסקיילר מוציאות סכומים אדירים על תשתיות AI, אבל רבות מהן גם מחפשות חלופות ל-GPU של אנבידיה. מאיצים מותאמים אישית יכולים לתת לחברות יותר שליטה על עלויות וביצועים, וברודקום נמצאת בעמדה טובה לספק את הטכנולוגיה שמאחורי רבים מהפרויקטים האלה.
גוגל היא דוגמה טובה לכך. החברה פיתחה שבבי AI משלה, הידועים בשם Tensor Processing Units (TPUs), כחלופה ל-GPU של אנבידיה. Anthropic, גוגל וברודקום הסכימו לפתח עד 5 ג'יגה-ואט של קיבולת TPU, בעוד שמטא וחברות טכנולוגיה גדולות נוספות גם הן מקדמות שבבי AI מותאמים אישית. המנכ"ל הוק טאן צפה הכנסות של יותר מ-100 מיליארד דולר מ-AI עבור ברודקום ב-2027, ו-TVP מאמין שיש לחברה פוטנציאל לעבור את היעד הזה, ככל שסיליקון מותאם אישית יתפוס נתח גדול יותר מהשוק.
לברודקום יש גם עסקים גדולים מחוץ ל-AI, כולל תחום התקשורת, לצד היסטוריה ארוכה של רכישות. מבחינת TVP, זה נותן לחברה מקורות נוספים לצמיחה וליצירת מזומנים מעבר ל-AI. בשורה התחתונה, ברודקום מייצגת "הזדמנות השקעה ארוכת טווח בעלת ערך".
בהתאם לכך, The Value Portfolio מדרג את מניית AVGO כקנייה חזקה. (כדי לצפות ברקורד של The Value Portfolio, לחצו כאן)
גם CoreWeave בנתה פעילות מרשימה של תשתיות AI. לחברה יש יותר מ-1.5 ג'יגה-ואט של חשמל פעיל וכ-4.2 ג'יגה-ואט של קיבולת בחוזים, בעוד שצבר ההכנסות שלה עלה ליותר מ-100 מיליארד דולר. אבל כדי להפוך את הצבר הזה להכנסות בפועל, נדרשים סכומי הון אדירים. CoreWeave הוציאה 9.4 מיליארד דולר על הוצאות הוניות ברבעון האחרון, ומצפה להוציא כ-38 מיליארד דולר במהלך 2026.
התשואות הפיננסיות עדיין לא תואמות את רמת ההשקעה הזו. CoreWeave רשמה הכנסות של 2.6 מיליארד דולר ברבעון האחרון, עלייה של 112% לעומת השנה הקודמת, אבל ההכנסה התפעולית המתואמת הסתכמה ב-128 מיליון דולר בלבד. כלומר, שולי הרווח התפעוליים של החברה עומדים על כ-5%.
גם המימון מוסיף אתגר נוסף. מסגרת ההלוואה האחרונה של CoreWeave, בהיקף 2.6 מיליארד דולר, נושאת מרווח של 5.5 נקודות אחוז מעל SOFR, מדד ריבית מרכזי בארה"ב, מה שמעמיד את עלות ההלוואה שלה על יותר מ-9%. זאת בהשוואה למימון זול משמעותית שזמין לחברות כמו גוגל.
TVP רואה גם אתגר ארוך טווח בתלות של CoreWeave ב-GPU של אנבידיה. ככל שחברות AI יתמקדו יותר בעלות של הפעלת מודלים, סיליקון מותאם אישית עשוי להפוך לאטרקטיבי יותר. Anthropic התחייבה לתשתית ה-TPU של גוגל דרך השותפות שלה עם גוגל וברודקום, בעוד שאמזון מפתחת עבור החברה תשתית Trainium מותאמת אישית.
החשמל שבחוזים של CoreWeave נשאר נכס בעל ערך, וביקוש חזק מהצפוי ל-AI עשוי לשפר את הכלכלה של החברה. אבל TVP טוען שהחברה מתמודדת עם דרישות הון כבדות, עלויות מימון גבוהות ומעבר שעלול להיות קשה לעבר סיליקון מותאם אישית, בזמן שברודקום ממוצבת כדי לספק את המעבר הזה. "בבסיס הדברים," סיכם TVP, "לחברה אין יתרונות חזקים מול המתחרות המרכזיות שלה, שהן גדולות ועשירות ממנה בהרבה."
לכן, The Value Portfolio מעניק למניית CRWV דירוג מכירה חזקה.
במבט על עמדת וול סטריט, לברודקום יש דירוג הקונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה, בעוד שמחיר היעד הממוצע שלה, 519.21 דולר, משקף אפסייד של 49% בשנה הקרובה. CoreWeave מדורגת כקנייה מתונה וצפויה לעלות ב-60%, לפי מחיר יעד ממוצע של 139.38 דולר. (ראו תחזית מניית AVGO או תחזית מניית CRWV)
הבהרה: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המוצג. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.