מניית אנבידיה תופסת אוויר לפני פריצה במחצית השנייה
- אנבידיה ממשיכה להרחיב את מעמדה בתשתיות AI דרך Nemotron, רובוטיקה, מערכות באירופה ומעבד Vera, מה שמחזק את טענת ההשקעה לטווח הארוך מעבר לשבבי GPU בלבד.
- למרות ההתאוששות האחרונה במניה, התמחור של אנבידיה עדיין נראה נמוך יחסית לקצב הצמיחה, עם תחזיות רווח חזקות, ביקוש רב-שנתי ודירוג קונצנזוס של קנייה חזקה עם פוטנציאל עלייה של כ-52%.
מניית אנבידיה (אנבידיה) נראית בעיניי כאילו היא תופסת אוויר לפני פריצה אפשרית במחצית השנייה. המניה התאוששה מהחולשה המוקדמת של יולי, אך מכפיל הרווח עדיין נראה נמוך באופן מפתיע ביחס לקצב הצמיחה של העסק. במקום לאותת על חולשה, אני רואה את תקופת ההתבססות הזו כהפוגה של השוק אחרי ריצה חזקה, בזמן שאנבידיה ממשיכה להתרחב מעבר ליחידות עיבוד גרפי (GPUs) אל מודלי בינה מלאכותית (AI), תוכנה, רשתות ויחידות עיבוד מרכזיות (CPUs).
טביעת הרגל הרחבה יותר הזו מחזקת את תזת ההשקעה לטווח הארוך, ולכן אני נשאר חיובי לגבי אנבידיה לקראת המחצית השנייה.
Nemotron הופכת תוכנה לתשתית AI
Nemotron, משפחת המודלים הפתוחים של אנבידיה, כמעט שלא זוכה לשיח. ובכל זאת, היא הופכת את התוכנה של אנבידיה לתשתית AI. קשה לפספס את העדויות לכך: בכנס ICML 2026, שהתקיים בין 6 ל-11 ביולי, התקבלו 74 מאמרים של אנבידיה. חשוב מכך, כמעט 2,000 מאמרים שהתקבלו ציטטו את ה-GPUs של אנבידיה, ו-145 ציטטו את Nemotron, משפחת המודלים הפתוחים ומאגרי הנתונים שלה, כבסיס למחקר חדש.
בנוסף, עוד מאות הסתמכו על Cosmos, Isaac GR00T ו-BioNeMo. המספרים האלה כמובן לא מייצרים הכנסות בפני עצמם, אבל הם מראים איפה חוקרים בוחרים לבנות. וזה חשוב, כי הכלים האלה מעצבים את הקוד הרבה לפני שלקוחות מבצעים את הזמנת החומרה הבאה שלהם.
המשיכה של המוצרים האלה ברורה, משום שמודלי Nemotron וכלי הנתונים הסינתטיים מאפשרים למפתחים ליצור מערכי אימון גדולים כשנתונים אמיתיים שסומנו בידי בני אדם הם נדירים, איטיים להשגה או יקרים. ברגע שצוותים כאלה מאמנים ומכווננים את העבודה שלהם סביב הספריות של אנבידיה, יש להם עוד סיבה להמשיך להשתמש בכוח המחשוב שלה. במובן הזה, אנבידיה מתחילה להידמות לעסק של תשתית כשירות, גם כשמישהו אחר מחזיק במרכז הנתונים. השבב הוא זה שמתחיל את הקשר, אבל התוכנה היא זו שממשיכה אותו.
תחום הרובוטיקה מוסיף גרסה פיזית לאותו מנגנון תנופה. Boston Dynamics, LG Electronics (LPL) ו-NEURA Robotics הן בין השמות הגדולים שמשתמשים במערך הרובוטיקה של אנבידיה, בעוד LG ו-NEURA מאמצות את מודלי Isaac GR00T עבור רובוטים דמויי אדם תעשייתיים. Cosmos של אנבידיה יוצרת עולמות מדומים ונתוני אימון, ובמקביל GR00T עוזרת לרובוטים ללמוד מיומנויות כלליות. לאחר מכן, החומרה של אנבידיה מריצה את התוצאה. מתחרה יכול להציע מאיץ חזק, אבל אפשר לומר בבטחה שהחלפת כל זרימת העבודה הזו היא החלטה הרבה יותר גדולה מהחלפת שבב אחד.
אירופה ו-Vera מרחיבות את טביעת הרגל של אנבידיה
בינתיים, אירופה ו-Vera מרחיבות את טביעת הרגל התשתיתית של אנבידיה משני הקצוות. כיום נמצאות בפיתוח שיא של 35 מערכות AI ומחשוב עתיר ביצועים המבוססות על אנבידיה ב-23 מדינות באירופה, שעשויות לשרת יותר מ-3 מיליון חוקרים. אנבידיה אומרת שהטכנולוגיה שלה עומדת בבסיס יותר מ-90% מהקמת מפעלי ה-AI באירופה, עם 800 אקסה-פלופ של AI שכבר נפרסו או הוכרזו מאז השנה שעברה.
כמובן, המכונות האלה עדיין בבנייה, כך שמדובר בצבר הזמנות ולא ב-35 מכונות שכבר פועלות, אבל הנקודה כאן היא שאנבידיה נמצאת גם בחזית מהפכת ה-AI באירופה.
כדאי גם לציין שסוכנים לא רק מפיקים תשובה. הם מחפשים, מפעילים כלים, מריצים קוד ובודקים את העבודה של עצמם. במהלך הלולאות האלה, CPU איטי יכול להשאיר GPU יקר בהמתנה. כאן נכנס Vera CPU בעל 88 הליבות של אנבידיה. הוא תוכנן לעבודה מהירה יותר בליבה בודדת, ולפי החברה משלים משימות מהר ב-50% ועם יעילות כפולה לעומת CPUs מסורתיים בקנה מידה של ארון שרתים.
Vera כבר נמצאת בייצור מלא, עם מטא (מטא), Oracle (ORCL) ו-Alibaba Cloud (BABA), בעוד אחרים נערכים לפריסות. אפילו שרשרת האספקה מתקרבת עוד יותר, שכן במסגרת הסכם רב-שנתי, Corning (GLW) מתכננת להגדיל פי 10 את קיבולת הקישוריות האופטית בארה"ב, להעלות את קיבולת הסיבים המקומית ביותר מ-50%, ולהקים שלושה מפעלים. אנבידיה מבטיחה לעצמה גם את ה"צינורות" וגם את המעבדים, ולכן נמצאת בעמדה חזקה מאוד לתפוס כמעט כל עלייה בביקוש.
התמחור של אנבידיה עדיין נראה נמוך מדי
התמחור של אנבידיה עדיין נראה נמוך מדי, למרות ההתאוששות האחרונה במניה. כיום, המניה נסחרת במכפיל של 22.6 על אומדן רווח למניה (EPS) בקונצנזוס של 8.98 דולר לשנת הכספים 2027, שמסתיימת בינואר. האומדן הזה משקף צמיחה של כ-88% לעומת רווח מתואם למניה של 4.77 דולר בשנת הכספים 2026. קשה לקרוא לזה יקר אחרי שההכנסות ברבעון הראשון קפצו ב-85% ל-81.6 מיליארד דולר והכנסות מרכזי הנתונים עלו ב-92% ל-75.2 מיליארד דולר. תחזית ההנהלה להכנסות של 91 מיליארד דולר ברבעון השני גם מניחה אפס הכנסות ממחשוב מרכזי נתונים מסין.
מבט שנה אחת קדימה מחדד את הנקודה. אומדן הקונצנזוס לרווח למניה בשנת הכספים 2028 עומד על 12.79 דולר, מה שמציב את המכפיל על 15.9 בלבד ומשקף עוד עלייה של 42% ברווח למניה. אני מאמין שהאומדן הזה שמרני, לאור התחייבויות הביקוש. לדוגמה, התוכנית הרב-שנתית של מטא כוללת מיליוני GPUs מסוג Blackwell ו-Rubin, בעוד OpenAI הסכימה לפרוס לפחות 10 ג'יגה-וואט של מערכות אנבידיה, והאימוץ הראשוני של Anthropic מכסה 1 ג'יגה-וואט.
נכון, הפרויקטים האלה יגיעו לאורך זמן וכוללים סיכון ביצוע, אבל אנבידיה הוכיחה שוב ושוב מצוינות תפעולית. בכל מקרה, מרוץ ה-AI לא מראה סימנים של עצירה, ואנבידיה, שעדיין מלכת תשתיות ה-AI, ממש לא מתומחרת כמו חביבת שוק שאי אפשר לגעת בה.
האם אנבידיה היא קנייה, מכירה או החזק?
מניית אנבידיה נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה בוול סטריט, על בסיס 36 דירוגי קנייה ודירוג החזק אחד בלבד. אף אנליסט לא מדרג את המניה כמכירה. בנוסף, מחיר היעד הממוצע של אנבידיה, כ-309.94 דולר, מצביע על פוטנציאל עלייה של כ-52% ב-12 החודשים הקרובים.
הטיעון לפריצה במחצית השנייה
מבחינתי, ההפוגה במניית אנבידיה לא שינתה את התמונה הרחבה. החברה ממשיכה להתרחב למודלי מחקר, אימון רובוטים, מחשבי-על אירופיים ו-CPUs חדשים שמיועדים לסוכני AI. לא כל התחומים האלה יתרמו הרבה לרווחים מיד, אבל הם מראים שההזדמנות של אנבידיה עדיין ממשיכה להתרחב. כשהרווחים ממשיכים לצמוח הרבה יותר מהר מהתמחור, אני חושב שהמהלך הגדול הבא של המניה כנראה יהיה כלפי מעלה.