"מכונית מעופפת לא משנה את החישוב", אומרת משקיעה מובילה על מניית טסלה

"מכונית מעופפת לא משנה את החישוב", אומרת משקיעה מובילה על מניית טסלה

מרטי שטרובל16 באוקטובר 2026

• טסלה הציגה את הדור השני של הרודסטר והעלתה את המניה במסחר מוקדם, אך ג'וליה אוסטיאן טוענת שלמכונית נישתית כזו תהיה השפעה מוגבלת על ההכנסות והרווחים.
• לדברי אוסטיאן, הרווחיות, תזרים המזומנים החופשי השלילי והשווי הגבוה מאוד של טסלה מצדיקים המלצת מכירה חזקה, אף שלחברה היו מסירות רכב ומנויי FSD טובים מהצפוי.

מניית טסלה (טסלה) עולה היום במסחר מוקדם, אחרי שהחברה סוף סוף חשפה את הדור השני של הרודסטר, שהתעכב זמן רב. באתר ניסויים של SpaceX בטקסס ביום חמישי בלילה, המכונית התהפכה באוויר, נסעה הפוך לאורך רמפה מעוקלת, ונחתה באמצעות דחפי גז קר שסופקו על ידי חברת החלל של אילון מאסק. טסלה טענה לזמן תאוצה מ-0 ל-60 מייל לשעה של 0.81 שנייה, ואמרה שהייצור אמור להתחיל ב-2028.

העלייה הזו מתקבלת בברכה עבור מניה שעדיין ירדה בכ-19% מתחילת השנה, והתזמון חשוב, כשדוחות הרבעון השלישי צפויים להתפרסם ב-21 באוקטובר.

אבל לא כולם מתרשמים. המשקיעה בעלת 5 הכוכבים ג'וליה אוסטיאן, שכתבה לפני החשיפה, טוענת שמופע מרשים לא מתקן את מה שקורה מתחת לפני השטח.

אוסטיאן ראתה באירוע מההתחלה מהלך שנועד להשפיע על הסנטימנט. הרודסטר נחשפה לראשונה ב-2017 עם יעד ייצור ל-2020, ובחומרי הרבעון השני של טסלה היא עדיין הוגדרה ככזו שנמצאת בפיתוח עיצובי, בלי מפעל שהוקצה לה. גם אם היא בסופו של דבר תושק, זו תהיה מכונית נישתית, עם היקף ייצור נמוך, והשפעה קטנה על ההכנסות או הרווחים.

הדאגה הגדולה יותר היא הרווחיות. המכירות ברבעון השני צמחו ב-26% לעומת השנה שעברה ל-28.24 מיליארד דולר, אבל שיעור הרווח התפעולי הצטמצם ל-1.4% בלבד. זה השאיר את טסלה עם בערך סנט וחצי של רווח תפעולי על כל דולר מכירות. שיעור הרווח הגולמי בתחום הרכב, ללא קרדיטים רגולטוריים, ירד ל-16.3%, ושיעורי הרווח בתחום האנרגיה כמעט נחתכו בחצי אחרי הוצאה על אחריות. אוסטיאן גם מציינת שכ-1 מיליארד דולר מהרווח הנקי לפי GAAP הגיעו מרווח חשבונאי על ההחזקה של טסלה ב-SpaceX. אם מוציאים את זה, הרווח למניה המתואם של 0.33 דולר היה נמוך בכ-25% מהתחזיות.

המזומן הוא עוד נקודת חולשה. הוצאות ההון יותר מהוכפלו ל-5.79 מיליארד דולר, מה שהביא את תזרים המזומנים החופשי לכ-1.1 מיליארד דולר שלילי. ההנהלה מצפה להוצאות הון של יותר מ-25 מיליארד דולר השנה, והחברה סידרה מסגרות חוב של עד 30 מיליארד דולר. לדעת אוסטיאן, בעלי המניות מממנים הימור עצום, כולל מיזם שבבים עם SpaceX, בזמן שעסק הליבה לא מרוויח מספיק כדי להצדיק את זה.

אוסטיאן, שמדורגת בין 5% המשקיעים המובילים ב-TipRanks, כן מכירה בכמה נקודות אור. מסירות הרבעון השלישי של 486,532 כלי רכב היו מעל הציפיות בכ-5%, ומספר מנויי FSD זינק ב-56% ל-1.48 מיליון. עם זאת, טסלה מסרה בערך 22,000 יותר מכוניות ממה שייצרה, ועם הנחות שניתנות בסין, אוסטיאן מצפה שמחירי המכירה יישארו תחת לחץ.

ואז מגיע נושא השווי. טסלה נסחרת במכפיל של בערך 215 על הרווחים העתידיים שאינם לפי GAAP, לעומת חציון סקטוריאלי של כ-15. בנוסף, היא נסחרת עם יחס PEG עתידי של 11.5, לעומת 1.25 בסקטור. גם אם משתמשים בהערכות ל-2027, המכפיל עומד על כ-174. מבחינת אוסטיאן, המניה מתומחרת כאילו רובוטים, רובוטקסי ושבבים כבר סיפקו תוצאות, ומכונית מעופפת לא משנה את החישוב הזה.

בהתאם לכך, אוסטיאן מדרגת את מניית טסלה כהמלצת מכירה חזקה. (לצפייה ברקורד של אוסטיאן, לחצו כאן)

בוול סטריט, 2 אנליסטים מסכימים עם העמדה הזו, אבל לצד 14 המלצות קנייה ו-11 המלצות החזק, המניה מקבלת דירוג קונצנזוס של האנליסטים מסוג קנייה מתונה. לפי מחיר היעד הממוצע של 404.87 דולר, המניה צפויה לעלות ב-12% במהלך 12 החודשים הקרובים. (ראו תחזית למניית טסלה)

כתב ויתור: הדעות שמובעות במאמר הזה הן אך ורק של המשקיעה המוצגת. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.