"סוג של פנטזיה", אומר משקיע על מניית מיקרון טכנולוג'י
- מיקרון טכנולוג'י הציגה תוצאות ותחזית חזקות מהצפוי, עם הכנסות, רווח למניה ושיעור רווח גולמי שעקפו את תחזיות השוק, אך תגובת המניה הייתה מתונה בשל העליות החדות שכבר נרשמו והחשש מהמחזוריות בענף הזיכרון.
- Agar Capital נשאר חיובי על מיקרון טכנולוג'י ושומר על דירוג קנייה חזקה, כשהוא מצביע על היצע הדוק, ביקוש מונע בינה מלאכותית, הסכמי לקוחות רב-שנתיים ותזרים מזומנים חופשי חזק כגורמים שעשויים להאריך את תקופת הרווחיות החריגה של החברה.
מיקרון טכנולוג'י (מיקרון) פרסמה עכשיו דוח מהסוג שבדרך כלל היה מקפיץ מניה בחדות, אך תגובת השוק הראשונית הייתה מתונה באופן בולט. לאחר מכן המניה אף נטתה לירידות, למרות התוצאות החזקות והתחזית שעקפה את ההערכות.
ברבעון הפיסקאלי הרביעי שלה, ההכנסות הסתכמו ב-54.23 מיליארד דולר, לעומת הערכת וול סטריט שעמדה על כ-51.1 מיליארד דולר. במקביל, הרווח למניה על בסיס מתואם עמד על 33.42 דולר, מעל הציפיות שעמדו על כ-31.6 דולר. מיקרון טכנולוג'י גם רשמה שיעור רווח גולמי מתואם של 87%, והתחזית שלה לרבעון הראשון של שנת הכספים 2027 הייתה מרשימה אף יותר: החברה צופה הכנסות של 61.5 מיליארד דולר בנקודת האמצע, לעומת 57.0 מיליארד דולר שציפו להם בשוק, בעוד שהרווח למניה על בסיס מתואם של 38.15 דולר היה גבוה משמעותית מ-35.40 הדולר שצפו האנליסטים.
ובכל זאת, יש סיבה די ברורה להיעדר ההתלהבות. מניית מיקרון טכנולוג'י כבר זינקה מאוד, ולכן המשקיעים כבר לא מתרשמים רק מעוד עקיפה מרהיבה של התחזיות. השאלה הגדולה יותר היא אם הרווחים האלה יכולים להחזיק מעמד. תחום הזיכרון ידוע כמחזורי מאוד, והמשקיעים נזהרים מלהשליך מחירי שיא ושולי רווח גבוהים רחוק מדי אל העתיד. נקודת החיכוך היחידה – תחזית מעט חלשה יותר לרווח הגולמי ברבעון הבא – גם נתנה לשוק סיבה לעצור ולחשוב.
עם זאת, קשה להתעלם מעוצמת הדוח. משקיע המוכר בשם Agar Capital (AC) כבר היה חיובי על מיקרון טכנולוג'י לפני הדוח, אך אפילו AC העריך בחסר עד כמה הרבעון יהיה חזק, ואמר שהתוצאות "לא נראות אמיתיות". גם ההכנסות וגם הרווחים הגיעו מעל להערכות הקודמות של AC, בעוד שתחזית ההכנסות של החברה לרבעון הראשון אף עלתה על הקצה העליון של התרחיש החיובי של המשקיע.
עם זאת, המסקנה החשובה יותר הייתה מה שמיקרון טכנולוג'י אמרה על סביבת ההיצע והביקוש. ההנהלה מצפה שתנאי השוק בזיכרון יישארו הדוקים לאורך 2027 ו-2028, מה שמרמז שלגל הרווחים הנוכחי עשוי להיות עוד מקום להימשך.
AC גם סבור שתחזית הרווח הגולמי של 86.25% לרבעון הראשון דורשת הקשר. הירידה הרצופה מ-87% קשורה בחלקה לעלויות גבוהות יותר של תגמול מבוסס תמריצים, שנכללו במלאי במהלך הרבעון הרביעי ויעברו לדוח הרווח כאשר אותו מלאי יימכר. מיקרון טכנולוג'י מצפה שהרבעון הראשון יהיה נקודת השפל בשולי הרווח של שנת הכספים 2027, ולכן אין לפרש את הירידה באופן אוטומטי כהיחלשות במחירי הזיכרון.
חלק נוסף בסיפור הוא הסכמי הלקוחות האסטרטגיים של מיקרון טכנולוג'י. לחברה יש כעת 26 הסכמים כאלה, לעומת 16 קודם לכן, כשההתחייבויות הכספיות מצד הלקוחות הגיעו ל-32 מיליארד דולר. AC רואה בהתחייבויות הרב-שנתיות האלה גורם שעשוי להיות חשוב, משום שהן מספקות נראות טובה יותר לביקוש העתידי, ויכולות להפוך את הרווחים של מיקרון טכנולוג'י לפחות תנודתיים מאשר במחזורי זיכרון קודמים. הן לא מבטלות את המחזוריות, אבל הן עשויות לרכך את השפעתה.
AC גם מצביע מעבר ל-HBM. הכנסות ה-SSD למרכזי נתונים של מיקרון טכנולוג'י הגיעו לכמעט 10 מיליארד דולר ברבעון הרביעי, מה שמראה כיצד תשתיות בינה מלאכותית מניעות ביקוש גם לזיכרון וגם לאחסון. במקביל, החברה ייצרה במהלך הרבעון 33.2 מיליארד דולר של תזרים מזומנים חופשי מתואם.
ובכל זאת, AC אינו מתעלם ממחזור הזיכרון. מחירים, ביקוש ועיתוי של קיבולת חדשה נשארים המשתנים המרכזיים, ובסופו של דבר מיקרון טכנולוג'י תעמוד בפני אותם סיכוני קיבולת שאפיינו מחזורי זיכרון קודמים. אבל התוצאות האחרונות נותנות ל-AC יותר ביטחון בכך שהתקופה המסוימת הזו של רווחיות חריגה עשויה להימשך זמן רב יותר ממה שהשוק היסטורית היה מוכן לייחס למיקרון טכנולוג'י.
השילוב של היצע הדוק, ביקוש שמונע על ידי בינה מלאכותית, עלייה במכירות אחסון למרכזי נתונים והתחייבויות לקוחות רב-שנתיות שינה את התמונה מבחינת AC. "בהשוואה לסקירה המקדימה, אני רואה יותר הוכחות לכך שהתקופה הזו של רווחים חריגים יכולה להימשך יותר זמן ממה שהשוק רגיל לאפשר למיקרון," סיכם המשקיע.
בהתאם לכך, Agar Capital שמר על דירוג קנייה חזקה למניה. (כדי לצפות ברקורד של Agar Capital, לחצו כאן)
האנליסטים בוול סטריט מסכימים. בהתבסס על שילוב של 23 המלצות קנייה מול המלצת החזק אחת, המניה זוכה לדירוג קונצנזוס של האנליסטים מסוג קנייה חזקה. לפי מחיר היעד הממוצע של 1,545 דולר, המניות ייסחרו בעוד שנה בפרמיה של 47%. (ראו תחזית למניית מיקרון)
הצהרת ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המוצג. התוכן מיועד לשימוש למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.