מניית SMCI מתאוששת: למה האנליסט הבכיר הזה לא קונה אותה
- האנליסט ג'ורג' נוטר רואה פוטנציאל גדול בשוק תשתיות ה-AI וסבור ששרתי AI מניעים את צמיחת סופר מיקרו קומפיוטר, אך מודגש כי החברה מתמודדת עם לחץ על מרווחי הרווח, ריכוזיות גבוהה בקרב מספר לקוחות AI גדולים ותחרות הולכת ומתחזקת, במיוחד מצד Dell.
- על רקע חששות סביב רווחיות, ריכוז לקוחות, תחרות, סוגיות ממשל תאגידי וחבילת מימון מדללת, נוטר מעניק למניית SMCI דירוג נייטרלי Peer תשואת שוק, כאשר גם קונצנזוס וול סטריט הוא החזק עם ציפייה לתנועת מניה בטווח מוגבל סביב מחיר היעד הממוצע של 35.55 דולר.
מניות סופר מיקרו קומפיוטר (NASDAQ:SMCI) זינקו ביום שני ב-11%, והמשיכו את ההתאוששות שהחלה אחרי שמניית מומחית שרתי ה-AI רשמה ירידה חדה בתחילת החודש. המניה נפלה לאחר שהחברה הודיעה על תוכנית לגייס 7 מיליארד דולר באמצעות שילוב של מניות רגילות, ניירות ערך מובטחים והנפקה מדורגת (at-the-market), חבילה שתדולל את בעלי המניות הקיימים.
כעת, כשהתגובה הראשונית שוככת, נראה שהמשקיעים חוזרים להתמקד בתפקיד של החברה באחד משוקי הקצה הצומחים ביותר בטכנולוגיה.
ההזדמנות הזו לא נעלמת מעיניו של האנליסט ג'ורג' נוטר מ-Wolfe, שנחשב לאחד משלושת האחוזים העליונים של אנליסטי וול סטריט. נוטר רואה פוטנציאל משמעותי בשוק תשתיות ה-AI ומאמין שהביקוש נשאר חזק יותר ממה שרבים מבינים.
"שרתי AI מניעים את העסק – הם שינו לחלוטין את פרופיל הצמיחה של סופר מיקרו", אמר נוטר. הוא טוען שהקהילה המשקיעית ממשיכה להמעיט בהערכת גודל שוק היעד הכולל לתשתיות AI, מה שממקם את סופר מיקרו כמטיבה טבעית מהביקוש הגובר לקיבולת מחשוב AI.
עם זאת, האופטימיות של נוטר לגבי השוק הרחב לא מתורגמת באופן אוטומטי להתלהבות מהמניה עצמה. למרות שהוא אוהב את תחזית הצמיחה, כמה חששות מונעים ממנו לנקוט עמדה יותר חיובית.
אחד הנושאים הגדולים ביותר הוא הרווחיות. סופר מיקרו הקדישה שנים להעדפת הרחבת הכנסות וגידול בנתח השוק, לעיתים תוך קבלה של מרווחי רווח נמוכים יותר. ההנהלה הצביעה על יוזמות כמו Data Center Building Block Solutions והגדלת הנוכחות במגזר הארגוני כמניעים אפשריים לשיפור מרווחי הרווח, אבל נוטר נשאר זהיר לגבי תרומתם הסופית.
"המרווחים נמצאים תחת לחץ", אמר האנליסט, והוסיף שתמהיל הלקוחות נשאר אחד הגורמים החשובים ביותר שמשפיעים על הרווחיות. נוטר מציין גם שהחברה הראתה היסטורית נכונות לרדוף אחרי הזדמנויות צמיחה גם כשזה הגיע על חשבון ביצועי הרווחים.
ריכוזיות הלקוחות מהווה מקור דאגה נוסף. חלק משמעותי מהכנסות סופר מיקרו מגיע מקבוצת לקוחות AI גדולה אך מצומצמת, כולל CoreWeave ו-xAI. הקשרים האלה תמכו בצמיחה מהירה, אבל הם גם יוצרים חשיפה לעיכובים בפרויקטים, שינויים בדפוסי הרכישה של הלקוחות והאופי הבלתי צפוי של פריסות מרכזי נתונים גדולים בתחום ה-AI. נוטר מכנה את ריכוזיות הלקוחות "דאגה ראשית" וסבור שהחברה תמשיך להתמודד עם הסיכונים שכרוכים בעסק שתלוי במספר מצומצם של חשבונות גדולים.
גם התנאים התחרותיים ראויים למעקב. למרות שנוטר עדיין רואה בסופר מיקרו חברה בעלת יכולת גבוהה להסתגל לטכנולוגיות חדשות, הוא מאמין שמעמדה התחרותי כבר לא חזק כפי שהיה בעבר. לפי נוטר, סופר מיקרו "ויתרה על ההובלה המוקדמת שלה בשרתי AI", והוא טוען ש"היבטים מהחפיר התחרותי שלה נשחקו מעט" בעוד מתחרות, במיוחד Dell, חיזקו את עמדתן בשוק.
מעבר לשיקולי תפעול, נושאי ממשל תאגידי ורגולציה ממשיכים להיות חלק מסיפור ההשקעה. כתב האישום האחרון נגד מייסד החברה-שותף וולי ליאו הוסיף מרכיב נוסף של אי-ודאות. למרות שסופר מיקרו לא הוזכרה כנתבעת והצהירה שהקשר שלה עם אנבידיה נותר בעינו, נוטר סבור שהמצב מצריך מעקב.
חבילת המימון שהוכרזה לאחרונה מוסיפה גם היא לתפיסתו הזהירה. הון נוסף אמור לסייע בתמיכה בצמיחה עתידית ולאפשר לחברה לעמוד בביקוש הגובר לשרתי AI. במקביל, נוטר מאמין שבעלי המניות חייבים לשקול את היתרונות של ההתרחבות מול הדילול שנלווה לעסקה.
בסיכומו של דבר, למרות שנוטר נשאר חיובי לגבי ההזדמנות בשוק עצמו, החששות האלה משמעותיים מספיק כדי שייתן למניית SMCI דירוג פושר של Peer תשואת שוק (כלומר, נייטרלי) במקום המלצת קנייה. (כדי לצפות ברקורד של נוטר, לחצו כאן)
שאר וול סטריט נוקט גישה זהירה דומה. ל-SMCI יש דירוג קונצנזוס של החזק (החזק) המבוסס על 14 סקירות אנליסטים שפורסמו בשלושת החודשים האחרונים, כולל 3 המלצות קניה (קנייה), 9 המלצות החזק (החזק) ו-2 המלצות מכירה (מכירה). מחיר היעד הממוצע עומד על 35.55 דולר, ומרמז שהמניה עשויה להישאר בטווח מסחר צר בשלב זה. (ראו SMCI stock forecast)
כתב ויתור: הדעות המובאות במאמר זה הן של האנליסט המוצג בלבד. התוכן נועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.