"ההיסטוריה עלולה לחזור על עצמה": משקיע מזהיר שמניית אנבידיה עלולה ללכת בדרכה המדאיגה של אינטל

"ההיסטוריה עלולה לחזור על עצמה": משקיע מזהיר שמניית אנבידיה עלולה ללכת בדרכה המדאיגה של אינטל

בן יופה13 בנובמבר 2026

• מניית אנבידיה איבדה 19% מאז תחילת נובמבר, ומשקיע מזהיר כי עזיבתו של ג'נסן הואנג עלולה לפגוע באמון בשוק ולגרום למניה ללכת בדרכה של אינטל לאחר עזיבת מנכ"לה.
• למרות מעמדה הדומיננטי של אנבידיה בתחום מאיצי הבינה המלאכותית, תחזיות הרווח האטרקטיביות ומכפיל הרווח העתידי של כ-18, המשקיע עדיין רואה במניה פרופיל סיכון-תשואה ניטרלי.

רק 4.3%? זו הירידה שנרשמה במניית אנבידיה (אנבידיה) ביום חמישי, למרות המשמעות של התפטרותו של ג'נסן הואנג מוקדם יותר באותו היום. אחרי הכול, עזיבתו הפתאומית היא ללא ספק אחת מהחדשות הגדולות ביותר בשווקים ב-2026, ומעיבה אפילו על ההנפקה הענקית של SpaceX. עזיבתו של האיש שבילה יותר משלושה עשורים בבניית אנבידיה והפיכתה ליצרנית שבבי הבינה המלאכותית המובילה בעולם הייתה עלולה לשלוח את המניה לצניחה עמוקה הרבה יותר.

עם זאת, אם מתרחקים מעט ומסתכלים על התמונה הרחבה, היא נראית פחות מעודדת. מניית אנבידיה איבדה 19% מערכה מאז תחילת נובמבר. עבור משקיעים שתוהים אם הנזק עלול להעמיק הרבה יותר, ההיסטוריה מספקת השוואה מטרידה.

משקיע המוכר בשם הבדוי Envision Research רואה דמיון בין מצבה הנוכחי של אנבידיה לבין התפטרותו הפתאומית של מנכ"ל אינטל, בריאן קרזניץ', ביוני 2018, לאחר שנחשף כי ניהל קשר עם עובדת בניגוד למדיניות החברה.

שתי יצרניות השבבים העבירו את ההנהגה הזמנית למנהלי הכספים הראשיים שלהן. אינטל מינתה את בוב סוואן, ואילו אנבידיה העבירה את המושכות לקולט קרס. אף אחת מהחברות לא עמדה בפני קריסה תפעולית כאשר המנכ"ל שלה עזב, ולכן כדאי לבחון את ההשוואה.

לשם ההקשר, אינטל הניבה תשואה מצטברת של 258% במהלך חמש שנות כהונתו של קרזניץ'. למרות זאת, מכפיל הרווח שלה התכווץ בסופו של דבר מכפי 25 לכפי 10 בלבד, והמניה נדרשה לכשנתיים כדי לחזור לרמותיה הקודמות. גם לאחר ההתאוששות הזו, התמחור נותר נמוך בהרבה מהשיא הקודם שלו.

עבור Envision Research, הנתונים האלה מספקים סיבה להתייחס לאנבידיה בזהירות. “אני לא מציע למשקיעים לקנות את המניה בתחתית למרות תיקון המחיר הגדול,” הזהיר המשקיע.

החשש שלו הוא שהשוק עשוי להזדקק לתקופה ממושכת כדי לבנות מחדש את האמון ביצרנית השבבים, ללא קשר למעמדה הדומיננטי בענף או למאזן הבריא שלה. הניסיון של אינטל מצביע על כך שגם פעילות עסקית חזקה בבסיסה אינה יכולה בהכרח למנוע מהמשקיעים להעניק לחברה מכפיל רווח נמוך יותר במשך שנים.

אולם ההשוואה הופכת למטרידה יותר כאשר Envision Research בוחן את ההבדלים בין שני משברי ההנהגה. הואנג לא היה סתם מנהל בחברה שניהלה עסק מבוסס. כמייסד-שותף של אנבידיה וכאדריכל הראשי של הכיוון הטכנולוגי שלה, הוא סייע לקבוע הכול, מפיתוח מוצרים ועד לאסטרטגיה התחרותית. המשקיע סבור שהחלפת השילוב הזה של מומחיות, חזון והשפעה בענף תהיה קשה בהרבה ממציאת מחליף לקרזניץ'.

יש גם הבדל באופי המחלוקת עצמה. אנבידיה מתמודדת עם חששות הנוגעים לביטחון הלאומי ועם שאלות לגבי הפרות אפשריות של מגבלות היצוא, בעוד שהפרשה של אינטל נגעה למדיניות פנימית במקום העבודה.

ובכל זאת, המשקיע מכיר בכך שאנבידיה עדיין נהנית מיתרונות משמעותיים, ובהם מעמדה הדומיננטי בתחום מאיצי הבינה המלאכותית ותחזיות הרווח האטרקטיביות שלה. מכפיל הרווח העתידי שלה כבר ירד לכפי 18, ולכן המניה עשויה להיראות מפתה למי שמחפשים מציאה לאחר הנסיגה האחרונה. עם זאת, Envision Research עדיין אינו משוכנע.

“בהתחשב בשיקולים האלה, אני עדיין רואה פרופיל סיכון-תשואה ניטרלי עבור אנבידיה, למרות יחסי התמחור האטרקטיביים ותחזיות הצמיחה,” סיכם המשקיע.

הבהרה: הדעות המובעות במאמר זה הן של המשקיע המוצג בלבד. התוכן נועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת החלטת השקעה כלשהי.