סיפור הצמיחה מונעת ה-AI של מיקרון (מיקרון) עדיין חזק
- הביקוש האדיר לחומרת AI, במיוחד לזיכרונות HBM3E ולתשתיות ענן של hyperscalers, מניע האצת הכנסות חריגה במיקרון שהצפייה היא שתימשך, תוך מעבר של שוק הזיכרון מדפוס מחזורי לצמיחה מבנית ארוכת טווח הנתמכת בהשקעות הון כבדות ובהסכמי אספקה רב-שנתיים.
- למרות שמניית מיקרון זינקה ב-656% בשנה האחרונה, היא נסחרת במכפיל רווח עתידי חד-ספרתי ונחשבת זולה יחסית לתחזיות הצמיחה הארוכות ולהמלצת קנייה חזקה של האנליסטים, כך שהירידה האחרונה במחיר נתפסת כהזדמנות קנייה למשקיעים המחפשים חשיפה לבניית תשתיות AI.
סיפור הצמיחה של מיקרון טכנולוג'י (מיקרון) נשאר מוצק, למרות המכה הפתאומית ששלחה את מניות השבבים למטה משיאי כל הזמנים שנרשמו בשבוע שעבר, והחזירה לשולחן את החששות לגבי עתיד ענקית הזיכרון. המניה ירדה בכ-21% מהשיא ל-52 השבועות האחרונים, ולמרות שאין לזה משמעות גדולה כשזוכרים שמיקרון עדיין עלתה ב-656% בשנה האחרונה, הירידה עשויה להוות הזדמנות קנייה מעניינת במובילת תעשייה במחיר מוזל.
התזה הבסיסית לגבי מיקרון נותרת שלמה לחלוטין, ומונעת על ידי תיאבון עולמי בלתי‑נדלה לחומרת בינה מלאכותית (AI). לכן, כשאנחנו מתקרבים לפרסום דוחות הרבעון השלישי, אני נשאר חיובי (Bullish) על מניית מיקרון.
האצת ההכנסות המתמשכת צפויה להימשך
האצת ההכנסות של מיקרון צפויה להימשך, כפי שנוכל לראות בדוחות הרבעון הפיסקלי השלישי שיתפרסמו ב-24 ביוני. תחזית ההכנסות הממוצעת של 33.8 מיליארד דולר משקפת קצב צמיחה שנתי עצום של 263%. זה יסמן המשך משמעותי למומנטום שנראה ברבעון הקודם, כאשר החברה הציגה זינוק של 196% בהכנסות לעומת השנה שעברה, לרמה של 23.86 מיליארד דולר. השוק מצפה שמיקרון תעבוד בכל החזיתות בזמן שמרכזי הנתונים המתקדמים דוחפים את המחירים כלפי מעלה.
צמיחת ההכנסות העיקשת הזו הונעה על ידי ההצלחה האדירה של שבבי ה-High-Bandwidth Memory (HBM3E) הפרימיום של מיקרון ברבעון הפיסקלי השני. באותו זמן, ההנהלה הדגישה חוסר איזון חסר תקדים בין היצע לביקוש, מה שהוכיח שהשבבים המובילים שלהם נהנים מכוח תמחור יוצא דופן בכל עולם תשתיות ה-AI. מה שקרה לאחר מכן בעונת הדוחות של ענקיות הטכנולוגיה הפך תזה שוורית חזקה לוודאות כמעט מוחלטת. ראינו את ספקיות הענן הגדולות בעולם (hyperscalers) כמעט "מועדות" זו על זו במירוץ להרחיב את תקציבי ההון שלהן כדי להבטיח לעצמן חומרת AI.
מטא (מטא) העלתה את תחזית ההשקעות השנתית שלה (Capex) לטווח של 125–145 מיליארד דולר. ההשקעות ההוניות הרבעוניות של אלפבית (גוגל) ברבעון הראשון עלו ב-107% לעומת השנה שעברה, והגיעו ל-35.7 מיליארד דולר, כשבמקביל סונדאר פיצ'אי אמר שגוגל "מוגבלת על ידי כוח מחשוב בטווח הקצר", כי ההיצע עדיין לא מדביק את הביקוש לשירותי ענן AI. אמזון (אמזון) נמצאת באותה סירה, כאשר אנדי ג'סי מדבר על כ-200 מיליארד דולר של השקעות הוניות לשנת 2026. היקף ההשקעות בתשתיות של ה-hyperscalers נמצא כעת במסלול שצפוי לעבור השנה את רף 650 מיליארד הדולר.
לדעתי, עם תפוקה שמנוצלת במלואה ועם צבר הזמנות שמתרחב חודשים קדימה, מספרי הרבעון השלישי הקרוב ערוכים לעוד הפתעה חיובית גדולה.
מדוע מגמת ההאצה הזו תישמר
כעת, אני סבור שמגמת ההאצה הזו תימשך, וזה ידרוש כתיבה מחדש של מפת הדרכים הטכנולוגית העולמית. האטה קלה בקצב הצמיחה באחוזים היא טבעית, כשההשוואות השנתיות מתייצבות. אבל נפח הביקוש הגולמי ימשיך להיבנות מעל בסיס ההכנסות המורחב החדש של מיקרון. ה-hyperscalers נעולים בתוך מחזורי השקעה רב‑שנתיים בתשתיות, שדורשים מאגרי זיכרון מהירים בהיקפים עצומים. לכן, התנאים הנוכחיים אינם רק קפיצה קצרת טווח. מיקרון מספקת את הליבה המבנית ההכרחית לעשור הבא של מחשוב מתקדם.
אם נסתכל קדימה לשנים הפיסקליות 2027 ו-2028, אנחנו רואים שמאיצים כמו שילוב AI בקצה (edge AI) בסמארטפונים ומחשבים ניידים יובילו לגל שדרוגים ענק. כדי להיערך לגל הזה, מיקרון משקיעה הון ניכר להרחבת מתקני הייצור המתקדמים שלה באיידהו ובניו יורק. לכן, אפשר לומר באופן הוגן שתחום הזיכרון נכנס לעידן של ביקוש קבוע ארוך טווח, ומתנתק מדפוסי המחזוריות ההיסטוריים שלו. עם הסכמי אספקה ארוכי טווח שנועלים לקוחות מפתח, ייתכן שדפוסי ה"בום ולאחריו מפולת" של מוצרי סחורה פינו את מקומם לצמיחה מבנית, יציבה ובשולי רווח גבוהים.
התמחור של ענקית מחזורית שהופכת לסיפור מבני
הרעיון שמיקרון הופכת לסיפור של צמיחה מבנית ארוכת טווח הוא בדיוק הסיבה לכך שהירידה האחרונה בשוק היא מתנה. אני מבין שקלישמע מוזר להגדיר מניה כקנייה ברורה כשהיא עדיין עלתה ב-656% בשנה האחרונה. אבל כעת, למיקרון יש פוטנציאל להפוך לחברה רווחית מאוד, שתמשיך "לצבור" (להשקיע מחדש) רווחים לאורך שינוי טכנולוגי שיימשך עשורים.
ברמות המחיר הנוכחיות, מיקרון נסחרת במכפיל רווח (P/E) עתידי מתון של 9.1 על הרווח למניה (EPS). בעבר, מכפיל חד‑ספרתי היה הגיוני לחלוטין כששוק הזיכרון התנהג כמו סחורה תנודתית. אבל היום, זה יכול לשקף דיסקאונט מופרז לחברה עם נראות לרווחים במסגרות חוזיות רב‑שנתיות. תחזיות הקונצנזוס בוול סטריט צופות רווח למניה של 58.87 ו-105.95 דולר לשנים הפיסקליות 2026 ו-2027, בהתאמה. אם הרווחים ימשיכו להצטבר במסלול הזה, ייתכן שהמניה זולה מאוד היום, למרות העליות החדות שכבר רשמה.
האם מניית מיקרון היא קנייה, מכירה או החזק?
למיקרון יש דירוג קנייה חזקה (קנייה חזקה) בקונצנזוס וול סטריט, המבוסס על 26 המלצות קנייה ושלוש המלצות החזק. מעניין לציין שאף אנליסט לא מדרג את המניה כהמלצת מכירה. כאן, מחיר היעד הממוצע למניית מיקרון, שעומד על 939 דולר, משקף פוטנציאל של כ-1% ירידה ב-12 החודשים הקרובים.
סיכום
סיפור הטווח הארוך של מיקרון עדיין נראה יציב מאוד, אפילו לצד רעשי השוק בטווח הקצר. מומנטום ההכנסות שלה יוצא דופן, הרוח הגבית המבנית אמיתית, והמניה עדיין נסחרת במכפיל עתידי חד‑ספרתי. מבחינתי, התיקון האחרון נראה כמו הזדמנות קנייה מאוד אטרקטיבית. אם אתם מוכנים להסתכל מעבר לתנודתיות הנוכחית, מיקרון עדיין נראית כאחת הדרכים הזולות יותר לקבל חשיפה לגל ההשקעות ב-AI.