"הפעם זה שונה", אומרים בריימונד ג'יימס על מניית מיקרון
- מליסה פיירבנקס מריימונד ג'יימס טוענת שהמחזור הנוכחי בשוק הזיכרון שונה מהעבר, בין היתר בזכות ריסון משמעותי בהרחבת קיבולת והסכמי רכישה ארוכי טווח (LTA) שמבטיחים ביקוש ומחירים חזקים למספר שנים קדימה, ומעריכה שהרווח הגולמי יכול להתייצב בטווח גבוה של 50%–60%.
- פיירבנקס יותר מהכפילה את מחיר היעד למניית מיקרון טכנולוג'י ל-1,100 דולר עם המלצת קנייה (תשואת יתר), בעוד שמחיר היעד הממוצע בוול סטריט עומד על 831.73 דולר ומצביע על כך שהמניה עלתה בכ-22% מעל היעד הממוצע, מה שעשוי להוביל לעדכוני מחיר יעד נוספים מצד אנליסטים.
מיקרון טכנולוג'י (מיקרון) פועלת כבר עשרות שנים בענף שמוכר בתנודות חדות בהיצע, במחירים וברווחיות. עם זאת, לפי האנליסטית של ריימונד ג'יימס, מליסה פיירבנקס, כמה היבטים במחזור הנוכחי מרמזים ששוק הזיכרון עשוי להיכנס לתקופה שנראית שונה מאוד ממה שהמשקיעים חוו בעבר.
פיירבנקס, אנליסטית המדורגת בין 2% האנליסטים המובילים בוול סטריט, ערכה לאחרונה בדיקות ענפיות בדרום קוריאה ובטאיוואן, ושוחחה עם סמסונג, SK Hynix ומשתתפים נוספים בשרשרת האספקה. היא גם השתתפה בשיחה עם Kioxia שאורגנה בידי שותפי SBI ביפן. אחרי השיחות הללו, היא יצאה עם ביטחון גבוה יותר בכך שהתנאים בשוק הזיכרון נותרים חזקים במיוחד.
"לא מפתיע שבנסיעות האחרונות שלנו, מיקרון טכנולוג'י הייתה אחד הנושאים הפופולריים ביותר. בזמן שמחיר המניה והמכפיל ממשיכים לקבוע שיאים חדשים, אנחנו רואים מעט מאוד התנגדות מצד בסיס המשקיעים; יש הבנה כללית שהפעם זה באמת 'שונה'. לא רק שכל הספקים התנהגו בצורה יותר רציונלית בהוספת קיבולת, אלא שהתעשייה גם מעולם לא ראתה סביבה דומה מבחינת ביקוש, עם השקעה משמעותית (אנדרסטייטמנט של השנה) שנעשית על ידי מספר לקוחות במקביל", הסבירה האנליסטית בדירוג 5 כוכבים.
לפי פיירבנקס, ההבדל המרכזי טמון גם בצד ההיצע וגם בצד הביקוש. יצרניות הזיכרון הפגינו ריסון רב הרבה יותר בהוספת קיבולת לעומת מחזורים קודמים, בזמן שלקוחות מתחייבים להסכמי רכישה לטווח ארוך יותר, שמעניקים לתעשייה רמת ודאות גבוהה בהרבה מהעבר. האנליסטית אומרת שהיצע הזיכרון למעשה "מכורה מראש" למספר שנים קדימה, המחירים ממשיכים להחזיק מעמד היטב, והלקוחות מספקים תחזיות ביקוש ארוכות טווח משופרות באופן משמעותי.
פיירבנקס אינה מודאגת מהמשך חוזק הביקוש או המחירים, שמגובה במספר הולך וגדל של הסכמי LTA (הסכמים לטווח ארוך). היא כן מודה שמגבלות ההיצע הנוכחיות עלולות להגביל את פוטנציאל העלייה בהכנסות בטווח הקצר, בעוד שההנהלה ציינה ששיעורי הרווח הגולמי כנראה יתמתנו מרמות שעשויות להתברר כפיק ברבעון מאי. בעיניה, התחזית הזו אינה מדאיגה במיוחד, מאחר שקיבולת נוספת מהותית אינה צפויה להגיע לפני החלק המאוחר של 2027. יחד עם זאת, היא מציינת שמומנטום הביקוש הקשור ל-AI יכול להיכנס להפסקה בתקופה שתתאפיין ברכות יחסית.
במקביל, הסכמי ה-LTA מעניקים תמיכה חזקה יותר ורמת צפיות גבוהה יותר, אף שהספקים עדיין מסרבים לחשוף פרטים רבים. נראה שההסכמים כוללים התחייבויות לשלוש שנים ומעלה, לעומת הנורמה ההיסטורית של חוזים לשנה שהיו מתומחרים מחדש לעיתים קרובות. המחיר צפוי להיקבע בתוך טווח מוגדר, מה שמגביל את פוטנציאל העלייה עבור הלקוחות, אבל גם נותן לספקים הגנה מסוימת בצד השלילי, ומאפשר תכנון קיבולת צפוי יותר.
פיירבנקס מעריכה ששיעורי הרווח הגולמי עשויים להתייצב לבסוף בטווח של 50% עד 60%, רמה שנשארת מעל לשיאי העבר של הענף. נראה שהסכמי ה-LTA מתרחבים גם מעבר ללקוחות ההיפר-סקייל, כשהספקים מדגישים את החשיבות שבשירות בסיס לקוחות רחב לשימור קשרים לטווח ארוך. אף שההסכמים מספקים תמונה ברורה בהרבה של הביקוש העתידי לעומת מה שהענף הכיר בעבר, פיירבנקס מציינת שעדיין קיימת בהירות מוגבלת לגבי מידת האכיפה שלהם בפועל.
כדי לשקף את ביטחונה בתחזית לענף, פיירבנקס יותר מהכפילה את מחיר היעד שלה למניית מיקרון טכנולוג'י מ-530 דולר ל-1,100 דולר, תוך שהיא משאירה דירוג תשואת יתר (כלומר, קנייה). עם זאת, לאור העליות החריגות במניה השנה (עלייה של 273%), מחיר היעד מרמז על אפסייד מתון בלבד של כ-3% מהרמות הנוכחיות. (כדי לראות את היסטוריית הביצועים של פיירבנקס, לחצו כאן)
זהו אם כך הניתוח מצד ריימונד ג'יימס, אבל מה שאר וול סטריט חושב על מיקרון טכנולוג'י? על בסיס 26 המלצות קנייה נוספות ו-3 המלצות החזק, המניה נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה. עם זאת, מחיר היעד הממוצע של 831.73 דולר מרמז שהמניה זינקה מעל היעד בכ-22%. הפער הזה כנראה משקף יותר את הקצב המהיר שבו המניה עלתה, ופחות שינוי מהותי ברמת האמון, מה שמרמז שעשויות להגיע עדכוני מחיר יעד נוספים כלפי מעלה מצד האנליסטים. (ראו תחזית מניית מיקרון)
כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן של האנליסט המוצג בלבד. התוכן נועד לשמש למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.