"הגיע הזמן לעבור צד," אומר משקיע על מניית מיקרון טכנולוג'י

"הגיע הזמן לעבור צד," אומר משקיע על מניית מיקרון טכנולוג'י

מרטי שטרובל28 באוקטובר 2026

• מניית מיקרון טכנולוג'י עלתה לאחר ש-SK Hynix פרסמה רבעון שיא, מה שחיזק את ההערכה שהביקוש לזיכרון עבור בינה מלאכותית נותר חזק.
• המשקיע ריאן קנדי שדרג את מיקרון טכנולוג'י ממכירה לקנייה חזקה, בטענה שחוזים ארוכי טווח, רווחים חזקים ותמחור נמוך יחסית משפרים את התזה החיובית על המניה.

כשמתחרה גדולה מפרסמת תוצאות, משקיעי מיקרון טכנולוג'י (מיקרון) בדרך כלל שמים לב, כי מה שטוב ליצרנית זיכרון אחת לרוב טוב גם לאחרות. היום הם אהבו את מה שראו. מיקרון טכנולוג'י ממשיכה את ראלי ההתאוששות האחרון שלה במסחר ביום רביעי, לאחר שענקית הזיכרון הדרום קוריאנית SK Hynix הציגה רבעון שיא, כשהמניה עלתה ב-4% נכון למועד הכתיבה.

ההכנסות של SK Hynix ברבעון השלישי הסתכמו ב-₩104.62 טריליון (כ-78.9 מיליארד דולר), עלייה של כמעט 328% לעומת שנה קודם לכן, ומעל לתחזיות, בעוד שהרווח התפעולי זינק ב-632%. המסקנה עבור הסקטור היא שהביקוש לזיכרון עבור בינה מלאכותית לא מראה סימני האטה.

הרקע הזה תואם שינוי בגישה של המשקיע ריאן קנדי, שהיה שלילי לגבי מיקרון טכנולוג'י במהלך הקיץ. כעת, קנדי סבור שהתמונה השתנתה מספיק כדי להצדיק בחינה מחודשת.

תרחיש המכירה המסורתי לגבי יצרניות זיכרון מוכר היטב. מחסור מעלה מחירים, היצרניות ממהרות להוסיף קיבולת, ואז מגיע עודף היצע. לפי הגישה הזו, מכפיל רווח נמוך יכול לרמוז שהרווחים כבר הגיעו לשיא, ולא שהמניה זולה. קנדי מסכים שיש בכך משהו, אבל טוען שהחוזים של מיקרון טכנולוג'י עם לקוחות משנים את החישוב. החברה חתמה כעת על 26 הסכמי take-or-pay ארוכי טווח, שלהערכת ההנהלה יכסו יותר מ-35% מההכנסות עד 2030, בגיבוי התחייבויות פיננסיות של לקוחות בהיקף של 32 מיליארד דולר, בעיקר פיקדונות במזומן. ההסכמים האלה לא מבטיחים הכנסות, אבל הם גורמים ללקוחות לשלם מחיר אם הם בוחרים לסגת. לדעת המשקיע, זה מפחית באופן משמעותי את הסיכון לקריסה פתאומית ברווחים.

גם המספרים עצמם כבר התחילו לתמוך בהתלהבות. הכנסות הרבעון הרביעי הפיסקאלי זינקו ב-379% לעומת השנה הקודמת והגיעו ל-54.2 מיליארד דולר, והרווח המתואם למניה עלה בערך פי 11. קנדי מזהיר שלא להניח שהקצב הזה יכול לחזור על עצמו, אבל אומר שכעת קשה להתעלם מהמניה כאילו היא מונעת רק מהייפ.

קנדי גם דוחה את הרעיון שהכול תלוי בזיכרון HBM. יחידת Cloud Memory, שבה נמצא תחום ה-HBM, רשמה שיעור רווח גולמי של 83%. זה היה למעשה נמוך יותר מ-Core Data Center ומ-Mobile and Client, ששניהם עמדו על 90%, בעוד ש-Automotive and Embedded הגיעו ל-84%. הרווחים מגיעים מכל רחבי העסק.

מבחינת שווי, קנדי משווה את מיקרון טכנולוג'י ל-Sandisk, Western Digital, Seagate, Rambus ו-Silicon Motion. למיקרון טכנולוג'י יש את מכפיל הרווח העתידי ואת EV/EBITDA הנמוכים ביותר בקבוצה הזו בפער ברור, והיא גם נמצאת קרוב לתחתית במדד מחיר להון עצמי.

המשקיע לא מתעלם מהסיכונים. לקוח שנמצא בקשיים פיננסיים עלול לנסות לנהל מחדש את תנאי ההסכם, לדחות תשלומים או להפר חוזה. ייתכן שמכפיל הרווח הנמוך פשוט משקף תמחור חזק במיוחד בשוק הזיכרון. וקונים שמתמודדים עם מחירים גבוהים עשויים למצוא דרכים להשתמש בפחות זיכרון או לעבור לספקים אחרים.

ובכל זאת, מחיר מניה נמוך יותר, נראות טובה יותר לגבי החוזים, ורווחים חזקים הרבה יותר — כולם מצביעים לאותו כיוון.

לכן, קנדי שדרג את מיקרון טכנולוג'י מהמלצת מכירה להמלצת קנייה חזקה. (לצפייה ברקורד של קנדי, לחצו כאן)

התזה הזו מתיישרת כעת גם עם הדעה הכללית בוול סטריט, דירוג שמבוסס על 28 המלצות קנייה והמלצת החזק אחת. במהלך השנה הקרובה, המניה צפויה לעלות ב-68%, כאשר מחיר היעד הממוצע עומד על 1,621.67 דולר. (ראו תחזית למניית מיקרון טכנולוג'י)

כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן של המשקיע המוצג בלבד. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.