"מישהו אחר מייצר את השבב, מישהו אחר מתמודד עם הבעיה" אומר משקיע על מניית סנדיסק

"מישהו אחר מייצר את השבב, מישהו אחר מתמודד עם הבעיה" אומר משקיע על מניית סנדיסק

מרטי שטרובל26 באוקטובר 2026

• המשקיע Benjamin C. Barry סבור שגל המכירות במניית סנדיסק היה מוגזם, משום שהחששות מהמוצר החדש של CXMT מתייחסים ל-DRAM בעוד שסנדיסק פועלת בעיקר בתחום ה-NAND flash, עם חשיפה נמוכה יותר לסיכון הזה.
• בארי שומר על המלצת קנייה לסנדיסק בזכות הסכמי אספקה רב-שנתיים, שווי שנראה אטרקטיבי וציפייה לדוח חזק, בעוד שגם דירוג הקונצנזוס של האנליסטים למניה הוא קנייה חזקה.

זהו שבוע גדול עבור תחום הזיכרון, כאשר סנדיסק (NASDAQ:SNDK) צפויה לפרסם ביום חמישי (29 באוקטובר) את תוצאות הרבעון הראשון הפיסקאלי שלה. זה יהיה העדכון הראשון של החברה מאז גל מכירות חד החודש.

הירידה הזו הגיעה אחרי ריצה אדירה. מניית סנדיסק הגיעה לשיא בסוף יוני, עם זינוק של 883% מתחילת השנה, לאחר שספקיות ענן רכשו אחסון עבור בינה מלאכותית. עלייה חדה כזו הותירה את המשקיעים מתוחים, ואוקטובר סיפק להם לא מעט סיבות לכך.

הטריגר לגל המכירות הגיע כשיצרנית השבבים הסינית CXMT אמרה שהיא מתכננת להשיק מודול זיכרון צפוף יותר לשרתים לפני סוף 2026. בימים שלאחר מכן נוספו גם חששות לגבי אשראי, שאלות סביב הדרך שבה מממנים את הוצאות ה-AI, ונתון אינפלציה שהיה חם מהצפוי. עד סוף השבוע, סנדיסק איבדה כמעט חמישית מערכה, וכעת המניה נמצאת 46% מתחת לשיא של יוני.

האירוניה היא שהמוצר החדש של CXMT הוא DRAM, הזיכרון לטווח קצר שבו שרת או מחשב אישי משתמשים בזמן ביצוע משימות. סנדיסק מייצרת NAND flash, ששומר נתונים גם אחרי שהמכשיר נכבה, ומוכרת את רובו ככונני SSD למרכזי נתונים של בינה מלאכותית ולסמארטפונים.

המשקיע Benjamin C. Barry רצה לבדוק אם גל המכירות בכלל היה הגיוני. הטענה המרכזית שלו היא שלשני התחומים כמעט אין חפיפה. שרתים צריכים את שני סוגי הזיכרון, ולכן DRAM זול יותר לא אמור לפגוע בביקוש לאחסון. הוייפרים של סנדיסק מגיעים ממפעלי מיזם משותף שהיא מפעילה עם Kioxia ביפן, כלומר תכנון שבב סיני חדש לא משנה את העלויות שלה. גם לשוק הפלאש יש שוק חוזים נפרד, עם תמחור נפרד מ-DRAM. בארי מציין שגולדמן זאקס אמרה ללקוחות שיצרניות פלאש חשופות פחות לסיכון מצד CXMT ממה שנפילת המניה רמזה.

מה שמרגיע את בארי יותר מכול הוא הדרך שבה סנדיסק מוכרת כיום את השבבים שלה. במסגרת הסכמי אספקה רב-שנתיים, שהחברה מכנה New Business Model, לקוחות גדולים מתחייבים לכמויות קבועות, כאשר המחירים נשמרים בתוך טווח מינימום ומקסימום מוגדר. נכון לתחילת יולי, ההסכמים הללו כיסו הכנסות עתידיות של 59.8 מיליארד דולר, בגיבוי פיקדונות ובטחונות מצד הלקוחות. ההנהלה מצפה שהם יהוו יותר ממחצית מהמשלוחים בשנת הכספים 2027.

גם חישובי השווי מוסיפים לאטרקטיביות. המניה נסחרת במכפיל של כ-7.6 על הרווח השנתי המונחה, ובמכפיל של כ-6.5 על רווחי התחזית קדימה לפי קונצנזוס. בארי מחשב שגם אם מחירי הפלאש יירדו ב-39%, בדומה לירידה בשנת הכספים 2023, המכפיל יעלה רק לכ-15.

ועדיין, המשקיע מתייחס ברצינות לסיכונים. אם הרווח הגולמי ירד מכ-84% ל-50%, המכפיל יקפוץ לכ-54. העלייה האחרונה נשענה ברובה על מחירים גבוהים יותר, הביקוש לפלאש לצרכנים נחלש, והמתחרה הסינית YMTC מגדילה נתח שוק. גם מחירי המינימום בחוזים עדיין לא נבחנו בתקופת ירידה אמיתית.

למרות זאת, בארי מדרג את סנדיסק כקנייה. עבור המשקיע, הדוח הקרוב הוא מבחן המפתח: רווח גולמי של לפחות 83%, יחד עם המשך עליית מחירים, יאשר את התזה, בעוד שכל תוצאה חלשה יותר תוביל להורדת דירוג להחזק. (לצפייה ברקורד של בארי, לחצו כאן)

גם וול סטריט מסכימה. בהתבסס על 15 המלצות קנייה ו-2 המלצות החזק, דירוג הקונצנזוס של האנליסטים למניה הוא קנייה חזקה. התחזית מצביעה על תשואה של 75% ב-12 החודשים הקרובים, כאשר מחיר היעד הממוצע עומד על 2,205.59 דולר. (ראו תחזית למניית SNDK)

הצהרה: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המוצג. התוכן מיועד לשימוש למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.