"אל תלכו שולל," אומר משקיע על מניית מיקרון טכנולוג'י

"אל תלכו שולל," אומר משקיע על מניית מיקרון טכנולוג'י

בן יופה30 בספטמבר 2026

• לוקה סוצ'י מזהיר שהשוואה פשוטה בין רבעונים עלולה להטעות, משום שרבעון אוגוסט של מיקרון טכנולוג'י כלל 14 שבועות במקום 13, ולכן גם התחזית לרבעון הבא עשויה להיראות חלשה יותר רק בגלל אורך התקופה.
• סוצ'י נשאר חיובי על מיקרון טכנולוג'י, עם צפי להכנסות חזקות, תמיכה ממחירי זיכרון עולים, ביקוש ל-HBM והתחייבויות לקוחות בהיקף של כ-100 מיליארד דולר, וגם בוול סטריט קיים דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה למניית מיקרון.

מיקרון טכנולוג'י (מיקרון) נמצאת פחות משעה לפני פרסום דוח עם ציפיות עצומות. המניה כמעט פי ארבעה במהלך 2026, והפכה את יצרנית שבבי הזיכרון לאחת הנהנות הבולטות השנה מהזינוק בהשקעות בתשתיות AI.

בוול סטריט מצפים להכנסות של כ-51 מיליארד דולר ברבעון הפיסקאלי הרביעי, לצד רווח מתואם של יותר מ-31 דולר למניה. מיקרון טכנולוג'י סיפקה קודם לכן תחזית ל-50 מיליארד דולר, פלוס-מינוס מיליארד דולר, ובמקביל צפתה שיעור רווח גולמי של 86%.

עם זאת, הדוח של הערב מגיע עם פרט בלוח השנה שעלול להפוך את המספרים הראשונים למטעים. שנת הכספים 2026 כוללת 53 שבועות, ולכן רבעון אוגוסט של מיקרון טכנולוג'י כולל 14 שבועות במקום 13 כרגיל. התקופה הקרובה של נובמבר חוזרת לאורך הסטנדרטי, וזה יוצר סיבוך חשוב כשמשווים בין תוצאות עוקבות.

המשקיע לוקה סוצ'י סבור שכל מי שישפוט את הביצועים רק לפי אחוזי צמיחה עוקבים עלול להגיע למסקנה שגויה.

סוצ'י מבהיר את האזהרה שלו: “אם לא נתחשב בזה, אנחנו עלולים לפרש לא נכון את הדוח הקרוב, ובעיקר את התחזית.” לכן, משקיעים צריכים להתאים את ההשוואה לאורך התקופה לפני שהם מפרשים כל האטה לכאורה בתחזית של מיקרון טכנולוג'י לרבעון הפיסקאלי הראשון. תחזית נמוכה יותר להכנסות ברצף עשויה להיראות מאכזבת בהתחלה, למרות שהיא עשויה לשקף מכירות שבועיות בסיסיות חזקות יותר, לאחר שמעמידים את שתי התקופות על בסיס שווה.

הציפיות האישיות שלו כמעט שלא משאירות מקום לביצועים רגילים הערב, במיוחד לאחר שמחירי הזיכרון המשיכו לעלות. סוצ'י צופה הכנסות של יותר מ-53 מיליארד דולר ברבעון הרביעי, הרבה מעל אמצע טווח התחזית של ההנהלה שעמד על 50 מיליארד דולר. המשקיע גם רואה את מכירות הרבעון הפיסקאלי הראשון מגיעות לכ-60 מיליארד דולר במהלך התקופה הקצרה יותר של 13 שבועות. המשך הוצאות ההון של הייפרסקיילרים, עלייה במחירי השבבים וקיבולת מוגבלת בתעשייה הם הבסיס לתחזית החיובית הזו.

סוצ'י רואה בייצור זיכרון בעל רוחב פס גבוה, HBM, גורם חשוב שתומך בתנאי ההיצע החיוביים האלה. ייצור HBM דורש קיבולת וייפרים גבוהה משמעותית לכל ביט בהשוואה ל-DRAM רגיל, ולכן מצמצם את התפוקה הזמינה במקומות אחרים בייצור הזיכרון. לכן, השקעות כבדות בתשתיות בינה מלאכותית יוצרות יתרונות שחורגים מעבר למכירות HBM בלבד, במיוחד כאשר זמינות מוגבלת של DRAM מעניקה למיקרון טכנולוג'י כוח גדול יותר בתמחור.

הרקע הזה גם מחזק את הביטחון של סוצ'י בנראות המכירות העתידית דרך התחייבויות לקוחות. “כשחברה מציגה נתון שמרני של 100 מיליארד דולר ב-RPO, אני נוטה להיות חיובי,” כתב סוצ'י. מיקרון טכנולוג'י חשפה כ-100 מיליארד דולר בהתחייבויות ביצוע שנותרו, הקשורות להסכמים אסטרטגיים שנחתמו במהלך הרבעון הפיסקאלי השלישי וזמן קצר לאחריו. ההסדרים האלה כוללים התחייבויות מחייבות לכמויות, והם מעניקים למשקיעים נראות טובה יותר לביקוש גם מעבר לתוצאות של הערב.

סוצ'י לא רואה בזינוק החד של מיקרון טכנולוג'י הצדקה להתרחבות בלתי מוגבלת של השווי. “התרחיש החיובי של מיקרון טכנולוג'י נשען כמעט כולו על צמיחת הרווח למניה,” טוען המשקיע. לכן, המסגרת שלו נשענת בעיקר על כך שהערכות הרווח ימשיכו לעלות, ולא על כך שהמשקיעים יעניקו למניה מכפילי שווי גבוהים יותר. יישום מכפיל רווח של 8 על תחזית רווח למניה של 160 דולר בשנת הכספים 2027 מוביל, לפי סוצ'י, לשווי הוגן של 1,280 דולר.

על רקע זה, סוצ'י מעניק למניית מיקרון דירוג קנייה. (לצפייה ברקורד של סוצ'י, לחצו כאן)

גם בוול סטריט נשארים חיוביים מאוד כלפי מיקרון טכנולוג'י לקראת הדוח של הערב. מתוך 21 אנליסטים שסיקרו את מיקרון בשלושת החודשים האחרונים, 20 ממליצים על קנייה ורק אחד מעניק דירוג החזק, מה שמוביל לדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה. מחיר היעד הממוצע של 1,469.25 דולר מצביע על אפסייד של כ-38% לעומת הרמות הנוכחיות. (ראו תחזית מניית מיקרון)

כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע שמוצג בו. התוכן נועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.