מניית נטפליקס נראית אטרקטיבית גם כשהצמיחה מאטה
- מניית נטפליקס ירדה ב-2026 על רקע האטה בצמיחת ההכנסות, לחצי מרווחים וירידה זמנית בתזרים המזומנים החופשי, אך היא נסחרת בדיסקאונט לעומת S&P 500 ושומרת על תחזית שנתית של 12.5 מיליארד דולר בתזרים מזומנים חופשי.
- לפי המאמר, ל-נטפליקס יש עדיין זרזי צמיחה אפשריים בטווח הבינוני והארוך, כולל עלייה אפשרית בשעות הצפייה ומונטיזציה רחבה יותר של מסלול פרסומות, ולכן הכותב שומר על דירוג קנייה עם מחיר יעד של 82.1 דולר למניה.
מניית נטפליקס (נטפליקס) מתחילה להיראות יותר ויותר אטרקטיבית, גם כשהצמיחה שלה מאטה. מניות ענקית הסטרימינג רשמו הפסד דו-ספרתי בשנת 2026, ופיגרו אחרי השוק הרחב. זה קורה בזמן שהחברה מתמודדת עם צמיחה נמוכה יותר בהכנסות וברווח למניה (EPS), מה שהוביל לכך שהמניה נסחרת בדיסקאונט נדיר ביחס ל-S&P 500 (SPX).
עם זאת, ייתכן שהמעידה הזמנית הזו מציגה הזדמנות קנייה, שכן שינויים במקום העבודה שמונעים על ידי בינה מלאכותית (AI) עשויים להגדיל את שעות הצפייה. גם מונטיזציה של מסלול מבוסס פרסומות אפשרית כעת ביותר מדינות, מה שמוביל לעלייה בהכנסות.
אני מדרג את נטפליקס כקנייה עם מחיר יעד ל-12 חודשים של 82.1 דולר למניה, בהתאם לדירוג הקונצנזוס של וול סטריט שעומד על קנייה חזקה.
למה מניות נטפליקס יורדות ב-2026
אני מאמין שאחת הסיבות המרכזיות לביצועים הפושרים של נטפליקס היא ההאטה בתנופת הצמיחה של החברה. לדוגמה, בעוד ש-נטפליקס הגדילה את ההכנסות בקצב שנתי של כ-26% בין 2017 ל-2021, הצמיחה בשורה העליונה הואטה ל-13.4% בלבד ברבעון השני של 2026. תקופת הצמיחה המהירה עד 2021 נבעה מאימוץ מוקדם של שירותי נטפליקס, שהואץ עוד יותר כאשר אנשים בילו יותר זמן בבית בשיא מגפת הקורונה בשנים 2020–2021.
התחזית של החברה מראה שהמגמה האחרונה כאן כדי להישאר, כאשר נטפליקס צופה צמיחת הכנסות של כ-11.7% משנה לשנה ברבעון השלישי של 2026. כשהצמיחה מאטה, המשקיעים נותנים יותר ויותר תשומת לב ליכולת הרווח של החברה וליצירת תזרים מזומנים חופשי. אכן, המדדים האלה רלוונטיים יותר לחברות בוגרות אחרי תקופה מוקדמת של צמיחת הכנסות חזקה מאוד.
סקירת תוצאות הרבעון השני של 2026
נטפליקס דיווחה על EPS של 0.80 דולר ברבעון השני של 2026, עלייה של 11.3% לעומת הרבעון השני של 2025. זה מעט נמוך יותר מקצב צמיחת ההכנסות של 13.4%, למרות דחיפה של כ-2% כתוצאה מירידה במספר המניות בעקבות רכישות עצמיות. למעשה, נטפליקס ציינה שהרבעון השני של 2026 היה רבעון רכישות המניות העצמיות הגדול ביותר בתולדותיה.
לצערנו, כשצמיחת ה-EPS מפגרת אחרי התרחבות ההכנסות, ניתן לראות שהביצועים בשורה התחתונה של נטפליקס הושפעו מלחצי מרווחים. זה משקף בעיקר עלייה בהוצאות מכירה ושיווק, וגם בהוצאות טכנולוגיה ופיתוח. כתוצאה מכך, נטפליקס נדרשת להגדיל את ההוצאות בקטגוריות האלה גם כשהצמיחה בהכנסות מאטה.
לכן, בעוד שבעבר לקוחות נהרו לנטפליקס ואפשרו לחברה להשיג מרווחים תפעוליים חזקים, הביצועים הנוכחיים מראים ש-נטפליקס צריכה להשקיע בשיווק ובפיתוח מוצרים כדי להשיג צמיחה נוספת בהכנסות.
בגזרת תזרים המזומנים, נטפליקס ייצרה תזרים מזומנים חופשי של 1.5 מיליארד דולר בלבד, ירידה גם מרבעון לרבעון וגם משנה לשנה. נקודת האור היא שהירידה משקפת תשלומי מס חד-פעמיים גבוהים יותר בעקבות סיום העסקה לרכישת Warner Bros. (WBD). מעבר לכך, נטפליקס שומרת על תחזית לתזרים מזומנים חופשי של 12.5 מיליארד דולר לכל שנת 2026, מה שמצביע על האצה ביצירת תזרים המזומנים החופשי בהמשך 2026.
לא הכול שחור
עם האטה בצמיחת ההכנסות, מרווחים חלשים יותר והאטה בולטת ביצירת תזרים המזומנים החופשי, אפשר לחשוב שתזת ההשקעה ב-נטפליקס אכן נשברה. עם זאת, יש גם התפתחויות חיוביות שעשויות להוביל לצמיחה מהירה יותר של נטפליקס בטווח הבינוני והארוך.
למשל, ככל שבינה מלאכותית הופכת לנפוצה יותר במקומות העבודה, אני מאמין שאנשים יעבדו פחות שעות בלי לפגוע ברמת החיים שלהם. זה, בתורו, יאפשר יותר שעות פנאי לבידור, ויהווה רוח גבית לעסקי נטפליקס. סימן אפשרי לכך יכול להיות האצה במדד שעות הצפייה המרכזי של נטפליקס. לאחרונה, שעות הצפייה עלו ב-2% משנה לשנה במחצית הראשונה של 2026.
למרות ש-AI הוא כנראה מנוע צמיחה יותר ארוך טווח, זרזים מוחשיים יותר בטווח הבינוני עשויים לכלול מונטיזציה של מסלול פרסומות. נטפליקס מנסה לשפר את הצעת הפרסום שלה באמצעות השקעה בטכנולוגיה ובנתוני משתמשים. בהמשך, זה עשוי לאפשר לחברה להציע מסלול מבוסס פרסומות ביותר מדינות, ולייצר הכנסות ממשתמשים שנכון לעכשיו אינם נמצאים בפלטפורמה.
לכן, אף שהמומנטום של ההכנסות והרווחים של נטפליקס מאט בבירור, עדיין קיימים זרזים נוספים בטווח הבינוני והארוך שיכולים לשנות את התמונה עבור נטפליקס.
השווי של נטפליקס
לאחר ביצועי המניה החלשים ב-2026, מניית נטפליקס נסחרת במכפיל 20 בלבד על תחזיות הרווח שלה ל-2026 שעומדות על 3.59 דולר, כאשר הרווחים צפויים לצמוח בכ-6% ב-2027. זה מייצג דיסקאונט של כ-7% לעומת המכפיל הממוצע של S&P 500, שעומד על 21.5.
בהתחשב בצמיחת ההכנסות הדו-ספרתית הנמוכה של נטפליקס, אני חושב שזה די אטרקטיבי. מעבר לכך, ל-נטפליקס יש חוב נטו של 5 מיליארד דולר בלבד, סכום זניח ביחס לשווי שוק של כ-300 מיליארד דולר של החברה. אני מאמין שמבנה המימון של נטפליקס נשאר שמרני מאוד, ומאפשר להנהלה להמשיך ברכישות עצמיות נוספות במחירים אטרקטיביים.
לסיכום, אני מאמין שאחרי הירידה האחרונה, מניית נטפליקס ראויה לדירוג קנייה. נכון שצמיחת ההכנסות מאטה ושהחברה התמודדה לאחרונה עם לחצי מרווחים. במקביל, נטפליקס עדיין נותרת חברה עם מימון שמרני, שצומחת בקצב גבוה משמעותית מהאינפלציה, מה שעשוי להעיד שהדיסקאונט ביחס ל-S&P 500 כנראה מוגזם.
מחיר היעד שלי ל-נטפליקס ל-12 חודשים הוא 82.1 דולר למניה, ומשקף מכפיל דמוי שוק של 21.5 על תחזית הקונצנזוס ל-EPS של 3.82 דולר ב-2027. נכון שעל רקע המשך הצמיחה בהכנסות והרכישות העצמיות, תחזית הקונצנזוס להתרחבות של 6% ב-EPS בשנה הבאה נראית נמוכה יחסית. זה מתקזז מול מכפיל הרווח הגבוה יחסית, 21.5. בפועל, גם אם הרווחים יהיו גבוהים מהצפוי, מכפיל שווי נמוך יותר צפוי להגביל את המניה לאזור מחיר היעד שלי, 82.1 דולר.
העמדה של וול סטריט
בוול סטריט, נטפליקס מקבלת דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה בהתבסס על 24 דירוגי קנייה ושבעה דירוגי החזק בשלושת החודשים האחרונים. חשוב לציין, אף אנליסט לא רואה במניית נטפליקס מניית מכירה. נכון לעכשיו, המחיר היעד הממוצע של מניית נטפליקס עומד על 96.27 דולר, מה שמרמז על פוטנציאל עלייה של כ-34% ב-12 החודשים הקרובים.
סיכום
מניית נטפליקס סיפקה תשואות חלשות ב-2026, כאשר המשקיעים דורשים שווי נמוך יותר בזמן ש-נטפליקס מתמודדת עם צמיחת הכנסות חלשה יותר ולחצי מרווחים. במקביל, אני מאמין שהשוק נותן ל-נטפליקס מעט מדי קרדיט על זרזי צמיחה פוטנציאליים בטווח הבינוני והארוך, מה שעשוי ליצור הזדמנות קנייה במניית נטפליקס.
אכן, התחזית של נטפליקס לתזרים מזומנים חופשי של 12.5 מיליארד דולר ב-2026 מצביעה על כך שההאטה ביצירת המזומנים עשויה להיות זמנית. זה, בתורו, אמור לאפשר לחברה להמשיך ברכישות עצמיות במחירים אטרקטיביים תוך שמירה על מבנה מימון שמרני.
לסיכום, אני מרגיש בנוח עם מחיר היעד שלי ל-12 חודשים, 82.1 דולר למניה, שאמנם נמוך מעט ממחיר היעד הממוצע של וול סטריט למניית נטפליקס שעומד על 96.27 דולר למניה, אך מאשר דירוג קנייה למניית נטפליקס.