מיקרוסופט או אלפאבית: מניית AI אחת היא קנייה, והשנייה עושה תרגילים, אומרת משקיעה
- מיקרוסופט חיזקה את התזה החיובית אחרי דוח רבעוני חזק, עם צמיחה בהכנסות, עלייה חדה ב-Azure וב-RPO, תזרים מזומנים משמעותי והערכת שווי שלדברי המשקיעה נראית אטרקטיבית, ולכן היא מדרגת את מיקרוסופט כקנייה.
- למרות תוצאות חזקות של אלפאבית, המשקיעה מוטרדת מחוסר שקיפות לגבי מקור ההכנסות והצבר ומהשפעת ההשקעה ב-Anthropic על ביצועי גוגל Cloud, ולכן היא מדרגת את גוגל כהחזק, בעוד שבוול סטריט שתי המניות עדיין מדורגות כקנייה חזקה.
מיקרוסופט (מיקרוסופט) ו-Alphabet (גוגל) נראות כמי שמתכוונות לא ללכת אף פעם באותו כיוון. הראשונה הייתה מובילה מוקדמת בתחום ה-AI, בזכות השותפות שלה עם OpenAI, מפתחת ChatGPT, בעוד שאלפאבית השתרכה מאחור. אבל אחר כך זה השתנה. כשהחששות גברו סביב ההוצאות המזנקות של מיקרוסופט על AI והתשואה שהן יכולות לייצר, סנטימנט המשקיעים התקרר. במקביל, אלפאבית הצליחה לשכנע משקיעים שההשקעות שלה ב-AI מחזקות את החיפוש, הענן והפרסום, ולא פוגעות בהם.
כעת, אחרי הדוחות הרבעוניים האחרונים שלהן, נראה שהמטוטלת שוב נעה, כשמיקרוסופט חוזרת לצבור תנופה בעוד שאלפאבית ניצבת מול שאלות לגבי היקף שאיפות ה-AI שלה והעלויות ההולכות וגדלות שנדרשות כדי לרדוף אחריהן.
אבל האם זה עכשיו סדר הדברים הטבעי, או שאלפאבית עומדת לעקוף שוב את מיקרוסופט?
בהסתכלות על הביצועים האחרונים של שתי החברות, המשקיעה ג'וליה אוסטיאן חושבת שהמקרה של אחת מהן חזק בהרבה מזה של השנייה.
מנקודת המבט של המשקיעה, הרבעון האחרון של מיקרוסופט חיזק משמעותית את התזה החיובית. מניית ענקית התוכנה זינקה ב-15.5% אחרי שדיווחה על תוצאות הרבעון הפיסקלי הרביעי, ולדעת אוסטיאן, תגובת השוק הייתה מוצדקת לחלוטין.
מיקרוסופט הציגה תוצאות רבעוניות שוברות שיאים, עם צמיחה של 18% בהכנסות לעומת השנה הקודמת, תוך שמירה על רווחיות מרשימה, בזמן שאימוץ הענן הארגוני והביקוש ל-AI המשיכו להאיץ. חטיבת Intelligent Cloud של החברה התרחבה ב-32% לעומת השנה שעברה, הכנסות Azure עלו ב-43%, והתחייבויות ביצוע מסחריות שנותרו (RPO) זינקו ב-84% ל-678 מיליארד דולר.
אבל מבחינת אוסטיאן, המספרים הבולטים בכותרות מספרים רק חלק מהסיפור. המשקיעה טוענת שהבנה מדויקת של מקור ההכנסות והצבר היא חיונית כשמעריכים ריכוז לקוחות וסיכון לטווח ארוך. “אני לא יכולה לקבל החלטות השקעה כשאני מרגישה שאין לי את התמונה המלאה ואת הפירוט הפיננסי המלא. אבל עם מיקרוסופט, הדאגות שלי הרבה יותר קטנות,” אמרה אוסטיאן.
המשקיעה מדגישה שלמעט התחייבויות ממפתחות מודלי AI מתקדמים כמו OpenAI, ההזמנות המסחריות של מיקרוסופט עדיין עלו ב-18%. סך ה-RPO עלה ב-25% משנה לשנה, וכמעט 90% מהכנסות הענן בכל שנת הכספים הגיעו מלקוחות מחוץ לקבוצת ה-AI המתקדמת. לצבר יש גם משך ממוצע משוקלל של 2.3 שנים, כאשר כ-203 מיליארד דולר – בערך 30% מסך ה-RPO – צפויים להפוך להכנסות ב-12 החודשים הקרובים, מה שמייצג עלייה של 37% בהכנסות לטווח הקרוב. “גם אם לא כל הצמיחה מגיעה מלקוחות ארגוניים רגילים, חלק משמעותי ממנה כן,” אומרת המשקיעה.
אוסטיאן גם מצביעה על המשמעת הפיננסית של מיקרוסופט. למרות הוצאות הון עצומות הקשורות ל-AI, החברה ממשיכה לייצר תזרים מזומנים משמעותי, החזירה 43 מיליארד דולר לבעלי המניות, ונסחרת במכפיל רווח של בערך 24 – כ-26% מתחת לממוצע התמחור שלה בחמש השנים האחרונות.
בהתאם לכך, אוסטיאן מדרגת את מניית מיקרוסופט כקנייה. (כדי לצפות ברקורד של אוסטיאן, לחצו כאן)
גם אלפאבית הציגה תוצאות חזקות, אבל השוק לא התרשם, ושלח את המניה לירידות לאחר הפרסום, ואוסטיאן חושבת שהתגובה הזו הייתה במקום לחלוטין.
כפי שצוין למעלה, אוסטיאן חושבת שמשקיעים צריכים לדעת מהיכן מגיעות ההכנסות והצבר, וכשהיא בחנה את הדוח האחרון של אלפאבית, היא לא אהבה את “חוסר השקיפות” במדדים האלה.
אלפאבית קיבלה על עצמה התחייבויות השקעה ב-Anthropic, שאוסטיאן רואה כבעייתיות מבחינת העיתוי. החברה משקיעה בכבדות בסטארט-אפ ה-AI, שלאחר מכן רוכש שירותי גוגל Cloud, מה שעשוי לשפר גם את ערך השקעת ההון של אלפאבית וגם את הביצועים המדווחים של פעילות הענן שלה. הקשר הזה עלול לגרום למדדי התפעול הנוכחיים להיראות חזקים יותר, כאשר חלק מהצמיחה נובע מחברות AI מתקדמות. “גוגל יצרה רווחיות עצומה כמעט יש מאין, בזמן שהיא שלילית בתזרים המזומנים וממשיכה להעלות את הוצאות ההון,” ציינה אוסטיאן.
לכן, אוסטיאן מדרגת את גוגל כהחזק (כלומר, נייטרלי).
עם זאת, בוול סטריט לא חושבים שצריך לבחור בין השתיים. שתיהן מדורגות כקנייה חזקה. מחיר היעד הממוצע של מיקרוסופט עומד על 560.14 דולר, ומשקף אפסייד של 22% ב-12 החודשים הקרובים. בינתיים, מניית גוגל צפויה לעלות ב-24% במהלך השנה הקרובה, בהתחשב בכך שמחיר היעד הממוצע עומד על 427.81 דולר. (ראו תחזית מניית מיקרוסופט או תחזית מניית גוגל)
הצהרת אחריות: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של האנליסטית המוצגת. התוכן מיועד לשימוש למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.