מכירת אנבידיה, קניית SpaceX: 1.8 טריליון דולר שנמחקו בדרך
- דוח תעסוקה חזק והחשש מריבית גבוהה לאורך זמן הובילו לגל מכירות חד בטכנולוגיה ובמניות צמיחה, עם מחיקה של כ-1.8 טריליון דולר משווי השוק של S&P 500, כאשר אנבידיה ושמות שבבים אחרים נפגעו במיוחד.
- השווקים נערכים להנפקת הענק של SpaceX ולרישום הצפוי של Anthropic ו-OpenAI, כאשר משקיעים מממשים רווחים ממניות טכנולוגיה חמות כדי לפנות מקום, על רקע אופטימיות לטווח ארוך סביב רווחיות החברות ומחזור השקעות הון מואץ בארה"ב.
הריצה המרשימה שנמשכה תשעה שבועות במניות בארה"ב נעצרה בחדות ביום שישי, כאשר מדדי המפתח רשמו את היום הגרוע ביותר מאז סערת המכסים בתחילת 2025. ביום שלישי, כל מדדי הלארג'-קאפ המרכזיים רשמו שיאים חדשים – היום החמישי ברציפות של סגירה ברמת שיא עבור מדד דאו ג'ונס התעשייתי (DJIA), מדד S&P 500 (SPX) ונאסד"ק-100 (NDX) – לראשונה מאז תחילת 2017. עם זאת, הירידות ביום שישי דחפו את ביצועי השבוע לטריטוריה שלילית, כאשר הדאו ירד ב-0.32%, ה-S&P 500 נפל ב-2.59% ונאסד"ק-100 צנח ב-4.53% בשבוע.
השבוע נפתח כשהשווקים נשענים על אופטימיות סביב בינה מלאכותית (AI). אף שהכותרות מאיראן ותנודתיות במחירי הנפט המשיכו ללחוץ על הסנטימנט, נראה היה שהראלי נשאר שלם עד ליום המסחר האחרון של השבוע. ביום שישי, נתון התוספת במשרות בחודש מאי היה כפול מהציפיות, בעוד תיקונים חדים כלפי מעלה לחודשים קודמים אישרו ששוק העבודה בארה"ב רותח.
החדשות הטובות הללו היו חדשות רעות לשווקים, במיוחד עבור טכנולוגיה ומניות צמיחה. דוח התעסוקה הלוהט, על רקע אינפלציה עקשנית וגבוהה, מסבך עוד יותר את המצב עבור הפדרל ריזרב. הוא למעשה מסיר מהשולחן כל תקווה לקיצוצי ריבית בטווח הקרוב, ומחזק הימורים שהמהלך הבא של הבנק המרכזי עלול להיות העלאה. רק לפני כמה חודשים סוחרים הימרו על מספר הפעמים שהפד יקצץ השנה – וכעת הם שוקלים אם העלאות ריבית יגיעו השנה או בשנה הבאה. זהו השינוי ה"נצי" ביותר בציפיות מהריבית של הפד מאז תקופת התמריצים שלאחר הקורונה. דוחות מדד המחירים לצרכן (CPI) ומדד המחירים ליצרן (PPI) שיתפרסמו השבוע הם קריטיים – וסביר שיטהו את הכף בדיון על "ריבית גבוהה ליותר זמן".
בעקבות זאת הגיע גל מכירות במניות הטכנולוגיה, שהראה שלראלי ה-AI הנוכחי יש מעט מאוד במשותף עם בועת הדוט-קום, למרות ההשוואות שחוזרות שוב ושוב בכותרות. זה אולי נשמע מנוגד לאינטואיציה, אבל העובדה שציפיות ריבית מעוררות מכירות במניות המובילות של השוק משקפת אופטימיות ריאלית לגבי מהפכת ה-AI, ולא אופוריה חסרת היגיון. השילוב של רווחים דחויים למועד מאוחר יותר (כלומר, רגישות לריבית) והסתמכות כבדה על הון זול הפך את הטק לאחד הסקטורים שנפגעו הכי קשה כשהשוק התאים את עצמו לסביבת ריבית גבוהה יותר, כאשר מכפילים גבוהים החריפו את הירידות.
חלק החומרה והתשתיות בסקטור כבר רעד לפני יום שישי, לאחר שהתחזית של ברודקום (AVGO) לא סיפקה את הציפיות הלוהטות, והובילה לירידות גם בקרב עמיתותיה בענף. ה-AI עדיין הכוח הדומיננטי בשוק, אבל השבוע הראה כמה הרף הפך גבוה. הפסדי הטק העמיקו בחדות ביום שישי, כאשר קרן הסל iShares על מניות שבבים (SOXX) צנחה כמעט 10.5%. חברות בשרשרת הערך של AI כמו מיקרון (מיקרון) ו-Marvell (MRVL), שעלו במאות אחוזים מתחילת השנה והגיעו למכפילים מתוחים מאוד בזמן קצר, היו יעד מרכזי למימוש רווחים בכל סימן של חוסר יציבות בשוק.
מדד S&P 500 לבדו מחק בערך 1.8 טריליון דולר בשווי שוק במהלך גל המכירות ביום שישי, כאשר הטכנולוגיה ספגה את מרבית המכה: תשעת שמות הטכנולוגיה הגדולים ביותר בשווי טריליון דולר במדד איבדו כ-1.1 טריליון דולר. ההפסדים היו בולטים במיוחד במניות שבבים ותשתיות AI – כולל אנבידיה (אנבידיה) – בשל מכפילי הצמיחה הקיצוניים שלהן והחשיפה הישירה לסנטימנט סביב השקעות הון (capex) ב-AI, בעוד שמניות מגוונות יותר כמו Alphabet (גוגל) ומיקרוסופט (מיקרוסופט) החזיקו מעמד טוב יותר.
גורם נוסף שלכל הנראה הוסיף דלק למדורת המכירות הוא ההנפקה הגדולה ביותר בהיסטוריה, שתתקיים ביום שישי הקרוב. SpaceX מתוכננת לגייס 75 מיליארד דולר, מה שמרמז על שווי חברה של כ-1.75 טריליון דולר בעת הרישום. אירוע השוק המרכזי של השנה מגיע, ואין להקל ראש בהיקף ההון שנגייס כאן. קרנות ומשקיעים פרטיים כנראה מממשים רווחים מהמניות הטכנולוגיות בעלות הביצועים הטובים ביותר שלהם, כדי לפנות מקום להשתתפות בהנפקה הזו.
ייתכן שנראה עוד גל מכירות לפני ש-Anthropic ו-OpenAI יתחילו להיסחר בפומבי. שוויי שוק לוהטים, המאקרו והגיאופוליטיקה יכולים לגרור את המניות למטה בטווח הקצר, אבל כולם רוצים מקום ברכבת ה-AI. זה כולל גם את ממשלת ארה"ב, שאמרה כי היא שוקלת לקחת חלקי בעלות בחברות AI מובילות כמו גוגל, מיקרוסופט, OpenAI, SpaceX ו-Anthropic.
בינתיים, וול סטריט מכיילת מחדש את תחזיותיה לטווח הארוך עבור שוק המניות, כאשר העדכונים החיוביים האגרסיביים מונעים על ידי האצה משמעותית ברווחיות החברות – כפי שאושרה בדוחות הרבעוניים האחרונים – ולא רק על ידי התרחבות מכפילים. האופטימיות נתמכת גם על ידי מחזור-על מואץ של השקעות הון (capex), שמוסיף דלק נוסף למנוע הכלכלה האמריקאית. עם זאת, תנודתיות וירידות חדות הן דבר צפוי בטווח הקרוב.