מכירת אנבידיה, קנייה של SpaceX: 1.8 טריליון דולר נמחקו בדרך
- מכירת חיסול חדה במניות הטכנולוגיה, במיוחד בשבבים ותשתיות AI, בעקבות דוח תעסוקה חזק שמחזק ציפיות לריבית גבוהה לזמן ארוך יותר, מחקה כ־1.8 טריליון דולר משווי השוק במדד S&P 500 בשבוע שבו המדדים עוד רשמו שיאי כל הזמנים בתחילתו.
- שוק ההנפקות בהובלת ההנפקה ההיסטורית של SpaceX בשווי מוערך של כ־1.75 טריליון דולר, יחד עם ציפייה להנפקות Anthropic ו־OpenAI, גורם למשקיעים לממש רווחים במניות טכנולוגיה מובילות, בזמן שוול סטריט מעלה באגרסיביות את תחזיות הרווחיות לטווח ארוך למרות תנודתיות בטווח הקצר.
הראלי המרשים שנמשך תשעה שבועות במניות בארה"ב הסתיים בפתאומיות ביום שישי, כאשר המדדים המרכזיים רשמו את יום המסחר הגרוע ביותר מאז סערת המכסים בתחילת 2025. ביום שלישי, כל מדדי ה־Large Cap המרכזיים סימנו שיאים חדשים – זה היה סגירת השיא החמישית ברציפות עבור מדד דאו ג'ונס (DJIA), S&P 500 (SPX) ו־Nasdaq-100 (NDX) – הפעם הראשונה שזה קורה מאז תחילת 2017. עם זאת, הירידות ביום שישי משכו את ביצועי השבוע לאדום: הדאו ירד ב־0.32%, S&P 500 נפל ב־2.59%, ו־Nasdaq-100 צלל ב־4.53% בשבוע.
השבוע התחיל כאשר השווקים המשיכו להישען על האופטימיות סביב הבינה המלאכותית (AI). למרות כותרות מלחיצות מאיראן ותנודתיות במחירי הנפט, שגררו את הסנטימנט מטה, נראה היה שהראלי נשאר שלם עד יום המסחר האחרון בשבוע. ביום שישי, נתון המשרות לחודש מאי יצא גבוה פי שניים מהצפי, ותיקונים חדים כלפי מעלה לחודשים קודמים אישרו ששוק העבודה בארה"ב פורח.
החדשות הטובות האלה היו חדשות רעות לשווקים, במיוחד למניות טכנולוגיה ומניות צמיחה. דוח התעסוקה החזק, יחד עם אינפלציה שנשארת גבוהה ועיקשת, מסבכים עוד יותר את המשימה של הפדרל ריזרב. בפועל, הם מנסים להפיג כל תקווה להורדות ריבית בטווח הקצר, ומגבירים את ההימורים שהצעד הבא של הבנק המרכזי יכול להיות דווקא העלאת ריבית. רק לפני כמה חודשים, סוחרים התווכחו כמה פעמים הפד יוריד ריבית השנה – ועכשיו הם שואלים את עצמם האם העלאות ריבית יגיעו השנה או בשנה הבאה. זהו השינוי ה"ניצי" ביותר בציפיות לגבי הפד מאז תקופת תמריצי הפוסט־קורונה. דוחות ה־CPI וה־PPI השבוע חשובים מאוד – וסביר שיזינו את הוויכוח סביב "ריבית גבוהה ליותר זמן".
מכירת חיסול במניות הטכנולוגיה התגלגלה בעקבות זאת, והראתה שלראלי הנוכחי סביב AI יש מעט מאוד במשותף עם בועת הדוט־קום, למרות שההשוואות האלה מופיעות בכותרות כמעט כל יום. זה אולי נשמע מנוגד לאינטואיציה, אבל העובדה שציפיות ריבית גורמות למכירות במניות המובילות בשוק משקפת אופטימיות סבירה לגבי מהפכת ה־AI, ולא אקסצס מנותק מהמציאות. השילוב של רווחים "מאוחרים" בטכנולוגיה (כלומר, רגישות גבוהה לריבית) והסתמכות כבדה על הון זול הפכו את הסקטור הזה לאחד הנפגעים העיקריים כשהשוק תימחר מחדש סביב ריביות גבוהות יותר, כשמכפילי שווי מנופחים החריפו את הירידות.
צד החומרה והתשתית של הסקטור כבר רעד עוד לפני יום שישי, לאחר שהתחזית של ברודקום (AVGO) לא הצליחה לעמוד בציפיות הלוהטות, והובילה לירידות גם אצל חברות עמיתות בענף. AI עדיין הכוח החזק ביותר בשוק, אבל השבוע הזה הראה עד כמה הרף כבר גבוה. הירידות בטכנולוגיה העמיקו בחדות ביום שישי, כאשר קרן הסל iShares על חברות שבבים (ETF, SOXX) צללה בכמעט 10.5%. חברות בשרשרת הערך של AI, כמו מיקרון (מיקרון) ו־Marvell (MRVL), שעלו בשיעורים תלת־ספרתיים מתחילת השנה והגיעו למכפילים מתוחים מאוד בפרק זמן קצר, היו מטרה מרכזית למימוש רווחים בכל סימן קטן של רעד בשוק.
מדד S&P 500 לבדו מחק בערך 1.8 טריליון דולר משווי השוק במהלך המפולת של יום שישי, כאשר טכנולוגיה נשאה ברוב הנטל: תשעת שמות הטק הגדולים ביותר בשווי טריליון דולר במדד איבדו יחד כ־1.1 טריליון דולר. ההפסדים היו חדים יותר במניות שבבים ותשתיות AI – כולל אנבידיה (אנבידיה) – בשל הערכות צמיחה קיצוניות והחשיפה הישירה שלהן לסנטימנט לגבי הוצאות ההון על AI, בעוד שחברות מגוונות יותר כמו Alphabet (גוגל) ו־Microsoft (מיקרוסופט) החזיקו מעמד טוב יותר.
גורם נוסף שסביר שהוסיף דלק למדורת המכירות הוא ההנפקה הגדולה ביותר בהיסטוריה, שצפויה ביום שישי הקרוב. SpaceX צפויה לגייס 75 מיליארד דולר, מה שמרמז על שווי חברה של בערך 1.75 טריליון דולר בזמן הרישום. אירוע השוק המרכזי של השנה כבר בפתח, ואת היקף ההון שנשאב כאן לא כדאי להמעיט. קרנות ומשקיעים פרטיים כנראה מממשים רווחים במניות הטכנולוגיה המוצלחות ביותר שלהם כדי לפנות מקום להשתתפות בהנפקה הזו.
ייתכן שנראה עוד סיבוב של מכירות לפני ש־Anthropic ו־OpenAI יתחילו להיסחר בציבור. הערכות שווי לוהטות, המקרו והגיאופוליטיקה עשויים לגרור את המניות למטה בטווח הקצר, אבל כולם רוצים מקום ברכבת ה־AI. זה כולל גם את ממשלת ארה"ב, שאמרה שהיא שוקלת לקחת החזקות בחברות AI מובילות כמו גוגל, Microsoft, OpenAI, SpaceX ו־Anthropic.
בינתיים, וול סטריט מכווננת מחדש את תחזיות שוק המניות לטווח הארוך, כאשר ההעלאות האגרסיביות בתחזיות מונעות על ידי האצה משמעותית ברווחיות החברות – שאושרה על ידי נתוני הדוחות הרבעוניים האחרונים – ולא רק על ידי התרחבות במכפילי השווי. האופטימיות נתמכת גם על ידי סופר־מחזור מואץ ועצום של השקעות הון (Capex), שמשמש כדלק נוסף למנוע הכלכלי של ארה"ב. עם זאת, תנודתיות וירידות חדות הן דבר שצריך לצפות לו בטווח הקרוב.