״תסתכלו על הרצפה״, אומר משקיע על מניית סנדיסק

״תסתכלו על הרצפה״, אומר משקיע על מניית סנדיסק

מרטי שטרובל12 בנובמבר 2026

• חוזי האספקה ארוכי הטווח של סנדיסק מבטיחים הכנסות של לפחות 93.9 מיליארד דולר במחירי רצפה, ועשויים להגן על רווחיה גם לאחר ירידת מחירי NAND.
• למרות שהמניה ירדה בכ-60% מהשיא, QC והאנליסטים מעניקים לה דירוג קנייה חזקה, ומחיר היעד הממוצע מצביע על פוטנציאל עלייה של 124%.

לעסקי שבבי הזיכרון יש היסטוריה ארוכה של גאות ושפל. כשהמחירים עולים, היצרניות מגדילות את כושר הייצור, ובמוקדם או במאוחר נוצר עודף היצע והמחירים יורדים.

סנדיסק (NASDAQ:SNDK) מהמרת שהיא יכולה לצאת מהמעגל הזה. מרכזי נתונים של בינה מלאכותית ממשיכים לרכוש את אחסון הפלאש שלה, והרבעון האחרון שלה עלה על הציפיות. עם זאת, המניה לא עקבה אחר התוצאות. היא צנחה בחדות מאז השיא שרשמה ביוני, וכעת נסחרת בכ-60% מתחת לרמה הזו.

עם זאת, משקיע המשתמש בשם Quantryon Capital (QC) חושב שהשוק מפספס משהו. לדעת המשקיע, חוזי האספקה ארוכי הטווח שעליהם חתמה סנדיסק עשויים לשמור על רווחיה ברמה בריאה גם לאחר שמחירי NAND ירדו.

ההכנסות ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027 עלו ב-378% לעומת השנה הקודמת, ל-11 מיליארד דולר. המכירות למרכזי נתונים זינקו ב-61% לעומת הרבעון הקודם, ל-4.8 מיליארד דולר, והיוו כ-88% מהצמיחה לעומת הרבעון הקודם. ההנהלה מסרה שכ-60% מהצמיחה נבעו ממכירת כמות גדולה יותר של ביטים, ו-40% ממחירים גבוהים יותר. QC מפרש זאת כסימן לכך שהביקוש עצמו צומח.

החוזים הם לב התזה. הסכמי New Business Model (NBM) של סנדיסק עם שמונה לקוחות מבטיחים הכנסות של לפחות 93.9 מיליארד דולר במחירי רצפה, המגובים בערבויות פיננסיות בהיקף של 16.5 מיליארד דולר. הם מכסים כמחצית מהביטים בשנת הכספים 2027 ושני שלישים מהם בשנת הכספים 2028. סנדיסק מגבילה את פוטנציאל העלייה שלה בתקופה של מחסור חמור, בתמורה להגנה בתקופת שפל. QC אוהב את העסקה הזו, אך מציין שההנהלה לא חשפה עד כמה כל חוזה רווחי. המשקיע גם אינו מסתמך על טענת ההנהלה שלפיה צבר ההזמנות שלה עולה על ההיצע עד סוף העשור, כל עוד העסקאות הללו לא נחתמו.

תזרים המזומנים חזק, אך יש לכך הסתייגויות. תזרים המזומנים החופשי המתואם הסתכם ב-5.7 מיליארד דולר, אך סעיף הלקוחות והחייבים עלה ל-6.59 מיליארד דולר, לעומת 4.71 מיליארד דולר. זו עלייה מהירה יותר מקצב צמיחת ההכנסות, ולכן חלק גדול יותר מהמכירות ברבעון עדיין לא שולם. סנדיסק גם הוציאה 5 מיליארד דולר על רכישות עצמיות של מניות, במחיר ממוצע של כ-1,560 דולר למניה — הרבה מעל המחיר שבו המניה נסחרת כיום. QC היה מעדיף שההנהלה תהיה זהירה יותר בניהול המזומנים כל עוד הרווחים נמצאים ברמה כה גבוהה.

במכפיל רווח עתידי של כ-4.4, הנמוך ביותר מזה שנה לפי TIKR, המניה נראית זולה ל-QC, גם בהתחשב בכך שהרווחים מנופחים בשל מחירי NAND הגבוהים. הסיכון העיקרי הוא שהחוזים מספקים פחות הגנה במקרה של ירידה אמיתית מכפי שנדמה כעת. המתחרות גם הן מגדילות את ההיצע, ורויטרס דיווחה כי YMTC הסינית מתכננת מפעלים נוספים.

בשלב זה, QC חושב שהשוק מייחס לחוזים חשיבות נמוכה מדי, ומעניק ל-SNDK דירוג של קנייה חזקה. (כדי לצפות בהיסטוריית הביצועים של Quantryon Capital, לחצו כאן)

כך סבור גם קונצנזוס האנליסטים, דירוג המבוסס על שילוב של 14 המלצות קנייה ו-3 המלצות החזק. בינתיים, מחיר היעד הממוצע, העומד על 2,118 דולר, מצביע על כך שהמניות יעלו ב-124% במהלך תקופה של שנה. (ראו את תחזית מניית SNDK)

הבהרה: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המוצג בו. התוכן נועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת החלטת השקעה כלשהי.