״גם אם הפסימיים ינצחו״, אומר משקיע על מניית מיקרון טכנולוג'י

״גם אם הפסימיים ינצחו״, אומר משקיע על מניית מיקרון טכנולוג'י

מרטי שטרובל12 בנובמבר 2026

• החששות לגבי האטה בהוצאות על בינה מלאכותית, מגבלות אפשריות על בניית מרכזי נתונים והעבודות במפעל בטייוואן הכבידו על מניית מיקרון טכנולוג'י, אך המשקיע דהירין בכאי סבור שהנתונים שלה נותרו חזקים גם בתרחיש פסימי.
• בכאי מעניק למניה דירוג קנייה חזקה, ומעריך שרכישות עצמיות, היצע זיכרונות מצומצם וחוזים ארוכי טווח עשויים לתמוך בערכה; האנליסטים צופים תשואה של 110% ב-12 החודשים הקרובים.

במשך חלק גדול מהשנה, מיקרון טכנולוג'י (מיקרון) נראתה כמו חברה שלא יכולה לטעות. כל מרכז נתונים של בינה מלאכותית נזקק לכמויות עצומות של זיכרון, ומיקרון טכנולוג'י הייתה אחת הספקיות הבודדות שהצליחו לעמוד בקצב. ואז האווירה השתנתה. נסיגה רחבה ממניות הבינה המלאכותית פגעה במיוחד ביצרניות הזיכרונות, כשהמשקיעים החלו לשאול כמה זמן באמת יכולה להימשך גל ההוצאות על בינה מלאכותית.

השבוע שעבר הביא שתי מכות בזו אחר זו. הניצחונות של הדמוקרטים בבחירות האמצע העלו חששות שמנהיגים חדשים במדינות יטילו מגבלות על בניית מרכזי נתונים. לאחר מכן דיווח בלומברג שמיקרון טכנולוג'י כמעט הפסיקה את העבודות במפעל חדש בטייוואן, בגלל סכסוך עבודה.

מאז שהמניה הגיעה לתחתית ב-5 בנובמבר, התאוששות רחבה בענף השבבים העלתה את המניות. עם זאת, היום מיקרון טכנולוג'י יורדת יחד עם מניות שבבים אחרות, לאחר שהתפטרותו של מנכ״ל אנבידיה, ג׳נסן הואנג, זעזעה את המסחר במניות הבינה המלאכותית. המניה עדיין נמוכה בכ-36% מהשיא שלה בסוף יוני.

בהערכת הסיכויים של מיקרון טכנולוג'י מכאן והלאה, המשקיע דהירין בכאי מתייחס ברצינות לחששות, אך טוען שהנתונים של מיקרון טכנולוג'י נותרו חזקים גם אם יתברר שהפסימיים צודקים.

הוא לא מתעלם מהסיכונים. תשואות האג״ח הממשלתיות חזרו לרמות שנראו לאחרונה ב-2007, מה שמייקר את עלויות ההלוואה עבור חברות שבונות תשתיות לבינה מלאכותית. כללים חדשים במדינות השונות עלולים גם לעכב מרכזי נתונים שתוכננו לשנים 2028 ו-2029, ומשמעות הדבר תהיה פחות הזמנות לשבבים. עם זאת, בכאי מצפה שחלק מהבנייה תעבור לחו״ל. הוא גם סבור שהקפאה רחבה בארה״ב תעלה יותר מדי במרוץ הבינה המלאכותית מול סין, ולכן המחוקקים לא יקדמו אותה במידה רבה. העצירה בטייוואן מדאיגה יותר, משום שמיקרון טכנולוג'י חתמה על הסכמי רכישה מחייבים מסוג take-or-pay, הכוללים התחייבות לרכוש כמויות מסוימות. מחסור בכושר ייצור עלול להעמיד את ההסכמים האלה בסכנה.

התחזיות מציגות תמונה אופטימית יותר. בכאי מציין שמאז סוף ספטמבר העלו האנליסטים את תחזיות המכירות שלהם בכ-10% ואת תחזיות ה-EBITDA ותזרים המזומנים החופשי בכ-5.5%. עיקר השיפור הוקצה לשנת הכספים 2026, והתחזית אכן משתטחת עד שנת הכספים 2029. גם אז, הוא מעריך שמיקרון טכנולוג'י עדיין תוכל לייצר כ-180 מיליארד דולר בשנה, שאותם תוכל להחזיר לבעלי המניות.

המזומן הזה עומד בלב הטיעון שלו. רכישות עצמיות של מניות מהוות חלק משמעותי מהעלייה שהוא צופה בשנים 2027 ו-2028. לאחר מכן הוא בוחן את המניה בתרחישי קיצון. במכפיל EV/EBITDA של 4.5, שאותו הוא רואה כמכפיל אופייני לתחתית מחזורית, וללא רכישות עצמיות כלל, מיקרון טכנולוג'י עדיין מציעה עלייה משמעותית. אפילו במכפיל של 3.5, רמה פסימית מאוד, פוטנציאל העלייה נשמר, ועד שנת 2029 יהיו זמינים יותר מ-500 מיליארד דולר לרכישות עצמיות.

בכאי מוצא גם פוטנציאל עלייה בתרחישים שמדאיגים את המשקיעים יותר מכול. אם פאניקה תדחוף את המניות נמוך הרבה יותר, כל דולר שמיקרון טכנולוג'י תשקיע ברכישות עצמיות יאפשר לה לרכוש כמות גדולה יותר של מניות, ובכך יחזק את התוכנית. בנייה איטית יותר בטייוואן עלולה להשאיר את היצע הזיכרונות מצומצם, ומצב כזה נוטה לתמוך במחירים. בנוסף, החוזים ארוכי הטווח שמעלים את החשיבות של כושר הייצור מבטיחים גם את ביקוש הלקוחות, ולכן הופכים את תזרים המזומנים של מיקרון טכנולוג'י לאמין יותר. אפילו כשהוא מחיל מכפיל שלילי על הרווחים בשנה הבאה, הוא עדיין רואה ערך רב במניה, שנסחרת כעת במכפיל של כ-11 על הרווחים ב-12 החודשים האחרונים.

לכן, בכאי מעניק למניה דירוג של קנייה חזקה. (כדי לעקוב אחר ביצועיו של בכאי, לחצו כאן)

כך גם האנליסטים בוול סטריט, בהתבסס על 28 המלצות קנייה והמלצת החזק אחת. התחזית מצביעה על תשואה של 110% ב-12 החודשים הקרובים, מכיוון שמחיר היעד הממוצע עומד על 1,624 דולר. (ראו את תחזית מניית מיקרון)

הבהרה: הדעות המובעות במאמר זה הן של המשקיע המוצג בלבד. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת החלטת השקעה כלשהי.