"אבודים בחלל", אומר משקיע מוביל על מניית ספייס אקס

"אבודים בחלל", אומר משקיע מוביל על מניית ספייס אקס

מרטי שטרובל6 בנובמבר 2026

• TVP טוען שספייס אקס מתומחרת ביתר, עם כ-180 מכפיל רווח והוצאות הון שנתיות של יותר מ-65 מיליארד דולר, ומעלה חששות לגבי חולשה בפעילות השיגורים, אתגרי הצמיחה בתחום הסלולר והפסדים כבדים ביחידת ה-AI.
• למרות דירוג מכירה חזקה מצד The Value Portfolio, רוב האנליסטים בוול סטריט נשארים חיוביים, עם 28 המלצות קנייה, 5 המלצות החזק ומחיר יעד ממוצע של 253.57 דולר שמרמז על אפסייד של 94% בשנה הקרובה.

ספייס אקס (NASDAQ:SPCX) הגיעה לשוק כהנפקה הראשונית הגדולה בהיסטוריה, בתמחור שכאילו כבר שלטה בעתיד של טיסות חלל, גישה לאינטרנט ובינה מלאכותית. חמישה חודשים לאחר מכן, הרבה מההתלהבות הזו כבר דעכה. המכירות התגברו השבוע אחרי שהדמוקרטים ניצחו בבחירות האמצע, מה שהעיב על התחזית למיזוג אפשרי עם טסלה ועל הגישה של וושינגטון כלפי העסקים של אילון מאסק. למרות ההתאוששות היום, המניה עדיין נסחרת מתחת למחיר ההנפקה שלה, 135 דולר.

הירידה מגיעה למרות שתוצאות הרבעון השלישי של ספייס אקס עקפו את תחזיות וול סטריט גם בשורה העליונה וגם בשורה התחתונה.

עם זאת, משקיע מוביל המשתמש בכינוי The Value Portfolio (TVP) סבור שהנתונים בכותרות מציגים תמונה נדיבה יותר מזו שהעסק באמת ראוי לה. על בסיס רווח תפעולי של 2.79 מיליארד דולר ברבעון השלישי, המשקיע מתמחר את ספייס אקס בכ-180 מכפיל רווח, כלומר הרווחים יצטרכו לצמוח כמעט פי 10 כדי להתיישר עם המכפיל של S&P 500. בינתיים, הוצאות ההון עומדות על הרבה יותר מ-65 מיליארד דולר בשנה.

תחום השיגורים הוא הדאגה הראשונה של TVP. ההכנסות ממגזר החלל עלו רק בכ-2% לעומת התקופה המקבילה אשתקד בתשעת החודשים הראשונים, קצב איטי יותר מהאינפלציה, וה-EBITDA המתואם של היחידה עבר להפסד. לדעת המשקיע, סטארלינק למעשה מחזיקה את פעילות השיגורים מעל המים.

תחום הקישוריות הוא נקודת האור, עם עלייה של יותר מ-50% בהכנסות בתשעת החודשים ועלייה של בערך שני שלישים ברווח התפעולי. ועדיין, הכניסה לתחום הסלולר, בגיבוי עסקה של 17 מיליארד דולר עבור תדרים של EchoStar, תחייב רשת קרקעית, משום שלוויינים לא יכולים להגיע לתוך מבנים. לדברי TVP, זה ממש לא חדש, ו-AT&T, ורייזון ו-T-Mobile כבר חברו יחד כדי לאגד תדרים עבור שירות לווייני, כשגם אמזון Leo נמצאת בתמונה.

TVP, שמדורג בין 3% המשקיעים המובילים ב-TipRanks, מצביע גם על ההתנהלות של ספייס אקס מול אוקראינה. באוקטובר דיווח The Wall Street Journal כי מאסק הורה להאט שירות צבאי של סטארלינק שבו אוקראינה משתמשת לתקשורת בשדה הקרב וכדי לשמור על חיבור הרחפנים שלה, ומאסק הודה מאוחר יותר בהאטה הזו. מבחינת TVP, הלקח לממשלות הוא שהן צריכות להחזיק ברשתות משלהן. מאז, אוקראינה חתמה על מכתב כוונות עם Nokia הפינית ו-ICEYE כדי להקים מערכת משלה.

TVP סקפטי באותה מידה גם לגבי יחידת ה-AI. חלק גדול מההכנסות שלה מגיע מהשכרת כוח מחשוב, כולל חוזה של 1.25 מיליארד דולר בחודש עם Anthropic, דבר שהמשקיע מפרש כסימן לביקוש חלש ל-Grok. המגזר הפסיד יותר מ-3 מיליארד דולר לאורך תשעה חודשים, אפילו כשספייס אקס השקיעה בו 16.4 מיליארד דולר בהוצאות הון ברבעון השלישי בלבד.

המשקיע בעל 5 הכוכבים מטיל ספק בכך שהכסף הזה יניב תשואות חריגות. המודל החדש ביותר של Grok מדורג במקום ה-43 בדירוג הטקסט של LMArena, והוא מתמודד מול שחקנים עתירי מזומנים כמו OpenAI, Anthropic, גוגל ומטא, וגם מול אפשרויות קוד פתוח חינמיות כמו Kimi. בניגוד לאמזון ולגוגל, גם לספייס אקס אין שבבים מותאמים משלה כדי להוזיל עלויות. מעבר לכך, TVP טוען ש-EBITDA מתואם מציג את ספייס אקס באור מחמיא מדי, משום שהוא לא כולל תגמול מבוסס מניות, עלות חוזרת שמדללת את בעלי המניות.

במבט כולל, The Value Portfolio מעניק למניה דירוג מכירה חזקה. (לצפייה ברקורד של The Value Portfolio, לחצו כאן)

עם זאת, רק אנליסט אחד בוול סטריט מסכים עם הסנטימנט השלילי הזה. מנגד, עוד 28 המלצות קנייה ו-5 המלצות החזק מצטברות לדירוג הקונצנזוס של האנליסטים של קנייה חזקה. בינתיים, מחיר היעד הממוצע של 253.57 דולר מרמז על כך שהמניה תעלה ב-94% במהלך 12 החודשים הקרובים. (ראו תחזית למניית SPCX)

כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המוצג. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.