"איפה הכסף?" שואל משקיע בכיר על מניית אורקל

"איפה הכסף?" שואל משקיע בכיר על מניית אורקל

מרטי שטרובל6 בנובמבר 2026

• אורקל גייסה 20 מיליארד דולר זמן קצר אחרי שהציבה יעד הכנסות שאפתני ל-2030, אך המניה נחלשה מחדש כשהמשקיעים הגיבו לחששות סביב צורכי המימון, תזרים המזומנים החופשי השלילי והחוב הגבוה.
• The Value Investor מדרג את ORCL כהחזק, בטענה שאורקל נמצאת במחנה החלש יותר בתחום ה-AI, בעוד שבוול סטריט קיים עדיין דירוג הקונצנזוס של האנליסטים ברמה של קנייה חזקה עם אפסייד חזוי משמעותי.

אורקל (NYSE:ORCL) בילתה את השבוע שעבר בניסיון למכור למשקיעים חזון ארוך טווח שאפתני, ואז ביקשה מהם לעזור לממן אותו. בהתחלה המסר התקבל היטב, והמניה זינקה ביום המשקיעים של החברה. אבל האווירה השתנתה כשאורקל פנתה לשוק לסבב המימון האחרון שלה, ומאז המניה חזרה לרדת לעבר תחתית טווח המסחר שלה בשנה האחרונה, כשהיא בירידה של 41% מתחילת השנה.

הגיוס הסתכם ב-20 מיליארד דולר, בחלוקה שווה בין מניות חדשות לבין אגרות חוב בכירות, כשהמניה תומחרה ב-116 דולר ליחידה. זה קרה רק חמישה ימים אחרי שההנהלה הציבה יעד הכנסות לשנת הכספים 2030 של 225 מיליארד דולר או יותר, מה שמשקף צמיחה שנתית מצטברת של יותר מ-35% משנת הכספים 2026. אורקל גם מצפה שתזרים המזומנים החופשי יהפוך לחיובי לקראת סוף שנת הכספים 2028 ויגיע לפחות ל-30 מיליארד דולר בשנה שלאחר מכן. באותו אירוע, החברה הגבילה את גיוסי ההון החדשים שלה דרך שוקי ההון עד שנת הכספים 2030 ל-20 מיליארד דולר. היא כמעט מיד ניצלה את כל המסגרת הזאת.

משקיע 5 כוכבים המשתמש בכינוי The Value Investor (TVI) חושב שלשוק יש סיבה טובה להישאר זהיר. TVI מודה שהעסק ממשיך לצמוח. ברבעון הראשון של שנת הכספים (רבעון אוגוסט), ההכנסות עלו ב-30% לעומת השנה שעברה והגיעו ל-19.3 מיליארד דולר, בהובלת זינוק של 121% במכירות תשתיות הענן ל-7.4 מיליארד דולר. הרווחים צמחו אפילו מהר יותר, כאשר הרווח למניה לפי GAAP עלה ב-55% ל-1.56 דולר, והתחייבויות הביצוע שנותרו הגיעו ל-664 מיליארד דולר.

לפי TVI, הכסף הוא המקום שבו הדברים מתחילים להיות לא נוחים. הוצאות ההון הגיעו ל-28.5 מיליארד דולר ברבעון, מה שהשאיר את תזרים המזומנים החופשי שלילי, והמשקיע מעריך את החוב נטו בכמעט 100 מיליארד דולר. יש גם כמה נקודות אור. תשלומים מוקדמים של לקוחות מורידים את העלות בפועל של ההתרחבות, ועם EBITDA רבעוני של כ-10 מיליארד דולר, TVI רואה את החוב כבר-ניהול בשלב הזה. במקביל, פעילות התוכנה הוותיקה התכווצה ב-3% לעומת השנה שעברה.

המניה נסחרת כעת בערך במכפיל של פי 5 על המכירות ובכ-15 מכפיל רווח, ו-TV I חושב שההנחה הזו מוצדקת. לאורקל אין מודלי AI משלה ואין לה פעילות צרכנית שיכולה לפרוס עליה את הוצאות ההשקעה. הפעילות המרכזית שלה גם קטנה יותר ומייצרת פחות מזומנים מזו של המתחרות הגדולות בתחום ה-hyperscale. מעבר לכך, היא נכנסה למחזור ההשקעות הזה כשכבר יש לה חוב משמעותי במאזן. המשקיע גם מצביע על עיכובים בכמה פרויקטים גדולים ואומר שנראה שתשומת הלב של מייסד-שותף ויו"ר אורקל, לארי אליסון, נודדת לכיוון עסקאות במדיה.

כעת, כשמשקיעים מפרידים בין מנצחות ה-AI לבין המפסידות במקום לקנות את כל הקבוצה, TVI מציב את אורקל במחנה החלש יותר. גיוס ההון החדש עוזר, אבל בעיני המשקיע הוא קטן ביחס לצורכי המימון של אורקל, במיוחד כשהפעילות המרכזית נמצאת תחת לחץ. נכון לעכשיו, TVI לא רואה במניה קנייה ברורה.

לכן, TVI מדרג את המניה כהחזק (כלומר, ניטרלי). (כדי לצפות ברקורד של The Value Investor’s, לחצו כאן)

בוול סטריט, גם 4 אנליסטים יושבים על הגדר, אך יחד עם עוד 28 המלצות קנייה והמלצת מכירה אחת, מתקבלת תמונת קונצנזוס של קנייה חזקה. התחזית מצביעה על עלייה של 107% בשנה הקרובה, כאשר מחיר היעד הממוצע עומד על 242.50 דולר. (ראו תחזית מניית ORCL)

הצהרת אחריות: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המוצג. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.