האם ההוצאות על סופר-אינטליגנציה יפילו את מניית מטא פלטפורמס (מטא)?
- מטא פלטפורמס מתמודדת עם חששות גוברים סביב הוצאות עתק על סופר-אינטליגנציה, תזרים מזומנים חופשי שלילי, הוצאות הון שעשויות לעלות בחדות בשנים הקרובות, והפסדים מתמשכים ב-Reality Labs ובהסדרי תביעות.
- למרות צמיחה חזקה בהכנסות ותמיכה רחבה מצד אנליסטים, התלות הכבדה בפרסום, הלחצים המאקרו-כלכליים והסנטימנט השלילי סביב מרכזי נתונים עלולים להמשיך להעיב על מניית מטא בטווח הקרוב.
מניית מטא פלטפורמס (מטא) עלולה להמשיך להימצא תחת לחץ, ככל שהמשקיעים מודאגים יותר מההוצאות האגרסיביות של החברה על סופר-אינטליגנציה. תוצאות דוח האחרונות של החברות המקבילות שלה מספקות אזהרה. מניית אלפאבית (גוגל) צנחה אחרי שהחברה החמיצה את ציפיות הרווחים לרבעון השלישי ודיווחה על תזרים מזומנים חופשי שלילי. גם אמזון (אמזון) אכזבה ביחס להערכות הרווח של וול סטריט שעמדו על 1.96 דולר, ודיווחה על רווח למניה (EPS) של 1.89 דולר. מאחר שמטא פלטפורמס מקצה מיליארדים להקמת תשתית הסופר-אינטליגנציה שלה, וכשהדרך לרווחיות עדיין אינה ברורה, אני מעריך שנטל ההוצאות ילחץ על המניה עד סוף השנה, ולכן אני נשאר שלילי.
ענקית המדיה החברתית שמאחורי פייסבוק, אינסטגרם, וואטסאפ ו-Muse רשמה מאז 2019 שיעור צמיחה שנתי ממוצע מצטבר (CAGR) של 21.4% במניה. עם זאת, ההתלהבות של השוק ממגמת הסופר-אינטליגנציה נחלשת, למרות המאזן החזק בעקביות של מטא פלטפורמס והביצועים שלה.
למרות זאת, לשוריים עדיין יש כמה טיעונים. ההשקה בספטמבר של אפליקציית הסוכנים המדוברת שלה, Muse, עקפה את טבלאות ה-(אפל) App Store של אפל, והעלתה את מניית מטא פלטפורמס ל-779 דולר, עלייה של 30% באותו חודש. אך מאז המניה נסוגה, וכעת היא גבוהה רק בכ-1% מהרמה שבה פתחה את ספטמבר. בנוסף, S&P Global Ratings (SPGI) עדכנה מחדש את דירוג האשראי של מטא פלטפורמס, תוך ציון תזרים מזומנים שלילי וחששות לגבי הוצאות הון.
איפה מטא פלטפורמס מוציאה כסף?
סך הוצאות ההון של מטא פלטפורמס ב-2026 — שמונעות בעיקר מהקמת תשתית הסופר-אינטליגנציה שלה — צפויות להגיע ל-135 עד 145 מיליארד דולר, לאחר מיליארדים שכבר הוצאו ב-2024 וב-2025. במבט קדימה, S&P Global Ratings חזתה לאחרונה כי הוצאות ההון של מטא פלטפורמס ב-2027 וב-2028 יעלו ל-225 מיליארד דולר ו-252 מיליארד דולר, בהתאמה. התחזית הזו הובילה את S&P לעדכן את תחזית דירוג ה-AA- שלה מחיובית לשלילית
גם חטיבת Reality Labs של מטא פלטפורמס ו-הסדרי תביעות מעיבים על הביצועים הפיננסיים. Reality Labs השיקה קסדות מציאות מדומה ו-משקפיים חכמים פופולריים. גם המכשיר הבא של מטא פלטפורמס, Muse Charm, עשוי להפוך ללהיט בעונת החגים. אז מה מכביד? Reality Labs ממשיכה להפסיד מיליארדים בכל רבעון, בעוד שההכנסות עומדות רק על כמה מאות מיליוני דולרים. נוסף על כך, מתנהלים תיקים משפטיים שעלולים להפוך את מטא פלטפורמס לאחראית לעשרות מיליארדי דולרים.
צמיחה מהירה, אבל רק במגזר אחד
הכנסותיה של מטא פלטפורמס, בהיקף של 200.97 מיליארד דולר, הן יותר מפי שניים לעומת 2020. רוב המשקיעים אינם מודאגים מיכולת החברה להגדיל הכנסות.
רוב המשקיעים כן מודאגים מהיכולת של מטא פלטפורמס לגוון את מקורות ההכנסה שלה. פרסום אחראי ל-97.6% מהכנסות מטא פלטפורמס. מטא פלטפורמס היא חברה עשירה מאוד, שממשיכה להוציא סכומי כסף עצומים על מוצרים שמייצרים מעט מאוד הכנסות. בצד החיובי, זה מראה שההנהלה מוכנה לקחת סיכונים.
איך גורמים מאקרו-כלכליים ישפיעו על ההוצאות על סופר-אינטליגנציה
לגורמים מאקרו-כלכליים תהיה השפעה הולכת וגדלה על שווי המניות עד אחרי המחצית הראשונה של 2027. עליית הריביות תייקר את עלות הגיוס, ואי-שביעות הרצון של הבוחרים ממרכזי הנתונים בלטה ב-בחירות האמצע בארה"ב. דחיפה חיובית אחת תגיע בצורה של הנפקה ראשונית לציבור (IPO) של Anthropic (ANT) בנובמבר, אך כבר ניכרת פסימיות מסוימת במניות High Bandwidth Memory (HBM), בחברות neocloud וביצרניות ציוד חשמל.
לדוגמה, חברות neocloud מרגישות את הלחץ אחרי שהדמוקרטים זכו בשני בתי הקונגרס יום אחרי בחירות האמצע. מרכזי הנתונים הואשמו בעליית מחירי האנרגיה ובצריכת מים גבוהה. מניות Coreweave (CRWV), Nebius (NBIS) ו-Iren (IREN) ירדו כמעט בשיעור דו-ספרתי בתוך היומיים שלאחר הבחירות. ניצחונות המפלגה הדמוקרטית גם לחצו מטה את מניות יצרניות ציוד החשמל, כששמות כמו GE Vernova (GEV), Siemens Energy (SMEGF) ו-Caterpillar (CAT) נחלשו בטווח הקצר. הסנטימנט האנטי-מרכזי נתונים הוביל את גולדמן זאקס (GS) לפרסם דוח שלפיו 45% מפרויקטי מרכזי הנתונים בארה"ב עלולים להיות בסיכון בגלל פוליטיקה.
הכנסות הפרסום מסתירות סיכונים לשווי
הצמיחה החזקה של מטא פלטפורמס בהכנסות הרבעון השלישי, בשיעור של 26% לעומת התקופה המקבילה, עקפה את הערכות וול סטריט, כאשר יותר מ-97% מההכנסות האלו הגיעו מפרסום. ה-EPS המשוער לרבעון השלישי היה 6.54 דולר, בעוד שה-EPS המדווח הגיע ל-3.83 דולר. המספר המדווח הנמוך משקף תשלום משמעותי לצורך הסדר תביעה, מה שנותן לשוריים הצדקה להתמקד בשורה העליונה. מכפיל הרווח של מטא פלטפורמס, 20.78x, נמוך בהשוואה לחברות האחרות ב-Mag 7.
המשקיעים צריכים לעקוב אחר האופן שבו מטא פלטפורמס מממנת את הקמת תשתית הסופר-אינטליגנציה שלה, כולל הנפקת האג"ח האחרונה שלה בהיקף 20 מיליארד דולר וצעדים תאגידיים כמו פיצול המניה המתוכנן ביחס של 2 ל-1 בינואר 2027. עם תזרים מזומנים חופשי שלילי והוצאות שהולכות וגדלות, הדבר עלול להחליש את המאזן, ובהמשך גם את מחיר המניה.
ה-Moving Average Convergence Divergence (MACD) ברמה של -23.42 במרווח של יום אחד הפעיל ציון קנייה לפי ניתוח טכני, גם בזמן שרוב הממוצעים הנעים מצביעים על מכירה. ה-MACD מצביע על כך שהתנודתיות האחרונה אולי דחפה את מטא לטריטוריה של מכירת יתר. מנגד, מדד התנודתיות של Cboe Global Markets (CBOE) עלה ליותר מ-23 ב-5 בנובמבר. זה מרמז שהתנודתיות בשוק הייתה בלתי צפויה בגלל מגמת הסופר-אינטליגנציה, והממוצעים הנעים השליליים של מטא פלטפורמס תומכים בכך.
תחזית האנליסטים על מטא
מבין 43 האנליסטים שמסקרים את מטא, 37 מעניקים לה דירוג קנייה, שישה מעניקים דירוג החזק, ואף אחד אינו מעניק דירוג מכירה. מחיר היעד הממוצע ל-12 חודשים של 859.32 דולר משקף אפסייד של 42.02% לעומת מחיר הסגירה האחרון שלה, 605.08 דולר.
Truist Financial analyst Youssef Squali חזר על המלצת קנייה והעלה את מחיר היעד של מטא מ-763 דולר ל-1,000 דולר למניה.
סיכום: הסנטימנט הציבורי השלילי גובר על היתרונות
השאלה אם הסנטימנט הציבורי השלילי סביב בניית מרכזי נתונים מוצדק או לא, פחות חשובה בטווח הקרוב, משום שלמשקיעים יידרש זמן כדי להעריך רגולציה חדשה אפשרית. אף שהיתרונות הכלכליים הרחבים יותר של תשתיות AI עולים על אי-שביעות הרצון הקצרה של הבוחרים, עלויות גיוס גבוהות יותר יוסיפו לחץ כאשר הפד יתחיל את מחזור העלאות הריבית. עם טריליוני דולרים של הוצאות מתוכננות בתעשייה ולוח זמנים לא ברור למוניטיזציה רווחית של סופר-אינטליגנציה, ערך בעלי המניות של מטא פלטפורמס עלול להישאר תחת לחץ בכמה הרבעונים הקרובים.