"זה אבסורדי," אומר משקיע על מניית סנדיסק

"זה אבסורדי," אומר משקיע על מניית סנדיסק

מרטי שטרובל30 באוקטובר 2026

• סנדיסק פרסמה רבעון חזק מאוד עם זינוק חד בהכנסות, ברווח למניה ובשיעור הרווח התפעולי, אך המניה ירדה בחדות על רקע חולשה רחבה בסקטור הזיכרון והטכנולוגיה.
• המשקיע קניו פונטס שדרג את מניית SNDK לקנייה, לאחר שסנדיסק חשפה חוזים ארוכי טווח משמעותיים שמגבירים את נראות הביקוש העתידי, בעוד שגם תמחור המניה נראה אטרקטיבי לדעתו.

רבעון מצוין אמור לתת למניה קצת אוויר לנשימה, אבל סנדיסק (NASDAQ:SNDK) לא מקבלת את זה. יצרנית זיכרונות הפלאש עקפה את תחזיות וול סטריט והודיעה על פיצול מניות של שמונה לאחת, ובכל זאת המניה יורדת ביותר מ-9% בטרום מסחר. זה מצטרף לירידה של יותר מ-5% במסחר הרגיל ביום חמישי.

המכירות לא נוגעות רק לסנדיסק. מניות מתחום הזיכרון כבר היו תחת לחץ ביום חמישי אחרי שהרווח הרבעוני של סמסונג החמיץ את הציפיות, והירידה של אלפאבית אחרי הדוח החזירה ספקות לגבי התשואה על ההשקעה בהוצאות על AI. הבוקר גם אמזון ואינטל הוסיפו לאווירה השלילית עם תוצאות מאכזבות משלהן. כתוצאה מכך, החוזים העתידיים על נאסד"ק-100 יורדים ביותר מ-2.5%, בעוד שהחוזים העתידיים על S&P 500 יורדים בכ-1%. סנדיסק נמצאת כעת ביותר מ-48% מתחת לשיא שקבעה ביוני.

אז האם הזמן של אחת המנצחות הגדולות של תחום ה-AI סוף סוף נגמר? ממש לא, אומר המשקיע קניו פונטס, שסבור שהשוק מתעלם ממה שהרבעון הזה באמת חשף.

לפני רבעון אחד, המשקיע היה זהיר יותר. גם אז התוצאות היו חזקות, אבל תחום הזיכרון הוא עסק מחזורי של גאות ושפל, והמאמצים של ההנהלה להציג את העלייה כמשהו מתמשך לא ממש שכנעו את פונטס. הפעם, סנדיסק סיפקה תמונה מלאה הרבה יותר של חוזי הלקוחות ארוכי הטווח שלה, כולל רצפה להכנסות העתידיות, וזה שינה את החשיבה של המשקיע.

קשה להתווכח עם המספרים המרכזיים. ההכנסות עלו לכ-11 מיליארד דולר לעומת כ-2.3 מיליארד דולר לפני שנה, הרווח המתואם למניה זינק ל-49.51 דולר לעומת 1.22 דולר, ושיעור הרווח התפעולי, שפעם עמד קרוב ל-10%, כעת עולה על 80%. גם בהשוואה לרבעון קודם חזק, המכירות עלו ב-23%.

מרכזי הנתונים הם המנוע העיקרי, עם הכנסות סגמנט שזינקו ביותר מפי 17 לעומת השנה שעברה. ההיגיון של פונטס פשוט: מודלי AI מתקדמים יותר מטפלים בפרומפטים ארוכים יותר ובחלונות הקשר גדולים יותר, ואת כל זה צריך לאחסן איפשהו. ההנהלה מצפה שמרכזי נתונים יהוו יותר מ-55% משוק ה-NAND בשנת 2027. בנוסף, יש גם High Bandwidth Flash, תכנון זיכרון חדש עבור inference, שזה עתה הגיע לשלב tapeout, עם דגימות שצפויות בשנה הבאה. פונטס רואה בזה בונוס ולא עמוד תווך של התזה החיובית.

הנקודה המרכזית האמיתית, לדעת המשקיע, היא חוזי מודל העסקים החדש של סנדיסק. רק שמונה לקוחות חתמו עד כה, אבל ההתחייבויות כבר משמעותיות מאוד: כ-89 מיליארד דולר בהתחייבויות ביצוע שנותרו (RPO), כ-93.9 מיליארד דולר בהכנסות מינימום לפי תמחור רצפה, ו-16.5 מיליארד דולר בערבויות פיננסיות. בערך מחצית מתפוקת הביטים של שנת הכספים 2027 ושני שלישים מהתפוקה של שנת הכספים 2028 כבר הוקצו. פונטס מזהיר שלא מדובר בהכנסות נעולות, כי המחירים והתנאים עדיין יכולים להשתנות, אבל עכשיו הרבה יותר קל לחזות את הביקוש.

התמונה מתחזקת גם בזכות התמחור. לפי תחזיות וול סטריט, SNDK נסחרת במכפיל רווח של כ-5.9 על רווחי שנת הכספים 2027. בהנחה של עליות רבעוניות מתונות בהמשך השנה, פונטס מעריך רווח למניה של קרוב ל-231 דולר, מה שיוריד את מכפיל הרווח לכ-5.5. המשמעות היא תשואת רווח של כ-18% בשנת הכספים הנוכחית ומעל 20% בשנה הבאה, כאשר ההנהלה מתכננת להחזיר עודפי מזומנים לבעלי המניות.

כל זה לא הופך את תחום הזיכרון לפחות מחזורי, ופונטס מודה שסביר להניח שהמרווחים קרובים יותר לשיא שלהם מאשר לתחתית. כשהירידה הבאה תגיע, הלקוחות עשויים להתנגד לתשלום מחירי פרמיה. ובכל זאת, אם NAND הפך לרכיב ליבה ב-AI וסנדיסק תוכל לשמור על שיעור רווח תפעולי מעל 30% גם בתקופת חולשה, המחיר הנוכחי מספק מרווח ביטחון נוח.

זה מספיק עבור פונטס כדי לשדרג את המניה מהחזק (כלומר, נייטרלי) לקנייה. (לצפייה ברקורד של פונטס, לחצו כאן)

רוב האנליסטים בוול סטריט מסכימים. מניית SNDK מחזיקה בדירוג הקונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה, על בסיס שילוב של 15 המלצות קנייה ו-2 המלצות החזק. לפי מחיר היעד הממוצע של 2,149.71 דולר, בעוד שנה המשקיעים צפויים ליהנות מתשואה של 77%. (ראו תחזית למניית SNDK)

הצהרת אחריות: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המוצג. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.