"עכשיו מגיע החלק הקשה," אומר מורגן סטנלי על מניית אורקל

"עכשיו מגיע החלק הקשה," אומר מורגן סטנלי על מניית אורקל

מרטי שטרובל29 באוקטובר 2026

• אורקל סיפקה למשקיעים בהירות לגבי מימון תוכנית מרכזי הנתונים שלה, עם גיוס של עד 20 מיליארד דולר בלבד משוקי ההון עד 2030, תוך ציפייה שתזרים מזומנים חופשי יהפוך לחיובי במחצית השנייה של 2028 ויעבור את 30 מיליארד הדולר ב-2029.
• מורגן סטנלי השאיר דירוג החזק ל-ORCL למרות תגובה חיובית בשוק, משום שהמשך העלייה תלוי ביכולת של אורקל לבצע את תוכנית ההתרחבות לקיבולת של 10 ג'יגה-ואט עד 2028 ולשמור על מרווח תפעולי קרוב ל-40%.

אורקל (NYSE:ORCL) בנתה את שמה על בסיס תחום מסדי הנתונים. לאחרונה, עם זאת, למשקיעים אכפת הרבה יותר ממרכזי נתונים, ובעיקר מהשאלה מי ישלם על כל כך הרבה מהם. ביום רביעי, ביום המשקיעים שלה בלאס וגאס, החברה סוף סוף הציבה תקרה לתשובה הזאת, והמניה זינקה בכ-11%.

עיקר ההקלה נבע מנושא המימון. אורקל אמרה שהיא תגייס לא יותר מ-20 מיליארד דולר משוקי ההון עד שנת הכספים 2030 (שנת הכספים של אורקל מסתיימת במאי), בחלוקה שווה בין מניות לחוב. זה בנוסף למכירת מניות בהיקף של 20 מיליארד דולר שהיא כבר השלימה מוקדם יותר בשנת הכספים הנוכחית.

עם זאת, צריך לשים את התגובה החיובית של אתמול בהקשר הנכון. גם אחרי העלייה, המניה עדיין נסחרת בכ-49% מתחת לשיא של 52 השבועות שלה, מה שמראה עד כמה הספקות סביב הקמת תשתיות ה-AI הצטברו.

סנג'יט סינג ממורגן סטנלי היה באירוע ויצא ממנו עם תמונה הרבה יותר ברורה של המספרים, אבל עדיין לא עם ביטחון מלא. לדעת סינג, אורקל השלימה את הפרטים שהמשקיעים חששו מהם מאז שחשפה לראשונה את היעדים ארוכי הטווח שלה באוקטובר 2025.

אורקל מעריכה כעת שהחשבון ההוני הכולל עבור כ-6 ג'יגה-ואט הנותרים של הקיבולת המתוכננת שלה, עד סוף שנת הכספים 2028, יעמוד על כ-220 מיליארד דולר. זה הרבה מעל לכ-171 מיליארד דולר שוול סטריט העריכה. עם זאת, החברה מצפה שמימון ספקים, תשלומים מראש מלקוחות ולקוחות שמביאים את החומרה שלהם בעצמם יקצצו את צורכי המזומן המיידיים בכמחצית. כך יישאר צורך לגייס רק כ-20 מיליארד דולר של כסף חדש. תזרים מזומנים חופשי צפוי להפוך לחיובי במחצית השנייה של שנת הכספים 2028 ולעבור את רף 30 מיליארד הדולר בשנת הכספים 2029, לעומת תחזית קונצנזוס מעט שלילית. כשהמניה נסחרה סביב מכפיל רווח של 10 על רווחי הקונצנזוס לשנת 2028 לקראת האירוע, האנליסט סבור שהמשקיעים נערכו למשהו גרוע יותר.

אורקל גם אישררה מחדש את התחזית שלה לשנת הכספים 2027. כעת היא מציגה את היעדים שלה לשנת הכספים 2030 - הכנסות של לפחות 225 מיליארד דולר ורווח למניה של 21 דולר - כיעדי מינימום, והוסיפה יעד למרווח תפעולי של יותר מ-40% לאותה שנה.

ועדיין, סינג מדגיש שהתוכנית תלויה עכשיו בכך שאורקל באמת תבנה את זה. החברה סיימה את שנת הכספים 2026 עם כ-3 ג'יגה-ואט, ורוצה להגיע ל-10 עד סוף שנת הכספים 2028. ארבעה מתוך חמשת האתרים הגדולים שלה לא יתחילו לשרת לקוחות עד 2027 הקלנדרית. הכנסות לפי מודל החוזים של אורקל מתחילות להיכנס רק כארבעה רבעונים אחרי שפרויקט מתחיל, כך שעיכובים ידחו גם את המכירות וגם את המעבר לתזרים מזומנים חיובי. ההנהלה אמרה שהתחזית שלה כבר לוקחת בחשבון החלקה של כמה רבעונים, ושאפשר להעביר ציוד בין אתרים.

האנליסט גם מצביע על הזינוק המתוכנן ברווח התפעולי, מכ-29 מיליארד דולר ליותר מ-90 מיליארד דולר עד שנת הכספים 2030. זה דורש שליטה הדוקה בעלויות, בזמן שתשתיות עם מרווחים נמוכים יותר הופכות לחלק גדול יותר מהעסק. סינג מזהיר שהמשמעת הזאת עלולה לפגוע ביחידות הליבה של האפליקציות ומסדי הנתונים, שעדיין לא האיצו. גם תמהיל המימון הוא שאלה פתוחה נוספת, שכן ההנהלה לא פירטה אותו. מימון ספקים עדיין נחשב כחלק מהחוב נטו של אורקל, וחומרה שמסופקת על ידי הלקוחות מכניסה פחות הכנסות לכל ג'יגה-ואט.

"בפשטות," סיכם סינג, "אנחנו יוצאים עם החזון ועם נראות טובה יותר, אבל צריכים יותר ביטחון ביכולת הביצוע, כלומר שקיבולת תתקדם במסלול לכ-10GW עד FY28 ושהמרווחים יישארו קרובים ל-40% לאורך ההתרחבות, לפני שנהפוך לחיוביים יותר."

נכון לעכשיו, האנליסט משאיר ל-ORCL דירוג החזק (כלומר ניטרלי), אם כי סינג באותה מידה היה יכול לומר קנייה, כי מחיר היעד שלו, 210 דולר, מרמז שהמניה תעלה ב-50% במהלך השנה הקרובה. (כדי לצפות ברקורד של סינג, לחצו כאן)

עוד שלושה אנליסטים מצטרפים לסינג מהצד, אך לצד 27 המלצות קנייה נוספות והמלצת מכירה אחת, המניה זוכה לדירוג הקונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה. במחיר יעד ממוצע של 243.86 דולר, התחזית מרמזת שהמניה תעלה ב-75% במהלך השנה הקרובה. (ראו תחזית למניית ORCL)

כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של האנליסט המוצג. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.