"מכאן זה עובר להייפרסקיילרים," אומרת משקיעה מובילה על מניית אס-קיי הייניקס

"מכאן זה עובר להייפרסקיילרים," אומרת משקיעה מובילה על מניית אס-קיי הייניקס

מרטי שטרובל28 באוקטובר 2026

• אס-קיי הייניקס פרסמה דוח רבעוני חזק במיוחד, עם הכנסות של 104.6 טריליון וון, רווח תפעולי מעל הצפי, וזינוק של 12% במניה, מה שחיזק את ההערכה שהחשש מהאטה בשוק הזיכרון היה מוגזם.
• לדברי ג'וליה אוסטיאן, התחזית של החברה נותרה חזקה עם ביקוש גבוה ל-DRAM ו-HBM, אך עדיין קיימים סיכונים כמו האטה בעליות המחירים, גידול בהוצאות ההון ותלות בהמשך הוצאות ההייפרסקיילרים.

במשך חודשים, מעל הסחר בתחום הזיכרון ריחפה שאלה מטרידה אחת: מתי המוזיקה תיפסק? אס-קיי הייניקס (NASDAQ:SKHY) סיפקה את התשובה שלה ביום רביעי, ולפי שעה הלהקה עדיין מנגנת. ובקול רם.

הדוח לרבעון השלישי של יצרנית השבבים הדרום-קוריאנית הקפיץ את המניה שלה ב-12% במסחר היום, אחרי שהתוצאות עברו את הרף בקלות. ההכנסות חצו לראשונה את רף 100 טריליון הוון הדרום-קוריאני, והגיעו ל-104.6 טריליון וון (כ-79 מיליארד דולר), עלייה של 328% לעומת השנה שעברה. הרווח התפעולי, שעמד על 83.3 טריליון וון, עקף את קונצנזוס האנליסטים שעמד על כ-77 טריליון וון. החברה גם מסרה שהיא מתכננת להחזיר לבעלי המניות כ-100 טריליון וון בשנת הכספים 2026.

המשקיעה המובילה ג'וליה אוסטיאן בחנה לעומק את הדוח, והיא סבורה שהוא "חיסל את החשש מהאטה".

עם זאת, הצמיחה הרבעונית הרציפה אכן התמתנה, מ-51% ברבעון השני ל-32% ברבעון השלישי. אבל אוסטיאן מציינת שהאנליסטים ציפו לנתון שקרוב יותר ל-24%, כך שההאטה הייתה מתונה בהרבה מהחשש. מבחינת המשקיעה בעלת 5 הכוכבים, המשמעות היא שמחירי הזיכרון מחזיקים מעמד היטב. משלוחי DRAM עלו בכ-10%, בהתאם לתחזית, ומחירי המכירה הממוצעים (ASP) עלו בטווח של סוף שנות ה-20 באחוזים, בסיוע כניסת HBM4 לייצור בקנה מידה מלא. היקפי NAND ירדו מעט במקום לעלות, אבל אוסטיאן מפרשת זאת כמהלך מכוון לעבר כונני SSD ארגוניים יקרים יותר, ולא כבעיית ביקוש.

הרווחיות היא המקום שבו הכול באמת מתחבר. שיעור הרווח הגולמי הגיע ל-86%, ושיעור הרווח התפעולי הגיע ל-80%, גם כשוון חזק פעל לרעת החברה. הרווח הנקי אמנם ירד ב-58% לעומת הרבעון השני, אבל אוסטיאן מציינת שהרבעון הקודם נופח בגלל רווחים מההחזקה בקיוקסיה. הפגיעה ברבעון הנוכחי נבעה מהפסדי מטבע ומהפסדים משיערוך השקעות, שאין להם קשר למכירת זיכרון.

לדברי אוסטיאן, התחזית היא החלק החשוב ביותר. ההנהלה מצפה שמשלוחי ביטים של DRAM יגדלו בטווח של אמצע שנות ה-20 באחוזים ברבעון הרביעי, כשמפעל M15X מגביר קצב. גם HBM4 בדרך לעקוף את HBM3E גם במשלוחים וגם בהכנסות. הסכמים ארוכי טווח מכסים כעת 14 לקוחות, לעומת כ-10 ברבעון הקודם, והם נועלים יותר ממחצית מהקיבולת של 2027 ו-2028. ההנהלה אומרת שאספקת ה-DRAM וה-HBM שלה למעשה אזלה עד 2029.

תזת ההשקעה אינה חפה לחלוטין מסיכון. עליות המחירים מאטות, וכשהן נעצרות, מניות הזיכרון בדרך כלל נופלות בחדות. אף אחד לא יכול לומר מתי זה יקרה. אס-קיי הייניקס גם מתכננת בשנה הבאה עלייה גדולה בהוצאות ההון, כולל המפעל הראשון שלה ביונגין, וליצרניות זיכרון יש היסטוריה ארוכה של בניית יתר. אם הביקוש ל-AI יתקרר, המחסור של היום עלול להפוך לעודף היצע. גם הסנטימנט סביב הוצאות ההייפרסקיילרים, כשאלפאבית ומיקרוסופט מדווחות בהמשך, יכול להזיז את כל הסקטור.

ובכל זאת, יש הרבה סיבות להיות חיוביים. "אם מסכמים את הכול, הפונדמנטלס נראים מצוין, כולל התחזית של חברות הזיכרון, כך שמכאן זה עובר להייפרסקיילרים," סיכמה אוסטיאן.

בשורה התחתונה, אוסטיאן מדרגת את המניה כקנייה. (לצפייה ברקורד של אוסטיאן, לחצו כאן)

גם וול סטריט מסכימה לחלוטין. על בסיס 11 המלצות קנייה פה אחד, המניה מחזיקה בדירוג הקונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה. התחזית מצביעה על תשואה של 58% ב-12 החודשים הקרובים, בהתחשב בכך שמחיר היעד הממוצע עומד על 257.70 דולר. (ראו תחזית למניית SKHY)

כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן של המשקיעה המוצגת בלבד. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.