מיקרוסופט מול אורקל: מניית AI אחת היא הבחירה המובילה של דן אייבס, ולשנייה יש עוד מה להוכיח
- דן אייבס רואה במיקרוסופט את אחת ממניות הטכנולוגיה המובילות שלו לקראת 2027, עם דגש על Azure, ביקוש חזק ל-AI, צבר הזמנות גדול ויכולת לממן השקעות ענק במרכזי נתונים מתוך הפעילות השוטפת.
- לגבי אורקל, אייבס מזהה התקדמות משמעותית בתחום ה-AI וב-OCI דרך שותפויות עם OpenAI, אנבידיה וגוגל, אבל נשאר זהיר בגלל תלות בלקוח אחד, שאלות ביצוע וספקות מצד לקוחות לגבי הכיוון האסטרטגי של החברה.
שתי ענקיות הטכנולוגיה הוותיקות ביותר חולקות השבוע את מרכז הבמה, אבל הן עומדות על פלטפורמות שונות מאוד. מיקרוסופט (מיקרוסופט) עומדת בפני מבחן הדוחות אחרי נעילת המסחר היום, ונותנת למשקיעים הצצה ראשונה לאופן שבו נראית שנת הכספים החדשה שלה. במקביל, אורקל (NYSE:ORCL) בילתה את הימים האחרונים בחיזור אחר לקוחות בלאס וגאס, שם ועידת AI World השנתית שלה ננעלת היום.
שתי החברות בונות את העתיד שלהן על ההנחה ש-AI יעצב מחדש את המחשוב הארגוני, ושתיהן משקיעות סכומי עתק במרכזי נתונים כדי לתמוך בהימור הזה. כשגם אלפבית מדווחת הערב ואמזון מחר, התוצאות של מיקרוסופט עשויות להשפיע על מצב הרוח בכל תחום הענן. האנליסט דן אייבס מ-Yorkville Ives התייחס לשתי המניות לקראת ההתפתחויות.
אייבס רואה בדוח של מיקרוסופט את האירוע החשוב ביותר של השבוע עבור משקיעי טכנולוגיה, והחברה נמצאת בין חמש מניות הטכנולוגיה המועדפות עליו לקראת 2027. לדבריו, מיקרוסופט מספקת את התמונה הברורה ביותר לגבי היקף ההוצאות האמיתי של עסקים על AI. Azure מוכרת כוח מחשוב גם למעבדות ה-AI המובילות וגם לחברות ענק, חלק גדול מצבר ההזמנות המסחרי שלה כבר חתום בחוזים, וההשקעה הכבדה במרכזי נתונים ממומנת על ידי עסק ליבה שממשיך להגדיל את הרווח התפעולי בקצב דו-ספרתי.
Azure הוא הנתון החשוב ביותר. ההנהלה סיפקה תחזית לצמיחה של כ-45% במונחי מטבע קבוע, כמעט בדיוק ברמה שוול סטריט מצפה לה. אייבס מציין שברבעון הקודם צבר ההזמנות גדל בכ-50 מיליארד דולר, בלי שום תרומה מצד OpenAI או Anthropic. מאחר שההנהלה מצפה שהביקוש יעלה על ההיצע עד שנת הכספים 2027, השאלה האמיתית היא כמה קיבולת חדשה עלתה לאוויר. זה גם הרבעון הראשון שבו מיקרוסופט תציג בנפרד את הכנסות Azure בדולרים, מה שאמור להפוך את המודל העסקי להרבה יותר קל לניתוח. יתרת התחייבויות הביצוע המסחריות, שהגיעה ל-678 מיליארד דולר ביוני, תראה כמה ביקוש כבר סגור וחתום.
אייבס גם רוצה לשמוע יותר על Copilot. מיקרוסופט שינתה את מבנה התמחור שלה, עם שילוב של תשלום פר מושב ותשלום לפי שימוש, הוספת מסלול E7 במחיר 99 דולר, ומחודש דצמבר מכירת Copilot גם בלי מנוי ל-מיקרוסופט 365. אייבס רוצה עדכון לגבי 30 מיליון המושבים שעליהם דווח לאחרונה, וגם פירוט נוסף על הכנסות משימוש.
נושא ההוצאות עומד במרכז הדיון סביב AI, וכאן המניה ניצבת בפני המבחן הקשה ביותר שלה, כשברבעון הראשון ניתנה תחזית להוצאות הוניות של מעל 50 מיליארד דולר, ושנת 2026 הקלנדרית בדרך לכ-175 מיליארד דולר. אייבס מצביע על הגיוס האחרון של מטא, בהיקף 95 מיליארד דולר, כתזכורת לעלות של שמירה על הקצב, ומנגד מדגיש את היכולת של מיקרוסופט לממן את ההתרחבות שלה מפעילות שוטפת. זו הסיבה שהיא ה"בחירה המובילה" שלו, וזו גם הסיבה שמספר גבוה יותר של הוצאות הוניות לא מטריד אותו. מבחינתו, זו הוכחה לכך שהביקוש מצדיק את הבנייה.
בסיכומו של דבר, אייבס מעניק ל-מיקרוסופט דירוג קנייה, בעוד שמחיר היעד שלו, 615 דולר, משקף אפסייד של 16% ל-12 החודשים הקרובים.
במעבר לאורקל, אייבס השתתף בכנס שלה ויצא עם תחושות מעורבות. הכותרת המרכזית הייתה שותפות מורחבת שמביאה את המודלים של OpenAI, את ChatGPT ואת Codex אל היישומים, הנתונים ותשתיות הענן של אורקל (OCI). אורקל גם חשפה תוכניות עם אנבידיה להרחבת OCI באמצעות מערכות Vera Rubin להיקף של כמה ג'יגה-ואט, אמרה שמעבדי TPU של גוגל יגיעו ל-OCI ב-2027, והודיעה ש-Snowflake תפעל באופן מובנה על OCI, כאשר אורקל תהיה זו שמוכרת ומחייבת. מבחינת אייבס, זה מראה ש-OCI מסוגלת להתמודד עם עומסי העבודה הגדולים ביותר בתחום ה-AI. הבעיה היא שעסקת OpenAI מעמיקה את התלות של אורקל בלקוח יחיד שכבר כיום מהווה חלק גדול מתוך 664 מיליארד הדולר של RPO שלה, בעוד שההתרחבות עם אנבידיה מוסיפה עוד קיבולת שאורקל צריכה לספק בזמן ולממן בלי להכביד על בעלי המניות.
השיחות של אייבס עם לקוחות העלו ספקות נוספים. אורקל עוברת מעסק שמתבסס על מסדי נתונים לעסק שמתמקד ב-AI, והלקוחות לא בטוחים מה זה אומר עבורם. כמה מהם אמרו לאייבס ש-Fusion AI מציעה יותר ממה שהם באמת משתמשים בו, ורבים חששו שאורקל נמתחת על פני יותר מדי תחומים בזמן שמומחים זולים יותר, שנולדו לענן, מתמקדים בעומסי עבודה ספציפיים. גם פעילות מסדי הנתונים עצמה נמצאת תחת לחץ, שכן אפשרויות קוד פתוח מטפלות כיום במשימות קריטיות שבעבר דרשו את אורקל. עשרות שנים של מערכות מוטמעות ומחזורי החלפה ארוכים של ERP שומרים על נאמנות הלקוחות הקיימים, אבל אחד מהם העריך שבתוך חמש שנים אורקל תהיה בלתי ניתנת לזיהוי.
"אנחנו מאמינים שהפנייה ל-AI היא הכיוון האסטרטגי הנכון, אבל נשארים על הגדר עד שהביצוע ידביק את הקצב", סיכם אייבס, כשהוא מעניק למניית ORCL דירוג החזק, בגיבוי מחיר יעד של 155 דולר. למרות זאת, הנתון הזה עדיין מצביע על פוטנציאל אפסייד של 19% במניה.
הקולגות של אייבס מסכימים רק חלקית, כאשר דירוג הקונצנזוס של האנליסטים לשתי המניות הוא קנייה חזקה. מ-מיקרוסופט מצפים לעלייה של 15% בשנה הקרובה, בהתבסס על מחיר יעד ממוצע של 611.85 דולר. מחיר היעד הממוצע של ORCL עומד על 243.83 דולר, נתון שמצביע על תשואה של 87% ב-12 החודשים הקרובים. (ראו תחזית מניית מיקרוסופט או תחזית מניית ORCL)
כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של האנליסט המוצג. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.