מניית אדובי סיסטמס (ADBE) זולה מדי מכדי להתעלם ממנה
- למרות חששות השוק משיבוש מצד AI והירידה של כ-30% במניה, אדובי סיסטמס מציגה התקדמות באסטרטגיית ה-AI שלה, כולל צמיחה של 150% ב-ARR של תחום ה-AI-first והרחבת יכולות Firefly ו-agentic במוצרי הליבה.
- הכותב סבור שמניית ADBE אטרקטיבית בזכות מכפיל רווח עתידי נמוך של 10.57x לעומת ממוצע של 24.56x בחמש השנים האחרונות, אף שאסטרטגיית ה-Freemium עשויה לעכב את המונטיזציה ולפגוע בהכנסות בטווח הקצר.
מניית אדובי סיסטמס (ADBE) זולה מדי מכדי להתעלם ממנה, עם מכפיל רווח עתידי של 10.57x, ולכן אני הופך לחיובי לגבי ADBE. תעשיית תוכנות הארגון מתמודדת עם שיבוש בעקבות העלייה של סוכני בינה מלאכותית (AI). גם אדובי סיסטמס נמצאת תחת לחץ ב-12 החודשים האחרונים, יחד עם חברות אחרות בתחום התוכנה כשירות (SaaS).
אדובי סיסטמס, ענקית התוכנה שמאחורי כלי יצירה דיגיטלית, ניהול מסמכים וכלי שיווק, ראתה את המניה שלה יורדת בכ-30% בתקופה הזו. למרות האיומים האלה, לפי International Data Corporation (IDC), שוק היישומים הארגוניים העולמי צמח ב-13% לעומת השנה הקודמת במחצית הראשונה של 2026, לכמעט 700 מיליארד דולר. לדעתי, השוק מגיב בצורה מוגזמת לחששות מ-AI ומתעלם מהזדמנות נדירה לקנות מניית תוכנה מובילה בשוק במחיר אטרקטיבי.
חששות ה-AI מעלים דאגות מוצדקות
העמדה החיובית שלי לגבי אדובי סיסטמס מבוססת על האמונה שלי שהאיום מצד AI מוגזם. עם זאת, אי אפשר להתעלם מכך שאדובי סיסטמס אכן מתמודדת עם אתגר ככל שהשימוש ב-AI עולה. הסיבה לכך היא שכלי AI גנרטיבי כמו ChatGPT של OpenAI ו-Gemini של גוגל (גוגל) מאפשרים למשתמשים ליצור במהירות נכסים ויזואליים מורכבים באמצעות הנחיות בשפה טבעית. לעומת זאת, מוצרי הדגל של אדובי סיסטמס, כמו Photoshop ו-Premiere Pro, דורשים עקומת למידה חדה וגוזלת זמן כדי להגיע לשליטה מלאה בהם.
העלייה של מתחרות שנבנו מלכתחילה סביב AI, כמו Canva ו-Figma (FIG), חיזקה את הספקות לגבי הרלוונטיות של אדובי סיסטמס בעידן פריחת ה-AI. העלייה של Canva ממחישה היטב את האיום הזה. מ-1.5 מיליארד דולר נכון לאוגוסט 2023, קצב ההכנסות השנתי של Canva זינק ליותר מ-3.3 מיליארד דולר עד אוגוסט 2025. מספר המשתמשים הפעילים החודשיים של Canva עלה מ-135 מיליון באוגוסט 2023 ל-265 מיליון עד סוף 2025.
לפי סקר של Gartner (IT) בקרב 402 מנהלי שיווק, אוטומציה מונעת AI של עבודת שיווק צפויה ליותר מהכפיל את עצמה, מ-16% ב-2026 ל-36% ב-2028. בעולם השיווק, בין המשימות הראשונות שעוברות אוטומציה באמצעות AI נמצאת יצירת נכסים ויזואליים. זה מדגיש את האיום הישיר שעומד מול אדובי סיסטמס, שכן גורל החברה קשור להצלחתה בתעשיית הקריאייטיב.
אסטרטגיית ה-AI של אדובי סיסטמס מתחילה לספק תוצאות
פורטפוליו מוצרי ה-AI המתחזק של אדובי סיסטמס והמומנטום שמאחוריו מילאו תפקיד מרכזי בעמדה החיובית שלי לגבי החברה. כפי שציינתי קודם, העלייה של AI מעלה שאלות מוצדקות. אבל נראה שאדובי סיסטמס מתמודדת עם האתגרים האלה באופן ישיר. ברבעון השלישי, ההכנסות השנתיות החוזרות (ARR) של תחום ה-AI-first שלה עברו את 650 מיליון הדולר, עלייה של 150% לעומת השנה הקודמת. כדי להתמודד ישירות עם האיום מצד AI סוכני, החברה הרחיבה את Firefly ואת יכולות ה-agentic במוצרים המרכזיים שלה, כולל Photoshop, Premiere Pro, Acrobat ו-Express, במהלך הרבעון השלישי.
גם הרכישה של Topaz Labs על ידי אדובי סיסטמס תמורת 340 מיליון דולר היא צעד בכיוון הנכון לשילוב AI ישירות בחבילת המוצרים הארגונית שלה. Topaz Labs מביאה לאדובי סיסטמס יכולות AI מובנות, כולל שיפור וידאו ותמונה באמצעות AI, תהליכי עבודה בתוך האפליקציה ואפילו עיבוד AI על גבי המכשיר עצמו. Topaz Labs זכתה בפרסי Emmy עבור מודלי הלמידה העמוקה שלה. המומחיות הזו עשויה לסגור את פער האיכות בין כלי ויזואליה מבוססי AI שזמינים לקהל הרחב לבין כלים ויזואליים ברמה מקצועית.
בהתייחסות להצלחה המוקדמת של שילוב ה-AI באדובי סיסטמס ולדרך קדימה, נשיא חטיבת Customer Experience Orchestration, וגם המנכ"ל הנכנס החל מ-1 בדצמבר, אניל צ'קרווארתי אמר: “With Firefly and Creative Cloud, Adobe is reinventing creative software with agentic AI to deliver immediate, personalized value, meeting users where they are, with tools and agents that adapt to their needs. Adobe remains committed to delivering intuitive, context-aware experiences that honor creative craft, accelerate creative velocity and ensure that the next generation of creators can thrive in an ever-changing world.”
הרכישה של Semrush על ידי אדובי סיסטמס תמורת 1.87 מיליארד דולר היא צעד נוסף בכיוון הנכון כדי לנצל את הצמיחה ב-AI. Semrush מרחיבה את היכולת של אדובי סיסטמס למכור אופטימיזציה למנועי חיפוש, למנועים גנרטיביים ולחיפוש סוכני. הרכישה הזו מסייעת ישירות לאדובי סיסטמס ליהנות מהמעבר לגילוי מידע בסיוע AI בפלטפורמות כמו מצב ה-AI של גוגל ו-Copilot של מיקרוסופט (מיקרוסופט).
אסטרטגיית Freemium תדחה את המונטיזציה
למרות שאני חיובי לגבי אדובי סיסטמס, אני מאמין שאסטרטגיית ה-Freemium של החברה תדחה את המונטיזציה. במסגרת האסטרטגיה הזו, החברה מנסה קודם כל לצרף משתמשים חדשים, תוך התמקדות במונטיזציה בשלב מאוחר יותר. כחלק מהמהלך, אדובי סיסטמס מפנה חלק מהתנועה במוצרים ממסלול מיידי של מנוי בתשלום אל נקודות כניסה חינמיות. מוצרי הדגל של אדובי סיסטמס כבר הותאמו לאסטרטגיית Freemium זו. האסטרטגיה הזו כבר דוחפת צמיחה במספר המשתמשים, כפי שניתן לראות בעלייה של 70% לעומת השנה הקודמת במספר המשתמשים הפעילים החודשיים (MAUs) ב-Freemium ברבעון השלישי, ליותר מ-100 מיליון.
אמנם אסטרטגיית ה-Freemium הזו תומכת בצמיחת המשתמשים של אדובי סיסטמס, אבל בטווח הקצר המונטיזציה כנראה תיפגע. משתמש שבעבר אולי היה נדחף במהירות לעבר מנוי בתשלום ל-Creative Cloud, יכול כעת להישאר חינמי למשך זמן ארוך יותר. בזמן הזה אדובי סיסטמס תאסוף נתוני התנהגות ותבנה ערך נתפס, מתוך כוונה להפוך את המשתמש הזה לרווחי בשלב מאוחר יותר, לאחר שערך הפלטפורמה יוכח. האסטרטגיה הזו נשמעת מבטיחה, אבל לדעתי היא תפגע בצמיחת ההכנסות בטווח הקצר.
התמחור הזול הופך את אדובי סיסטמס לאטרקטיבית
העמדה החיובית שלי לגבי אדובי סיסטמס מתחזקת בזכות התמחור האטרקטיבי שלה. ADBE נסחרת במכפיל רווח עתידי של 10.57x, לעומת ממוצע של 24.56x בחמש השנים האחרונות. ההנחה המשמעותית הזו לעומת הממוצע ההיסטורי נובעת מחששות משיבוש מצד AI. כפי שציינתי קודם, אדובי סיסטמס מיצבה את עצמה כך שתוכל ליהנות מהאימוץ הגובר של AI. אף ש-AI ככל הנראה ישנה את המודל העסקי של החברה, הנתונים הפיננסיים המוקדמים מרמזים שאדובי סיסטמס מתקדמת בכיוון הנכון כדי להפוך לאחת המרוויחות הגדולות מעולם ה-AI.
האם אדובי סיסטמס היא קנייה, לפי אנליסטים בוול סטריט?
בהתבסס על ההמלצות של 24 אנליסטים בוול סטריט, מחיר היעד הממוצע של אדובי הוא 262.09 דולר, מה שמרמז על אפסייד של 5.53% בלבד לעומת מחיר השוק הנוכחי.
השורה התחתונה
מניית אדובי סיסטמס נמצאת תחת לחץ על רקע סיכוני שיבוש מתגברים מצד AI. עם זאת, מבט מעמיק יותר על אסטרטגיית ה-AI של החברה מרמז שאדובי סיסטמס ממוצבת היטב כדי ליהנות מהעלייה של AI בתעשיית הקריאייטיב. אסטרטגיית ה-Freemium של אדובי סיסטמס כנראה תפגע במונטיזציה בטווח הקצר, אבל בטווח הארוך היא גם עשויה לתמוך בצמיחה באמצעות יצירת בסיס לקוחות נאמן ודביק. לאור ההנחה המשמעותית לעומת מכפילי הרווח הממוצעים שלה בחמש השנים האחרונות, נראה שאדובי סיסטמס מתומחרת היום בזול מדי מכדי להתעלם ממנה.