"שימו לב לפער", אומר משקיע על מניית אורקל

"שימו לב לפער", אומר משקיע על מניית אורקל

מרטי שטרובל23 באוקטובר 2026

• משקיע בשם Trapping Value מזהיר שהשוק ממעיט בסיכון הפיננסי של אורקל, על רקע זינוק חד בהוצאות ההוניות, גירעון צפוי בתזרים המזומנים התפעולי החופשי וחוב שמתקרב ל-160 מיליארד דולר.
• לדעתו, עלויות מימון גבוהות וסיכון לדילול נוסף דרך הנפקת מניות מצדיקים דירוג החזק ל-ORCL, למרות שוול סטריט שומרת על קונצנזוס של קנייה חזקה ומחיר יעד ממוצע שמצביע על אפסייד של 95%.

במשך עשרות שנים, אורקל (NYSE:ORCL) הייתה אחת מיצרניות המזומנים האמינות ביותר בעולם הטכנולוגיה. היא מכרה תוכנות מסדי נתונים לחברות גדולות, שכמעט אף פעם לא החליפו ספק. הצמיחה הייתה מתונה, אבל הכסף המשיך לזרום. ואז החברה שינתה כיוון והלכה עד הסוף על AI, עם הסכמים להקמה ולהפעלה של היקפים עצומים של קיבולת מרכזי נתונים, כש-OpenAI היא הלקוחה הגדולה ביותר שלה.

המהלך הזה פיצל את בעלי המניות. יש מי שרואים באורקל שחקנית ענן גדולה בהתהוות. אחרים רואים מאזן שנמצא תחת לחץ ממשי. על הרקע הזה, המניה התקשתה השנה ואיבדה 35%. גם ההחלטה של S&P Global מיולי להוריד את דירוג האשראי של אורקל ל-BBB-, הרמה הנמוכה ביותר בדירוג השקעה, החמירה את המצב.

משקיע המשתמש בכינוי Trapping Value (TV) עוקב אחרי צד האשראי של הסיפור, וחושב שמשקיעי המניות ממעיטים בחשיבות שלו.

הבעיה הראשונה היא היקף ההוצאות. אורקל סיפקה תחזית להוצאות הוניות של 90 עד 95 מיליארד דולר בשנת הכספים 2027, שמסתיימת במאי, וההערכות לשנה שלאחר מכן מתקרבות ל-100 מיליארד דולר. בשנת הכספים 2024 החברה הוציאה פחות מ-7 מיליארד דולר, כך שההוצאות בדרך לעלות בערך פי 14 בתוך ארבע שנים. חלק גדול מהכסף הזה מיועד לחוזים עם OpenAI, כולל עסקה של 300 מיליארד דולר לחמש שנים שמתחילה ב-2027. TV מציין שגם OpenAI עצמה מפסידה סכומי כסף גדולים, ולכן צבר ההזמנות העצום של אורקל מרגיע פחות ממה שכותרת המספרים מרמזת.

TV רואה פער משמעותי בחישוב המזומנים. תזרים המזומנים התפעולי לא יתקרב לכיסוי ההוצאות ההוניות, וגם צריך לשלם דיבידנדים וחוב שמגיע לפירעון. S&P צופה גירעון בתזרים מזומנים תפעולי חופשי של כמעט 42 מיליארד דולר בשנת הכספים 2027, שיצטמצם לכ-25 מיליארד דולר בשנת הכספים 2028. סך החוב כבר מתקרב ל-160 מיליארד דולר.

TV מחפש רמזים גם בשוק האג"ח. לפי המשקיע, האג"ח לטווח ארוך של אורקל נסחרות בתשואה של כ-8.8%, בערך 2.8 נקודות אחוז מעל מדד ייחוס של אג"ח קונצרניות בדירוג השקעה לטווח ארוך. לדעת TV, משקיעי האג"ח מתמחרים סיכון גבוה יותר מזה שמשתקף בדירוג הרשמי.

אם עלויות הגיוס יהפכו ליקרות מדי, האפשרות שנשארת היא הנפקת מניות. אורקל כבר מכרה מניות בכורה חובה להמרה בהיקף של 5 מיליארד דולר, ומתכננת גיוס הון נוסף של 20 מיליארד דולר. TV חושב שבהמשך עלול להגיע דילול נוסף אם החברה תמשיך להוציא קרוב ל-100 מיליארד דולר בשנה, מה שיפגע ברווח למניה גם אם OpenAI תעמוד בכל ההתחייבויות שלה.

מהצד החיובי, TV מכיר בכך שעסקי התוכנה המרכזיים של אורקל נשארים יציבים, וש-S&P מצפה שהמחסור במזומנים יצטמצם ככל שהרווחים ישתפרו. ועדיין, עם עלייה בעלויות המימון וסבירות גבוהה לדילול, TV מעדיף כרגע להישאר על הגדר ומדרג את ORCL כהחזק (כלומר, נייטרלי). (כדי לצפות ברקורד של Trapping Value, לחצו כאן)

בסך הכול, וול סטריט אופטימית הרבה יותר. על בסיס שילוב של 27 המלצות קנייה, 4 המלצות החזק והמלצת מכירה אחת, המניה מחזיקה בדירוג הקונצנזוס של האנליסטים של קנייה חזקה. במחיר של 244.89 דולר, מחיר היעד הממוצע מצביע על תשואה של 95% ב-12 החודשים הקרובים. (ראו תחזית למניית ORCL)

הצהרת אחריות: הדעות המובעות במאמר זה הן של המשקיע המוצג בלבד. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.