"סיכון חדלות הפירעון עולה", אומר משקיע על מניית אנבידיה

"סיכון חדלות הפירעון עולה", אומר משקיע על מניית אנבידיה

בן יופה23 באוקטובר 2026

• משקיע האשראי סטיוארט אולסופ מזהיר שסיכון חדלות הפירעון של אנבידיה עולה, כשהעלות לביטוח החוב שלה והמרווחים ב-CDS זינקו, והוא טוען ששוק המניות לא מתמחר כראוי את סיכוני הירידה.
• למרות החששות של אולסופ והענקת דירוג מכירה חזקה למניית אנבידיה, וול סטריט ממשיכה להיות חיובית מאוד על אנבידיה עם דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה ומחיר יעד ממוצע שמרמז על אפסייד של כמעט 53%.

עבור חברה שהפכה לפנים של מהפכת ה-AI, האפשרות של חדלות פירעון נשמעת כמעט בלתי נתפסת. ובכל זאת, אנבידיה (אנבידיה) ניצבת מול אזהרה לא צפויה מצד פינה בוול סטריט שבדרך כלל זוכה לפחות תשומת לב משוק המניות. בזמן שמשקיעים ממשיכים להמר על פוטנציאל הצמיחה של יצרנית השבבים, העלות של הגנה מפני אי-יכולת שלה להחזיר חוב נמצאת בעלייה.

המספרים בהחלט מספיקים כדי לגרום למשקיעי אנבידיה לחשוב שוב על עתיד החברה. לפי הפייננשל טיימס, העלות של ביטוח החוב של אנבידיה מפני חדלות פירעון לתקופה של חמש שנים הגיעה החודש ל-101 נקודות בסיס, וכך המשיכה עלייה שהולכת ומאיצה מאז הקיץ. המהלך מגיע בזמן שמשקיעי אשראי מודאגים יותר מהסיכונים הפיננסיים סביב ההתרחבות האדירה של תעשיית הבינה המלאכותית.

כמובן, פרמיות ביטוח גבוהות יותר לא בהכרח אומרות שאנבידיה בדרך לפשיטת רגל, שכן תמחור של credit default swap ‏(CDS) משקף פרמיות סיכון וביקוש לגידור, ולא תחזית ישירה. ועדיין, העלות העולה של ההגנה מספקת נקודת נגד מטרידה לביטחון של וול סטריט לגבי התחזיות ארוכות הטווח של החברה.

והדאגה חורגת מעבר לאנבידיה, כאשר משקיעי אשראי נעשים זהירים יותר לגבי ההלוואות שנדרשות למימון תשתיות AI. הביקוש הגובר להגנה מפני חדלויות פירעון אפשריות מרמז שחלק מהמשתתפים בשוק נערכים לקשיים פיננסיים.

וזה מביא אותנו למשקיע סטיוארט אולסופ, שמאמין ששוק המניות עדיין לא הפנים במלואו את הסכנה.

"המניה מתומחרת כאילו אין כמעט ממה לחשוש. הפער הזה בין שוק האשראי לשוק המניות מצביע על כך שמשקיעי המניות מתמחרים בחסר בצורה משמעותית את סיכון הירידה של אנבידיה," כתב אולסופ.

הדאגה שלו חורגת מעבר לאפשרות שאנבידיה לא תעמוד בהתחייבויות החוב שלה. לפי אולסופ, מרווח ה-CDS ל-10 שנים של יצרנית השבבים עלה ל-138 נקודות בסיס, עלייה של כ-80 נקודות בסיס מאז יולי. בהנחת שיעור התאוששות סטנדרטי של 40%, מדובר בהסתברות לחדלות פירעון של כ-21% בעשור הקרוב, כפי שמשתמע מהשוק, לעומת כ-10% קודם לכן.

ובכל זאת, מניית אנבידיה עלתה ב-12% באותה תקופה, מה שמדאיג את אולסופ משום שלדבריו שווי המניה לא משקף כראוי את ההידרדרות בתנאי האשראי. לפי החישוב הפשוט שלו, העלייה בהסתברות המשתמעת לחדלות פירעון לבדה הייתה אמורה להפחית את שווי המניה בכ-11%, בהנחה ששאר הגורמים נשארו ללא שינוי.

אולסופ גם מטיל ספק ברווחים שהמשקיעים מצפים שאנבידיה תייצר בשנים הקרובות, וציין: "קשה לדמיין עולם שבו חברה אחת בלבד יכולה לשמור על נתח כזה מרווחי העולם."

המשקיע מעלה דאגה נוספת שנוגעת לאג"ח של אנבידיה עצמה, במיוחד החוב שמגיע לפירעון ב-2056. לפי אולסופ, התשואה על ניירות הערך האלה עומדת על כ-6.7%, והוא סבור שבעלי המניות ניצבים מול רף גבוה כשהם משווים את התשואות הפוטנציאליות לטווח ארוך להכנסה שזמינה מהחזקת החוב של החברה.

אולסופ משווה את ההתלהבות של היום לסוף שנות ה-90, אז מניות טכנולוגיה המשיכו לעלות למרות הידרדרות בתנאי האשראי, לפני שבסופו של דבר ספגו ירידות חדות בשווי. וזה בהחלט מספיק מבחינתו כדי להעניק למניית אנבידיה דירוג מכירה חזקה. (לצפייה ברקורד של אולסופ, לחצו כאן)

כשאולסופ אומר שמניית אנבידיה "מתומחרת כאילו אין כמעט ממה לחשוש", התחזית של וול סטריט בהחלט תומכת בטענה שלו. יצרנית השבבים נהנית כיום מדירוג קונצנזוס פה אחד של קנייה חזקה, כאשר כל 33 האנליסטים שמסקרים את המניה ממליצים על קנייה. מחיר היעד הממוצע ל-12 חודשים של 323.45 דולר מצביע על אפסייד של כמעט 53% מהרמות הנוכחיות. (ראו תחזית מניית אנבידיה)

כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן של המשקיע המוצג בלבד. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.