"כדאי לך לברוח", אומר משקיע על מניית מיקרון טכנולוג'י

"כדאי לך לברוח", אומר משקיע על מניית מיקרון טכנולוג'י

מרטי שטרובל14 באוקטובר 2026

• מניית מיקרון טכנולוג'י (מיקרון) נמצאת בלחץ בעקבות חששות מהתקדמות של יצרנית סינית בתחום ה-DRAM, שעשויה להגביר את התחרות, לפגוע בכוח התמחור ולהחליש את בום הזיכרון שמונע על ידי AI.
• למרות תוצאות כספיות חזקות מאוד והסכמי לקוחות ארוכי טווח, המשקיע קווין ג'ורג' מעניק למניה דירוג מכירה בגלל סיכוני תחרות ותמחור, בעוד שקונצנזוס האנליסטים בוול סטריט נשאר קנייה חזקה.

מניית מיקרון טכנולוג'י (מיקרון) נמצאת תחת לחץ השבוע, לאחר שיצרנית שבבי הזיכרון הסינית ChangXin Memory Technologies דיווחה לכאורה על התקדמות בארכיטקטורת DRAM חדשה, שעשויה להגדיל את צפיפות הזיכרון ולהחריף את התחרות. ההתפתחות הזו העלתה חששות שיצרניות סיניות עלולות להפוך לאיום תחרותי גדול יותר על השחקניות המבוססות, ובכך ללחוץ על כוח התמחור שסייע להניע את צמיחת הרווחים של מיקרון טכנולוג'י.

הירידות במניה משקפות גם ספקות גוברים לגבי היכולת של בום הזיכרון המונע על ידי AI להימשך. חולשה במניות דרום קוריאניות, שסייעו להוביל את העליות בסקטור, ושאלות לגבי הוצאות על AI בעקבות דיווחים על החמצה בהכנסות של OpenAI, הכבידו עוד יותר על הסנטימנט.

ובכל זאת, התוצאות הרבעוניות האחרונות של מיקרון טכנולוג'י היו לא פחות ממרהיבות. לכן עולה השאלה: האם גל החששות האחרון הוא עוד דוגמה לכך שהשוק פשוט נכנס ללחץ בלי סיבה אמיתית?

ממש לא, אומר המשקיע קווין ג'ורג', שטוען שהגיע הזמן לשקול ברצינות את הסיכונים שבשינוי הנוף התחרותי.

לדברי ג'ורג', יצרניות הזיכרון עשויות להתקרב למחזור המוכר של גאות ושפל. התוצאות של מיקרון טכנולוג'י בשנת הכספים 2026 היו מצוינות, וההנהלה מצפה לביצועים חזקים אף יותר בשנת הכספים 2027, כאשר תנאי ההיצע והביקוש צפויים להישאר הדוקים גם לתוך 2028. עם זאת, DRAM היווה 76% מההכנסות של מיקרון טכנולוג'י בשנת הכספים 2026, בעוד שמשלוחי הביטים עלו רק בשיעור חד-ספרתי בינוני. הדבר מרמז שחלק גדול מהשיפור הפיננסי של החברה נבע ממחירים גבוהים יותר, ולא מצמיחה מהותית בייצור. אם יצרניות סיניות יוסיפו קיבולת משמעותית, כוח התמחור עלול להיחלש.

אזהרות מצד דמויות בולטות בתעשייה מחזקות את החששות האלה. קת'י ווד הזהירה שמתחרים סינים נוספים עלולים להחריף את המחזורים התנודתיים הידועים לשמצה של שוק הזיכרון. גם מנכ"ל ברודקום, הוק טאן, הטיל ספק בשאלה האם המשקיעים באמת מבינים את הסיכונים סביב השקעות הקשורות ל-AI, במיוחד כאשר חברות AI גדולות ממשיכות להוציא סכומים גבוהים על אימון מודלים, בלי לבסס רווחיות בת קיימא.

למרות זאת, המצב הפיננסי של מיקרון טכנולוג'י נשאר חזק. ברבעון האחרון, ההכנסות עלו מ-11.3 מיליארד דולר ל-54.2 מיליארד דולר לעומת התקופה המקבילה אשתקד, בעוד שהמזומנים וההשקעות הסחירות עלו מ-11.94 מיליארד דולר ל-73.48 מיליארד דולר. גם הסכמי לקוחות ארוכי טווח מספקים מידה מסוימת של ביטחון, כאשר מיקרון טכנולוג'י הוסיפה 10 הסכמי לקוחות אסטרטגיים והבטיחה התחייבויות שנמשכות במקרים מסוימים מעבר ל-2030. עם זאת, ההסכמים האלה עדיין לא נבחנו במהלך ירידה משמעותית בענף.

מעניין לציין שבעוד שמכפיל הרווח העתידי של מיקרון טכנולוג'י, שעומד על כ-5.4x, מרמז שהמניה זולה ביחס לרווחים הצפויים, ג'ורג' סבור שהמשקיעים עלולים להמעיט בהערכת הסיכונים לרווחים האלה. כשהמניה נסחרת במכפיל מכירות של 8.37x, גבוה ב-128% מממוצע הסקטור וב-58% מעל הממוצע שלה בחמש השנים האחרונות, התמחור שלה עלול להילחץ אם התחרות מסין תגדיל את ההיצע ותחליש את מחירי הזיכרון. אמנם ייתכן שיידרשו שנה עד שנתיים עד שתהיה לכך השפעה מהותית על נתח השוק, אבל המשקיעים עשויים להתחיל לתמחר את הסיכון הזה עוד קודם. בשילוב עם סנטימנט שוק שברירי בקוריאה ואי-ודאות סביב הוצאות על AI, מבחינת ג'ורג' האיום על מיקרון טכנולוג'י גובר על חוזקת הרווחים שלה בטווח הקצר.

בהתאם לכך, ג'ורג' מעניק למניה דירוג מכירה. (לצפייה ברקורד של ג'ורג', לחצו כאן)

אף אחד מהאנליסטים בוול סטריט לא מסכים עם הגישה הזאת. למעשה, בהתבסס על 27 המלצות קנייה והמלצת החזק אחת, המניה מחזיקה בדירוג הקונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה. במחיר יעד ממוצע של 1,621.67 דולר, היעד הממוצע מרמז שהמניה תעלה ב-74% בחודשים הקרובים. (ראו תחזית למניית מיקרון טכנולוג'י)

כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע שמוצג בו. התוכן מיועד לשימוש למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.