אינטל מול AMD: שתי מניות שבבי AI שרוכבות על בום ה-CPU, אבל רק אחת היא קנייה, לפי משקיע בכיר
- המשקיע דניל סרדה חיובי לגבי אינטל ומדרג את אינטל כקנייה, לאחר תוצאות רבעוניות חזקות, שיפור בפעילות הייצור וציפייה שביקוש גובר ל-CPU בעומסי עבודה של AI יוכל לתמוך בצמיחה נוספת.
- למרות שסרדה נשאר חיובי לגבי הפעילות העסקית של AMD, הוא הוריד את הדירוג שלה להחזק משום שלדבריו העלייה החדה במניה כבר משקפת חלק גדול מהצמיחה העתידית, בעוד קונצנזוס האנליסטים עדיין מעניק לה דירוג קנייה חזקה.
אינטל (אינטל) ו-AMD (NASDAQ:AMD) הציגו שתיהן עליות חריגות השנה, כאשר משקיעים הזרימו כסף למניות תשתיות AI. שתיהן גם קיבלו דחיפה מציפיות גוברות סביב AI סוכני, שעשוי להגדיל משמעותית את הביקוש למעבדי CPU לצד מעבדי GPU.
המגמה הזאת קיבלה לאחרונה יותר תשומת לב, בעקבות הצמיחה המהירה של Muse של מטא, מוצר AI שנועד להפוך בקשות משתמשים למשימות מרובות שלבים ולבצע אותן עם התערבות מוגבלת. ככל שה-AI עובר מעבר ליצירת תשובות בודדות לעבר טיפול בתהליכי עבודה מורכבים יותר, האיזון של כוח המחשוב שנדרש כדי להפעיל את המערכות האלה עשוי להשתנות. ל-CPU יכול להיות תפקיד גדול בהרבה בתיאום עומסי עבודה, שליפת נתונים וניהול המשימות הרבות שסובבות את מודלי ה-AI עצמם.
הדבר הזה סייע להניע גל עליות נוסף אצל שתי יצרניות השבבים. אינטל עלתה כעת בכ-233% השנה, בעוד AMD זינקה בכ-194%, ולאחרונה אף חצתה את רף שווי השוק של טריליון דולר.
עם זאת, העליות האלה יצרו שאלה חדשה עבור המשקיעים. אחרי ששתי המניות כבר הניבו תשואות עצומות, כמה מהתועלת הפוטנציאלית מביקוש חזק יותר ל-CPU עדיין זמינה לבעלי המניות, וכמה ממנה כבר מגולמת בשוויים שלהן?
המשקיע הבכיר דניל סרדה, שמדורג בין 1% המשקיעים המובילים ב-TipRanks, בחן את השאלה הזאת.
בהסתכלות על אינטל, סרדה מצביע על התוצאות האחרונות שלה כהוכחה לכך שהמהפך של החברה צובר תאוצה. ההכנסות ברבעון השני עלו ב-25.4% לעומת השנה הקודמת והגיעו ל-16.13 מיליארד דולר, בעוד הרווח למניה המתואם הגיע ל-0.42 דולר, הרבה מעל הציפיות. הכנסות חטיבת הדאטה סנטר היו חזקות במיוחד, עם זינוק של 59% ל-6.3 מיליארד דולר, בסיוע ביקוש למעבדי Xeon החדשים שלה. במקביל, פעילות המחשוב ללקוחות של החברה צמחה ב-13%, בתמיכת מחשבי AI ויישומי AI פיזי מתפתחים.
גם פעילות הייצור כשירות הראתה סימני שיפור. למרות שהיא עדיין מפסידה, ההפסד התפעולי שלה הצטמצם ביותר ממיליארד דולר, בסיוע קיצוצי עלויות הקשורים לתהליך 18A. סרדה טוען שהמשך צמצום ההפסדים האלה עשוי לשפר מהותית את הרווחים של אינטל גם בלי האצה משמעותית נוספת בפעילויות הליבה שלה.
עם זאת, ייתכן שההזדמנות הגדולה יותר תגיע מהמבנה המשתנה של עומסי העבודה ב-AI. הנהלת אינטל ציינה שמעבר מאימון AI מסורתי לעבר הסקה ועומסי עבודה סוכניים עשוי להגדיל את דרישות ה-CPU לכל אשכול פי ארבעה עד שישה. סרדה רואה בכך מחזור ביקוש פוטנציאלי שעשוי להועיל לאינטל, כאשר ספקיות ענן גדולות פורסות יותר מעבדי CPU לצד מעבדי GPU.
יש גם זרזים פוטנציאליים נוספים, כולל שיתוף פעולה אפשרי בייצור זיכרון עם SK hynix, אפשרות למימוש הערך של החזקת אינטל ב-Altera, וזכיות לקוחות שהוכרזו לאחרונה עם טסלה, SpaceX ו-Fortinet. חלק גדול מההשפעה על ההכנסות מהעסקאות האלה עדיין לא התממש.
בשורה התחתונה, סרדה נשאר חיובי לגבי אינטל ומדרג את המניה כקנייה. (לצפייה ברקורד של סרדה, לחצו כאן)
AMD מציגה תמונה שונה. סרדה נשאר חיובי לגבי הפעילות הבסיסית של החברה, ומצביע על צמיחה מואצת בדאטה סנטר, התחייבויות של לקוחות גדולים, וההשקה הקרובה של מעבדי EPYC מהדור הבא ופלטפורמת Helios. גם השוק הכולל שאליו החברה יכולה לפנות התרחב משמעותית, ככל שההוצאות על תשתיות AI מואצות.
אבל הראלי האדיר שינה את משוואת התמחור. כפי שצוין, AMD עלתה בכ-194% מתחילת השנה, בעוד האנליסטים יותר מהכפילו את תחזית ההכנסות שלהם לשנת הכספים 2028 מ-56.3 מיליארד דולר לכ-121.3 מיליארד דולר. במילים אחרות, הציפיות מהפעילות העסקית עלו בחדות, אבל המניה עלתה אפילו מהר יותר, כך שהמשקיעים משלמים מחיר גבוה בהרבה עבור הצמיחה העתידית הזו. גם אם AMD תגיע להכנסות של 170 מיליארד דולר בשנת הכספים 2028, מעל קונצנזוס הקצה העליון הנוכחי, המניה עדיין תיסחר במכפיל מכירות של בערך פי 6. זה משאיר פחות מקום לעליות נוספות מהתרחבות בתמחור, אלא אם החברה תעקוף משמעותית את ציפיות הצמיחה השאפתניות שכבר קיימות.
"לכן," סיכם המשקיע בעל 5 הכוכבים, "כאשר אני מחיל מכפיל סביר של פי 5 עד 6 על המכירות בשנת הכספים 2028, אני מגיע למסקנה ש-AMD למעשה מתומחרת בצורה הוגנת כרגע, אחרי הזינוק האדיר שלה בספטמבר לעבר שווי שוק של טריליון דולר."
כתוצאה מכך, סרדה הוריד את הדירוג של AMD מקנייה להחזק (כלומר, ניטרלי).
עם זאת, דירוג הקונצנזוס של האנליסטים בוול סטריט הגיע למסקנה הפוכה. אינטל מדורגת כהחזק, ומחיר היעד הממוצע שלה, 117.56 דולר, מרמז שהמניה מתומחרת ביתר ב-4.5%. ל-AMD יש דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה, אם כי העליות האחרונות הביאו את מחיר המניה כמעט עד למחיר היעד הממוצע של 648.07 דולר. (ראו תחזית מניית אינטל או תחזית מניית AMD)
הצהרת ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן של המשקיע המוצג בלבד. התוכן נועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.