"אל תצפו לעוד ניסים," אומר משקיע על מניית ספייס אקס
- מניית ספייס אקס ירדה בכמעט 7% ונמצאת כ-15% מתחת למחיר ההנפקה, כשברקע חששות לקראת הדוח הראשון של החברה, פקיעת תקופת החסימה של בעלי עניין וטענות שהשווי כבר מגלם הצלחה עתידית נרחבת.
- המשקיע ג'ון אנגל מעניק למניה דירוג מכירה חזקה וטוען שהשוק מתמחר יותר מדי ציפיות סביב Starship, בינה מלאכותית ופרויקטים עתידיים, בעוד שבוול סטריט המניה עדיין נהנית מדירוג קנייה חזקה וממחיר יעד ממוצע שמרמז על אפסייד משמעותי.
ספייס אקס (NASDAQ:SPCX) המשקיעים של ספייס אקס עברו עוד יום קשה ביום רביעי, אחרי שהמניה ירדה בכמעט 7%. בכך היא המשיכה את גל הירידות מאז ההנפקה, והמניה נמצאת כעת בערך 15% מתחת למחיר ההנפקה. נראה שהמכירות משקפות זהירות גוברת לקראת הדוח הראשון של החברה כחברה ציבורית, חששות מפני פקיעת תקופת החסימה של בעלי עניין, מה שעשוי להגדיל משמעותית את כמות המניות הזמינות למסחר, וגם ספקנות לגבי כך ששווי החברה כבר מגלם שנים של ביצוע מוצלח.
כשהמניה ממשיכה להיחלש, האם נוצרה כאן הזדמנות קנייה אטרקטיבית?
המשקיע ג'ון אנגל לא חושב כך, וטוען שפשוט יש כאן "יותר מדי ניסים שכבר מתומחרים פנימה".
הדעה הזו לא מגיעה ממישהו שמזלזל במה שספייס אקס השיגה. אנגל מתאר את החברה כאחת המחדשות התעשייתיות הגדולות של אמריקה, אחרי ששינתה את תחום השיגורים המסחריים, הובילה את תחום הטילים הרב-פעמיים, והפכה את Starlink לרשת הלוויינים המובילה בעולם במסלול נמוך סביב כדור הארץ. ההישגים האלה בהחלט ראויים להכרה, אבל המשקיע סבור שהשוק הלך הרבה מעבר לכך, כשהעניק שווי פרמיום לעסקים ולטכנולוגיות שעדיין צריכים להוכיח לא מעט.
לפי אנגל, "התזה החיובית לגבי ספייס אקס מסתכמת למעשה בשרשרת של הנחות תלויות זו בזו." המשקיע סבור שהשווי הנוכחי כבר מניח הצלחה בכמה תחומים שעדיין אינם ודאיים, כולל הפיכת Starship לפלטפורמת שיגור מסחרית בת-קיימא, תשתיות בינה מלאכותית שיניבו תשואות אטרקטיביות בטווח הארוך, ומחשוב מסלולי שיתפתח בסופו של דבר לעסק משמעותי.
Starship נמצאת קרוב לראש הרשימה הזו. בעוד ש-Falcon 9 כבר ביססה את עצמה ככלי שיגור אמין, אנגל טוען שהמשקיעים משלמים בעיקר על מה ש-Starship עשויה להפוך להיות, ולא על מה שהיא הוכיחה עד כה. שיגורי מטען מסחריים, שימוש חוזר בתדירות גבוהה, ועלויות שיגור נמוכות משמעותית עדיין נשארים בגדר מטרות ולא מציאות מוכחת, ולכן מבחינתו קשה להצדיק את השווי הנוכחי.
החששות שלו חורגים הרבה מעבר לעסקי השיגור. ספייס אקס ממשיכה להציג צמיחה חזקה בהכנסות, אבל ההוצאות עלו הרבה יותר מהר, כשמיליארדים זורמים לפיתוח Starship, לתשתיות בינה מלאכותית ולהתרחבות של Starlink. אנגל כותב כי "התיאבון של החברה להון כמעט בלתי ניתן להשבעה", מה שמותיר את המשקיעים תלויים בפריצות דרך עתידיות כדי להצדיק את רמות ההוצאה של היום.
באופן אירוני, אנגל סבור שהעסק החזק ביותר של החברה מקבל הרבה פחות קרדיט ממה שמגיע לו. המשקיע מכנה את Starlink "החלק המשכנע ביותר בפער גדול בסיפור ההשקעה של ספייס אקס", ומצביע על עסק קישוריות רווחי ועל מסלול ברור להמשך התרחבות. למרבה הצער, הוא עדיין לא משוכנע ש-Starlink לבדה יכולה לתמוך בשווי של טריליון דולר לחברה. במקום זאת, המשקיעים מייחסים ערך גבוה בהרבה למחשוב בינה מלאכותית, ל-Starship ולפרויקטים ארוכי טווח נוספים, שעדיין מתמודדים עם מכשולים טכנולוגיים, מסחריים ורגולטוריים משמעותיים.
מבחינת אנגל, תזת ההשקעה תלויה בסופו של דבר בשאלה אם הציפיות הגבוהות האלה יהפכו למציאות. הוא טוען שמשקיעים שקונים את המניה היום "משלמים מראש על כמה וכמה פריצות דרך טכנולוגיות עוקבות, ועל מהפכות השוק הנלוות אליהן", שעשויות לקחת שנים רבות עד שיגיעו, אם בכלל יגיעו.
זה מוביל אותו למסקנה שלילית מאוד: "כשמחברים את הכול, זו דעתי המקצועית שפרופיל הסיכון-סיכוי של ספייס אקס נותר לא אטרקטיבי באופן עמוק." הוא מסיים בהערכה חריפה אף יותר, כשהוא טוען כי "ספייס אקס היא חברה יקרה בצורה קיצונית עם עתיד לא ברור, שמוחזקת על ידי ציפיות מנופחות מאוד", ולכן הוא משוכנע שקניית הירידה הזו עדיין היא מהלך מסוכן.
באופן לא מפתיע, אנגל מעניק למניית ספייס אקס דירוג מכירה חזקה. (לצפייה ברקורד של אנגל, לחצו כאן)
בוול סטריט, לעומת זאת, לא מסכימים. המניה מקבלת כיום דירוג קונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה, על בסיס 23 המלצות קנייה, 5 המלצות החזק והמלצת מכירה אחת. האנליסטים גם רואים פוטנציאל עלייה נאה בהמשך, עם מחיר יעד ממוצע ל-12 חודשים של 243.81 דולר, מה שמרמז על פוטנציאל עלייה של כ-111% מהרמות הנוכחיות. (ראו תחזית מניית SPCX)
הצהרת אחריות: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע שמוצג בו. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי משלכם לפני קבלת כל החלטת השקעה.