כשהתותחים יורים, המוזיקה נפסקת: ראלי ה-AI מגיע לשבוע הכי רעוע שלו
- השבוע התאפיין בירידות חדות בשווקים, במיוחד בנאסד"ק-100 ובמניות טכנולוגיה ושבבים, על רקע שילוב של לחצים גיאופוליטיים, אכזבות מחברות בולטות וחששות גוברים סביב הוצאות ה-AI.
- למרות תוצאות חזקות מצד TSMC והבנקים הגדולים בארה"ב, המשקיעים התמקדו בסיכונים, כולל התחרות החדשה מסין עם מודל Kimi K3 והמתנה לדוחות, תחזיות ותוכניות השקעות ההון של ענקיות הטכנולוגיה.
השווקים נמשכו בשבוע שעבר לכיוונים שונים בשל גורמים סותרים ברמת המאקרו, הגיאופוליטיקה, השוק הרחב, הענפים השונים והחברות הבודדות. תנודות התנודתיות שנוצרו בעקבות זאת התכנסו לירידה חדה בסוף השבוע, והובילו את שלושת המדדים המרכזיים לטריטוריה שלילית. עם זאת, עומק הירידות השבועיות היה שונה מאוד: בעוד מדד דאו ג'ונס לתעשייה (DJIA) ירד ב-0.93% ומדד S&P 500 (SPX) נחלש ב-1.55%, מדד נאסד"ק-100 (NDX) סיים את השבוע בירידה חדה של 4.13%.
נטפליקס (נטפליקס) ירדה לשפל של 52 שבועות לאחר שפרסמה תחזית דוח חלשה מהצפוי. במקביל, יקירת השוק של החודש שעבר, SpaceX (SPCX), ירדה הרבה מתחת למחיר ההנפקה שלה לאחר שהטיסה הראשונה שלה מאז הבכורה בוטלה בשל בעיות טכניות. ההתפתחויות הלא קשורות הללו הוסיפו יחד ללחץ הרחב על סקטור הטכנולוגיה, והכינו את המשקיעים לאווירה שלילית – ומניית בלו צ'יפ אחת חיזקה מאוד את התחושה הרעה. הירידה החדה ביותר בתולדות IBM (IBM) – נפילה של 25% בסשן אחד – מחקה יותר מ-400 מיליארד דולר מכמעט 150,000 חשבונות 401(k). החמצת ההכנסות הראשונית שהובילה לצניחה ההיסטורית של Big Blue שיקפה מעבר בתקציבי הטכנולוגיה מתוכנות ארגוניות לעבר חומרת AI.
ובכל זאת, גם צד החומרה והתשתיות של סקטור הטכנולוגיה נפגע קשות, כשמניות השבבים רשמו את אחד השבועות הגרועים שלהן מזה שנים. קרן הסל iShares Semiconductor ETF (SOXX) ירדה ב-9.3%, בעוד Roundhill Memory ETF (DRAM) צנחה ביותר מ-15%. כרגיל בתקופות של לחץ בשווקים, המשקיעים התעלמו מהחדשות הטובות והתמקדו בסיכונים ובחששות. לכן, Taiwan Semiconductor Manufacturing, הידועה גם כ-TSMC (TSM) – יצרנית שבבי ה-AI העולמית – דיווחה על תוצאות שיא והעלתה תחזית על רקע זינוק בביקוש לשבבי AI מתקדמים, אך בכל זאת סבלה ממכירות כשהמשקיעים חששו מתקציב השקעות הון גבוה יותר.
למעשה, העלאת תקציב השקעות ההון של TSMC מרמזת על הזמנות גבוהות יותר מיצרניות שבבים כמו אנבידיה (אנבידיה) וברודקום (AVGO), אשר בתורן מקבלות הזמנות גבוהות יותר מהייפרסקיילרים כמו גוגל (גוגל) ואמזון (אמזון), וגם ממעבדות AI וחברות ניאו-קלאוד. זה מהווה אישור חזק להמשך נרטיב ה-AI. עם זאת, "כשהתותחים יורים, המוזיקה נפסקת".
ירי התותחים שהטביע את קולות ההתלהבות מ-AI היה גם מילולי – חזרה לשלב הפעיל של המלחמה עם איראן, כאשר מצר הורמוז נסגר שוב – וגם מטאפורי. ירייה נוספת במלחמה על השליטה הטכנולוגית העולמית נורתה בשבוע שעבר, כשחברת Moonshot הסינית השיקה מודל AI חדש ועוצמתי, שתפס את עמק הסיליקון בהפתעה.
מודל Kimi K3 הציג ביצועים טובים מספיק בחלק מהמדדים כדי להשתוות ל-Claude או ל-ChatGPT, תוך טענה לעלויות נמוכות בהרבה – מה שהוסיף לחששות סביב ההוצאה ההונית התופחת על AI אצל החברות האמריקאיות המתחרות. בקיצור, התמונה כמעט זהה ל"רגע DeepSeek" בינואר 2025, כולל מתחרה סיני נוסף שמגיע ברגע רגיש בשוקי המניות בארה"ב. ועדיין, חלק ממניות התשתיות והקישוריות – כולל Dell (DELL), Cisco (CSCO), Lumentum (LITE) ו-HPE (HPE) – שחו נגד הזרם וסיימו את יום שישי בעליות, לאחר שהמשקיעים הבינו כי 2.8 טריליון הפרמטרים של Kimi K3 דורשים כוח מחשוב רב כדי לפעול.
מחוץ לעולם ה-AI, הבנקים הגדולים בארה"ב פרסמו תוצאות חזקות לרבעון השני והעלו תחזיות, כשחלק מענקיות הפיננסים חשפו הכנסות שיא מפעילות שווקים ובנקאות השקעות. בגזרת המאקרו, מדד CPI הראשי של יוני רשם את הירידה החודשית הגדולה ביותר מאז 2020 – אך ההתאוששות הראשונית בהימורים על הורדת ריבית התפוגגה במהירות בעקבות לחץ מחודש לעלייה במחירי הנפט הגולמי (CM:CL) והעמדה הניצית לכאורה של היו"ר וורש. ובכל זאת, ההתפתחויות במזרח התיכון נתפסות כרגע כמוגבלות מספיק כדי לא לעורר חששות מהעלאת ריבית – ובכל מקרה, למשקיעים יש דברים אחרים במוקד.
עד עכשיו, כל ירידה במניות AI ובמניות גדולות שקשורות ל-AI נענתה בקניית ירידות נלהבת. כעת תזת "משקיעי הריטייל מטפלון" עומדת למבחן, כשחברות הטכנולוגיה הגדולות מתחילות לפרסם השבוע את הדוחות שלהן – וחשוב מכך, את התחזיות ותוכניות השקעות ההון שלהן. הדקו חגורות, כי התנודתיות עשויה לעלות אפילו יותר.