רדיט קלאס A (RDDT) מאבדת תנועה לגוגל, אבל העסק שלה עדיין מחזיק מעמד
- רדיט קלאס A (RDDT) מאבדת תנועה מגוגל בגלל תשובות AI שמופיעות ישירות בתוצאות החיפוש, והחברה אף הזהירה מתרחיש של ירידה במספר המשתמשים הפעילים ברבעון הרביעי, מה שהכביד על המניה שכבר ירדה ביותר מ-60% ב-2026.
- למרות הלחץ על התנועה, רדיט קלאס A ממשיכה להציג ביצועים עסקיים חזקים עם צמיחה של 53% בהכנסות ברבעון השלישי ו-934 מיליון דולר בתזרים מזומנים חופשי בתשעת החודשים הראשונים של השנה, והכותב מדרג את RDDT כקנייה בשל השווי הנמוך יותר והיכולת לשפר מוניטיזציה.
רדיט קלאס A (RDDT) מאבדת מבקרים לגוגל (גוגל). בעלי המניות שלה מפסידים הרבה יותר. עם תשובות שנוצרות על ידי בינה מלאכותית (AI) ומופיעות ישירות בתוצאות החיפוש, רדיט קלאס A ראתה ירידה בתנועה שלה והזהירה מפני ירידה אפשרית במספר המשתמשים ברבעון הרביעי. תחזית חלשה מהצפוי רק החמירה את המצב, כש-RDDT כבר ירדה ביותר מ-60% בשנת 2026.
ועדיין, העסק של רדיט קלאס A מחזיק מעמד בצורה מפתיעה. ההכנסות צמחו ב-53% ברבעון השלישי, עם רווחים שפורסמו ב-29 באוקטובר, בעוד שתזרים המזומנים החופשי הגיע ל-934 מיליון דולר בתשעת החודשים הראשונים של השנה. פלטפורמת המדיה החברתית מסן פרנסיסקו נסחרת כעת לפי שווי פעילות של 3.3x בלבד מההכנסות החזויות ל-2027, מה שהופך אותה להזדמנות אטרקטיבית להתחיל לאסוף מניות בהדרגה. לכן אני מדרג את RDDT כ-קנייה, למרות הסיכונים המבניים המתמשכים שמציב חיפוש גוגל.
יש גוגל בדרך של רדיט קלאס A
אפשר לטעון שחלק גדול מהאובדן החד של יותר מ-60% משווי השוק של רדיט קלאס A ב-2026 נובע מבעיה מבנית משמעותית: ה-AI של גוגל.
במשך זמן רב, רדיט קלאס A צמחה על ידי משיכת משתמשים שחיפשו תשובות ב-גוגל Search. כעת, עם העלייה של גוגל AI Overviews ו-AI Mode, רבות מהתשובות האלה מופיעות ישירות בתוצאות החיפוש, בלי שהמשתמשים יצטרכו להיכנס לרדיט קלאס A. המגמה הזאת מאיימת על מקור מרכזי לגילוי משתמשים ולגיוס משתמשים, והופכת לסיכון מבני למודל העסקי של רדיט קלאס A. החברה חשפה לאחרונה שלוש התפתחויות מדאיגות במהלך שיחת המשקיעים של הרבעון השלישי.
ראשית, התנועה ממנועי חיפוש ירדה משמעותית במהלך הרבעון השלישי, כשהירידה אף הואצה לאורך הרבעון. לאחר מכן, באוקטובר, התנועה שהגיעה מהפניות חיפוש ירדה ביותר ממיליון ביקורים בשבוע בממוצע.
לבסוף, אם המגמות האלה יימשכו, מספר המשתמשים הפעילים היומיים (DAUq) עלול לרדת ברבעון הרביעי בשיעור דו-ספרתי נמוך, מרמה של כ-130 מיליון. חשוב להדגיש שזהו תרחיש מותנה שהוצג על ידי ההנהלה, ולא תחזית מאושרת.
פחות תנועה, יותר כסף
מהצד השני, למרות שרדיט קלאס A נפגעה בתנועה בגלל ה-AI של גוגל, הראיות כבר מראות שהמוניטיזציה מפצה על חולשה במספרי הקהל.
בעוד שסך הקהל נשאר כמעט ללא שינוי בין הרבעון השני לרבעון השלישי ברמה של 130.3 מיליון DAUq, הקהל בארה"ב ירד מ-53.2 מיליון ל-50.7 מיליון. למרות זאת, ההכנסות בארה"ב צמחו ב-50% לעומת השנה שעברה והגיעו ל-719 מיליון דולר.
אולי נקודת הנתון הרלוונטית ביותר הגיעה ממנהלת התפעול ג'ן וונג במהלך שיחת המשקיעים. משתמשים מחוברים ומשתמשי אפליקציה אחראים ליותר מ-80% מהמוניטיזציה של רדיט קלאס A, משום שהם מבקרים בתדירות גבוהה יותר ומעורבים הרבה יותר ממבקרים מזדמנים שמגיעים ממנועי חיפוש.
למה החמצה קטנה בתחזית כל כך חשובה
התחזית של רדיט קלאס A לרבעון הרביעי כבר נותנת למשקיעים סיבה מסוימת לדאגה. ברוב המקרים, חוסר ודאות מזיק יותר מוודאות, גם כשהחדשות רעות. לפני שהחברה פרסמה את התחזית שלה לרבעון האחרון של השנה, וול סטריט ציפתה להכנסות של כ-1.05 מיליארד דולר. התחזית של רדיט קלאס A, לעומת זאת, עמדה על 1.015 מיליארד דולר בנקודת האמצע, פער של כ-3.3%.
כמובן, יהיה שגוי לייחס את הפער הזה של 35 מיליון דולר כולו לגוגל. תחזית ההכנסות תלויה גם בביקוש לפרסום, במחירי פרסום ובגורמים נוספים. עם זאת, ההבדל הזה עוזר להכניס את הסיכון לפרופורציה.
זה נכון במיוחד למניה שעד לאחרונה נסחרה במכפילים של צמיחה גבוהה — 51.4x על הרווחים ב-12 החודשים האחרונים במרץ, 49.5x ביוני ו-33.1x בספטמבר — כאשר המשקיעים ציפו לא רק לעדכון כלפי מעלה של תחזיות הרווח, אלא לעדכון משמעותי. לכן גם חוסר קטן יחסית בציפיות ההכנסה הספיק כדי לעורר ספקות לגבי מידת הקיימות האמיתית של הצמיחה של רדיט קלאס A בשורה העליונה ובשורה התחתונה.
אחרי ירידה של 60%, האם רדיט קלאס A סוף סוף זולה?
אחרי הירידה של 60%, רדיט קלאס A אינה "זולה" במובן המקובל לפי כל מדד מסורתי, אבל השווי שלה התכווץ מספיק כדי להפוך אותה לקניית לטווח ארוך שהולכת ונראית חזקה יותר עבור משקיעים סבלניים שמוכנים להסתכל מעבר לטלטלה הקרובה בחיפוש ה-AI.
משקיעי רדיט קלאס A נמצאים בצומת דרכים. מצד אחד, ייתכן שגוגל פגעה לצמיתות במקור מרכזי לגיוס משתמשים. מצד שני, רדיט קלאס A ממשיכה להגדיל הכנסות ביותר מ-50% ולייצר כמויות משמעותיות של מזומנים, כולל 934 מיליון דולר בתזרים מזומנים חופשי בתשעת החודשים הראשונים של 2026. ובכל זאת, המניה שלה כבר איבדה יותר מ-60% מערכה השנה.
מבחינתי, הנושא המרכזי כאן הוא השווי. אחרי התיקון החד של השנה, כש-רדיט קלאס A נסחרת קרוב לשפל של 52 שבועות, המניה נסחרת לפי שווי פעילות של 3.3x בלבד מההכנסות המשוערות ל-2027. זה מניח צמיחת הכנסות של כ-30% בשנה הבאה. אמנם זה מתון יותר מה-53% הצפויים ל-2026, אבל זה עדיין משמעותי למדי, במיוחד עבור חברה שכבר הציגה שיעור EBITDA מתואם של כמעט 45%, עלייה של 4.6 נקודות אחוז לעומת השנה שעברה ושל 2.3 נקודות אחוז לעומת הרבעון השני.
כמובן, השוק עשוי להמשיך לעדכן תחזיות כלפי מטה אם הירידה בתנועה תימשך. ובכל זאת, אני מאמין שהמחירים הנוכחיים כבר משקפים חלק גדול מהתרחיש השלילי הזה. אחרי הכול, אפשר לטעון שרדיט קלאס A כבר לא נסחרת במכפילים שבדרך כלל משויכים ל-מניות צמיחה גבוהות.
האם RDDT היא קנייה, לפי אנליסטים בוול סטריט?
מניית רדיט קלאס A עדיין נתפסת בחיוב בוול סטריט, עם דירוג הקונצנזוס של האנליסטים הכולל של קנייה מתונה. מתוך 23 דירוגי אנליסטים שפורסמו בשלושת החודשים האחרונים, 10 היו קנייה, 12 היו החזק, ורק אחד היה מכירה. למרות שכמה אנליסטים חתכו בחדות את מחירי היעד שלהם אחרי הרבעון השלישי, מחיר היעד הממוצע של רדיט קלאס A עומד על 160.80 דולר. במחירים הנוכחיים, זה משקף פוטנציאל עלייה חזק של 75.3%.
מציאה, אבל לא בחירה מובנת מאליה
אני עדיין לא חושב שרדיט קלאס A היא בחירה מובנת מאליה, גם כשהשווי שלה נמצא עכשיו הרבה מתחת למה שהמשקיעים התרגלו אליו מאז שהחברה הפכה לציבורית לפני קצת יותר משנתיים.
השינויים בחיפוש בגלל גוגל מהווים איום מבני על סיפור הצמיחה של רדיט קלאס A. עם זאת, עדיין יש מעט מאוד ראיות לכך שזה כבר הפך לאיום מבני על המוניטיזציה. לפחות בינתיים.
אני חושב שזו הבחנה חשובה. כמובן, חולשה בצמיחת המשתמשים עלולה בסופו של דבר לפגוע בהכנסות וברווחים. לעת עתה, רדיט קלאס A ממשיכה להראות שהיא יכולה להפיק יותר כסף מהקהל הקיים שלה, גם כשהצמיחה בתנועה נחלשת.
לכן אני מדרג את RDDT כ-קנייה ברמות הנוכחיות, ורואה בכך הזדמנות להתחיל לאסוף מניות בהדרגה, במקום להיכנס בכל הכוח או להמתין עד שחוסר הוודאות ייעלם לחלוטין.