מנהלי וולמארט (WMT) מסתכלים מעבר לקמעונאות המסורתית כדי להאריך את ריצת המניה
- וולמארט משנה את פניה מקמעונאית מוזלת מסורתית לפלטפורמת צרכנות מונעת טכנולוגיה ו־AI, עם דגש על אוטומציה, מסחר שיחה, מדיה קמעונאית, מנויי Walmart+ ומוניטיזציה של נתונים, מה שמשפר את הרווחיות ואת תזרים המזומנים לאורך זמן.
- למרות תמחור פרמיה ומודל הערכת שווי שמרמז על ירידה פוטנציאלית של כ־25%, הכותב נשאר חיובי על המניה, בעוד קונצנזוס האנליסטים מעניק דירוג קנייה חזקה ומחיר יעד ממוצע לשנה קדימה עם אפסייד של כ־5% ב־2026.
מניית וולמארט (WMT) עלתה ביותר מ־31% ב־12 החודשים האחרונים, מעל העלייה של כ־19% במדד S&P 500 (SPX). המניה גם הציגה ביצועים עודפים משמעותיים על פני המתחרות, כאשר קוסטקו (COST) הייתה כמעט ללא שינוי באותה תקופה וטארגט (TGT) ירדה ב־21%.
גם אחרי מהלך העליות החזק הזה – ולמרות שמדובר בבירור בתמחור פרמיה – אני מאמין שלוולמארט עדיין יש לאן לעלות בטווח הארוך. המנוע המרכזי הוא ההאצה בשינוי שהחברה עוברת, לחברה מונעת טכנולוגיה ונתונים, שחורגת הרבה מעבר לקמעונאות המסורתית.
וולמארט כבר לא רק קמעונאית ענק שמתחרה על מחיר. היא מתפתחת לפלטפורמת צרכנות היברידית, כוח לוגיסטי משמעותי, ואקוסיסטם מסחר מונע בינה מלאכותית (AI), והשינוי הזה תומך בסיפור חיובי לטווח הארוך.
אלגוריתם צמיחה ארוכת טווח יציב
להערכתי, ההנהלה ממוקמת היטב כדי לעמוד ביעדי האלגוריתם הפיננסי ארוך הטווח של וולמארט: צמיחה שנתית של כ־4% במכירות וצמיחה של 4%–8% ברווח התפעולי. על פניו זה אולי נשמע מתון, אבל בשילוב עם היקף הפעילות של וולמארט, שיפור תמהיל הפעילות והתרומה הגוברת של תחומים בעלי מרווח גבוה יותר, נוצר לאורך זמן מנוף משמעותי ברווחים ובתזרים המזומנים החופשי.
לאחר כמה שנים של התרחבות מכפיל הרווח, סביר שריצת השור של המניה נמצאת קרוב יותר לאמצע או לשלבים המאוחרים מאשר לתחילת הדרך. בטווח המיידי, התמונה מעט מורכבת, מאחר שההנהלה עשויה לנקוט טון שמרני כשהיא תציג תחזית לשנה כולה לצד דוחות הרבעון הרביעי באמצע פברואר.
עם זאת, מנקודת מבט רב־שנתית, היסודות של וולמארט נשארים חזקים במיוחד, כשעליהם נשענת המשך הגדלת נתח השוק, שיפור הרווחיות במסחר האלקטרוני וצמיחה מהירה בזרמי הכנסות אלטרנטיביים.
טכנולוגיה, אוטומציה ובינה מלאכותית כרוחות גב מבניות
הטרנספורמציה הדיגיטלית המתמשכת של וולמארט היא אחד ההיבטים הכי פחות מוערכים בסיפור. החברה מנצלת אוטומציה, נתונים ובינה מלאכותית בכל החנויות, המחסנים והפלטפורמות הדיגיטליות שלה כדי לשפר פריון ולשפר את חוויית הלקוח. כלים מבוססי AI משפרים את דיוק המלאי, מקצרים את זמני האספקה, ומגבירים את היעילות של העובדים הן בחנויות והן במרכזי ההפצה.
וולמארט גם מתפתחת במהירות ליעד קניות מונע בינה מלאכותית. יוזמות ג’נרטיביות וסוכנותיות (agentic) בתחום ה־AI תומכות יותר ויותר בחוויות קנייה מולטי־מודליות שמשלבות טקסט, קול, תמונות וסיוע חי. העוזר Sparky AI של החברה כבר עוזר ללקוחות לחפש, לסכם ביקורות, לבנות סל קניות ולהתאים המלצות אישית, ובמקביל הופך גם לשטח פרסום חדש.
שיתופי פעולה אסטרטגיים מחזקים עוד יותר את הכיוון הזה. וולמארט מאפשרת כיום ללקוחות לקנות ולסיים תשלום ישירות דרך ממשקי שיחה כמו ChatGPT, ולאחרונה שיתפה פעולה עם גוגל (GOOGL) כדי לשלב את Gemini בחוויות הקנייה בוולמארט וב־Sam’s Club. אינטגרציות אלה מאפשרות ללקוחות לגלות מוצרים באמצעות פקודות בשפה טבעית, לקבל המלצות מותאמות אישית המקושרות לחשבון שלהם בוולמארט, ולהשלים רכישות בלי לפתוח את אפליקציית וולמארט. סוג כזה של מסחר מבוסס שיחה מציב את וולמארט בחזית השינוי ש־AI מביא להתנהגות צרכנים.
זרמי הכנסות אלטרנטיביים עדיין בשלבים מוקדמים־בינוניים
אחד המרכיבים הכי מעניינים בסיפור של וולמארט הוא פוטנציאל הצמיחה הארוך בזרמי הכנסות אלטרנטיביים. מדיה קמעונאית דרך Walmart Connect, הרחבת זירת המסחר (marketplace), הכנסות ממנויים של Walmart+, שירותי הפצה ומוניטיזציה של נתונים דרך פלטפורמות כמו Scintilla – כל אלו הופכים לתורמים משמעותיים יותר ויותר לצמיחה ולרווחיות.
למרות שוולמארט כבר התקדמה משמעותית בתחומים האלה, הערות הנהלה מרמזות שעדיין קיימת הזדמנות גדולה. אלו עסקים בעלי מרווח גבוה יותר ודורשי הון נמוך יותר בהשוואה לקמעונאות המסורתית, והצמיחה בהם מאפשרת לוולמארט להשקיע בצורה אגרסיבית במחיר, בנוחות ובטכנולוגיה – ועדיין להרחיב את שיעורי הרווח התפעולי. עם הזמן, שינוי התמהיל הזה אמור לשפר באופן מבני את יכולת הרווח ואת פרופיל תזרים המזומנים של וולמארט.
תמחור
הערכתי את השווי ההוגן של וולמארט באמצעות ממוצע של 14 מודלים שונים לתמחור, כולל מכפילי רווח (P/E), מודל DCF ל־10 שנים עם יציאה דרך הכנסות, ומודל DDM רב־שלבי. על בסיס הניתוח הזה, הגעתי לשווי הוגן של כ־90 דולר למניה, שמשמעותו ירידה של כ־25% לעומת מחיר המניה הנוכחי. יחד עם זאת, תמחור לבדו לא משקף במלואו את המיצוב האסטרטגי של וולמארט.
אין ספק שמניית וולמארט נסחרת בפרמיית תמחור. המניה נסחרת כיום במכפיל רווח (P/E) של כ־46 ובמכפיל EV/EBITDA מעל 23, לעומת חציון סקטור של כ־16 ו־11, בהתאמה.
עם זאת, אני מאמין שהפרמיה מוצדקת. השילוב של וולמארט – היקף פעילות, יעילות מונעת AI, צמיחה בזרמי הכנסות אלטרנטיביים והמשך הגדלת נתח שוק – תומך במכפיל מבני גבוה יותר מאשר אצל קמעונאים מסורתיים. מדובר יותר ויותר בפלטפורמת צרכנות מונעת טכנולוגיה עם תזרימי מזומנים יציבים ואופי דפנסיבי, ולא רק ברשת חנויות ענק בעלת מרווח נמוך.
האם WMT היא מניה טובה לקנייה עכשיו?
אנליסטים בוול סטריט ממשיכים להיות אופטימיים לגבי וולמארט. נתונים מ־TipRanks מצביעים על דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה, המבוסס על 25 המלצות קנייה, המלצת החזק אחת, וללא המלצות מכירה. מבין 26 האנליסטים שהעניקו מחיר יעד ל־12 חודשים למניית וולמארט, מחיר היעד הממוצע עומד על 125.88 דולר, מה שמרמז על אפסייד של כ־5% בשנת 2026.
הטרנספורמציה של וולמארט מואצת
בשורה התחתונה, תהליך ההמצאה מחדש של וולמארט הוא אמיתי ואף צובר תאוצה. ההשקעות שלה ב־AI, אוטומציה, תשתיות אומני־צ’אנל וזרמי הכנסות בעלי מרווח גבוה יותר מחזקות את הליבה העסקית ומרחיבות את פוטנציאל הרווחים ארוך הטווח. גם עם תמחור גבוה יותר, אני עדיין רואה בוולמארט אחת החברות האיכותיות ביותר לצמיחה מתמשכת בתחום הקמעונאות – ואני נשאר חיובי לגבי המניה.