מייקל ברי משמיע אזעקה על סקטור התשלומים – XYZ,‏ PYPL,‏ FOUR

מייקל ברי משמיע אזעקה על סקטור התשלומים – XYZ,‏ PYPL,‏ FOUR

שריל שאת16 בינואר 2026

• ברי טוען שסקטור התשלומים מציג צמיחה אורגנית חלשה, נשען מדי על רכישות, ומשתמש לעיתים בטריקים חשבונאיים ומצגים מטעים – ולכן הוא מסוכן מדי עבור משקיעי ערך לטווח ארוך.
• למרות שוול סטריט מעניקה דירוג "קנייה חזקה" למניית Block ונוקטת גישה זהירה כלפי Shift4 ופייפאל, ברי נותר ספקן לגבי הערך ארוך הטווח של שלוש החברות וממליץ למשקיעים להתרחק מהסקטור כולו.

המשקיע מ־Big Short מייקל ברי פרסם ניתוח באורך 8,000 מילים על סקטור התשלומים, עם דגש על Block (XYZ), פייפאל (PYPL) ו‑Shift4 (FOUR). בפוסט שלו ב‑Substack הוא טען שהסקטור מציג "צמיחה אורגנית מזערית" ומסתמך על התרחבות שמבוססת בעיקר על רכישות.

ברי טוען שמספר פירמות בתחום משתמשות ב"טריקים חשבונאיים ומצגים מטעים" כדי לנפח את הרווחים, מה שהופך חלק גדול מהסקטור ליקום מסוכן מאוד – "קשה מדי" – עבור משקיעי ערך לטווח ארוך.

אלו הממצאים המרכזיים של ברי

• צמיחה אורגנית מזערית – ברי ציין שהצמיחה בחברות התשלומים נובעת במידה רבה מרכישות, ולא מהתרחבות פנימית. דפוס כזה מעיד על חסמים מבניים לצמיחת הכנסות ומרווחים לאורך זמן.
• צמיחה מונעת רכישות וספקנות בשוק – לפי ברי, שוק המניות לא אוהב סיפורי צמיחה שמבוססים על רכישות תכופות. בשוק רואים בהם סימן להתקדמות אורגנית איטית ולסיכון של תשלום יתר על חברות היעד.
• דאגות לגבי חשבונאות ושקיפות – ברי טוען שיש חברות שמשתמשות ב"טריקים חשבונאיים הקשורים למיזוגים ורכישות (M&A) ובמצגים מטעים" כדי לחזק את הרווחים ולהסתיר רווחיות חלשה ותזרים מזומנים בעייתי.

העמדה של ברי לגבי חברות התשלומים

פייפאל – ברי מביע ספקנות לגבי כוח התמחור והתרבות הארגונית של פייפאל, ומרמז שהרווחים המדווחים עולים על היכולת האמיתית של החברה לייצר מזומנים באופן יציב. הוא ציין שמניית PYPL אינה מתאימה למסגרת ההשקעה בערך שלו, ושבעיניו היא מגבירה את הסיכון לערך המניות של בעלי המניות בטווח הארוך.

Shift4 – ברי אמר שהיה שוקל את המניה במחיר של 30 דולר למניה, מה שמשקף הנחה משמעותית ביחס לרמת המסחר הנוכחית של 65.91 דולר למניה. הוא ציין דאגות בנוגע לממשל תאגידי, אך גם הכיר בכך שמאמצי המו"פ הפנימיים של Shift4 אינם חסרי ערך, אף שהם עשויים לא לפצות על הסיכון המבני הרחב יותר.

Block – ברי הכיר בכך של‑Block יש מאפיינים חיוביים מסוימים והנהלה בעלת אמינות. עם זאת, הוא מזהיר שהחוסר הוודאות והפרטים שנותרו אינם מציגים עבורו הצעת ערך משכנעת ברמות המחיר הנוכחיות. לשם הקשר, מניית XYZ נסחרת סמוך ל‑65 דולר למניה, בהנחה משמעותית לעומת שיא כל הזמנים של 94.25 דולר.

מחשבות מסכמות

לסיכום, ברי ממליץ למשקיעים לשים את סקטור התשלומים בערימה של "קשה מדי" ולעבור להזדמנויות אחרות, בשל ההסתמכות הכבדה של הסקטור על אסטרטגיית צמיחה שמבוססת על רכישות, שלדבריו פוגעת ביצירת ערך ברת-קיימא.

השתמשנו ב‑Tool להשוואת מניות של TipRanks כדי לראות כיצד החברות הללו מתפקדות לפי פרמטרים שונים. נכון לעכשיו, וול סטריט העניקה למניית Block דירוג קונצנזוס של "קנייה חזקה", בעוד שכלפי Shift4 האנליסטים נותרו אופטימיים בזהירות, וביחס לפייפאל הם מעדיפים להישאר על הגדר.