הטירוף בקריפטו חוזר למניות MSTR, BMNR ו-COIN
- המאקרו תומך בחזרת הראלי בקריפטו, כשביטקוין ואתריום שוב מתקרבים לשיאים ומחזקים את התפיסה של קריפטו כנכס מאקרו, עם דגש על ביטקוין כחלופה למטבעות פיאט ואתריום כבסיס למוצרים ממוסדים וטוקניזציה.
- המאמר מציג שלוש דרכי חשיפה שונות לראלי: MSTR כ"מנוף" על צבירת ביטקוין, BMNR כהימור מרוכז על אתריום מניב (Staking) עם מאזן כמעט ללא חוב, ו-COIN כהשקעה בתשתית המסחר והנגזרים, כשכולן נהנות מדירוגי קנייה חיוביים אך גם מסומנות כבעלות תנודתיות וסיכון גבוהים.
הסנטימנט בקריפטו הידרדר חדות בסוף 2025. בתקופת החגים, ביטקוין ירד לטווח של 70,000–80,000 דולר, כשהמינוף נפרק וההתלהבות דהתה. אבל בתחילת ינואר, הטון התחיל להשתנות. בזמן כתיבת שורות אלה, הקריפטו שוב דוחף לשיאים חדשים: הביטקוין נסחר מעל 96,600 דולר, ואתריום עלה מעל 3,350 דולר — למרות שמדדי המניות הגדולים נסחרים היום בירידות רוחביות.
הרקע המאקרו־כלכלי מחזק את הנרטיב ארוך הטווח של הקריפטו. הריאל האיראני קרס בן לילה וכמעט שאינו ניתן לשימוש מחוץ למדינה, וזה משמש כתזכורת בזמן אמת לשבריריות של מטבעות פיאט ומחזק את הטיעון לטובת ביטקוין.
במקביל, קרנות ETF על מחיר spot, שווקי נגזרים שפועלים 24/7, ומוצרים ראשונים של טוקניזציה מושכים את ETH עמוק יותר אל תוך הפיננסים הממוסדים ותהליכי הקצאת הנכסים של גופים מוסדיים. אם זה אכן הפרק הראשון במחזור עליות חדש, מניות Strategy (MSTR), BitMine (BMNR) ו-Coinbase (COIN) מציעות שלוש דרכים שונות להיחשף לראלי.
Strategy (NASDAQ:MSTR)
Strategy הפכה לסוג של "שואב אבק" ביטקוין נסחר בבורסה. כיום היא מחזיקה בערך 687,410 ביטקוין, אחרי שהוסיפה 13,627 מטבעות ברכישה השבועית הגדולה ביותר שלה, שמומנה שוב בעיקר דרך הנפקות מניות לפי מחיר השוק והנפקת מניות בכורה נצחיות.
המשתנה המרכזי כאן הוא הפרמיה במניית החברה ביחס לערך מטבעות הביטקוין שהיא מחזיקה. ברוב המחצית השנייה של השנה שעברה, הפרמיה שמשקיעים היו מוכנים לשלם על MSTR התכווצה. למרות זאת, המניה עדיין נסחרת מעל ה-NAV, בערך במכפיל של 1.1x היום, מה שאומר שצבירת ביטקוין עדיין מוסיפה ערך ברמת המניה הבודדת, גם כשהיא ממומנת דרך הנפקות מניות רגילות. כל עוד הביטקוין עולה ביותר מכ-10%-13% בשנה, שזה בערך עלות ההון של מניות הבכורה, צבירה של BTC באמצעות גיוסי הון מהסוג הזה צפויה להיות מוסיפה ערך ולייצר תשואה.
אמנם MSTR תמשיך להיות מניה תנודתית מאוד, אבל אם אתם מחפשים חשיפה דרך מניה ציבורית לצוות שהוכיח שהוא ינצל את שוק ההון ללא הפסקה כדי להוסיף ביטקוין בכל תנאי שוק, המניה עדיין נחשבת ה"Pure Play" הרועש ביותר על ביטקוין במינוף.
האם מניית MSTR היא קנייה, החזק או מכירה?
סנטימנט האנליסטים כלפי Strategy נשאר חיובי מאוד. המניה נושאת דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה, המבוסס על 121 המלצות קנייה ושתי המלצות החזק בוול סטריט. אין אף אנליסט שמדרג את המניה כמכירה. בנוסף, מחיר היעד הממוצע למניית MSTR עומד על 448.18 דולר ומרמז על אפסייד של כ-156% ב-12 החודשים הקרובים.
עם זאת, וגם מנקודת מבט של מי שנשאר חיובי על המניה, צריך לקחת את מחיר היעד הזה בעירבון מוגבל. המשמעות שלו מוגבלת, בגלל האופי הדינמי בהרבה של העסק.
BitMine (NYSE:BMNR)
BitMine Immersion Technologies בונה באופן שיטתי פוזיציה גדולה ב-ETH, במקום גישה מקסימליסטית כמו זו שאתם רואים ב-MSTR. החברה מדווחת כיום על החזקת כ-4.17 מיליון ETH, שהם בערך 3.4% עד 3.5% מההיצע הכולל, בנוסף לפוזיציה קטנה יותר בביטקוין וכמות מזומן מספקת. יחד, שווי הקריפטו והמזומן מגיע לכ-14 מיליארד דולר. פעילות הכרייה, הייעוץ ואירוח החשמל קיימים יותר ויותר כדי לתמוך בקופת האתריום הזו, ולא כדי להגדיר את הליבה העסקית של החברה.
הטוויסט הוא ש-BitMine לא מסתפקת בלהחזיק את האתריום בצורה פסיבית. היא כבר הימרה (Staked) מעל מיליון ETH, ובתקופה האחרונה ביצעה הפקדות נוספות, כך שסך המטבעות הממושכנים עומד על טווח של 1.25–1.5 מיליון, כשהיא בונה את רשת הוולידטורים MAVAN שלה, תחת המותג “Made in America”. עם תשואות סטייקינג שנמצאות באזור האחוזים הנמוכים (Single digits), פוזיציה כזו יכולה עדיין לייצר משהו בסדר גודל של עשרות מיליוני דולרים גבוהים, ואפילו הכנסות שנתיות של מאות מיליוני דולרים נמוכים, בהנחה שמחיר ה-ETH ותנאי הרשת נשארים פחות או יותר כפי שהם. ולחברה שחשופה כל כך לקריפטו, המאזן נראה מפתיע לטובה.
סיכון המאזן נראה כמעט לא קיים לחברה עם חשיפה כל כך גבוהה לקריפטו. החברה למעשה נטולת חוב, ולכן אין סיכון של ליקווידציה גם אם אתריום ירשום ירידות חדות. בינתיים, ההנהלה טוענת שהנפקות המניות שנועדו להמשיך לצבור ETH נעשות מעל ה-NAV. לכן, בדומה ל-MSTR, הן מוסיפות ערך לבעלי המניות הרגילים. לכן, אם אתם רוצים להיחשף לרעיון של "להטמיע (לטוקניזציה) הכל" ומאמינים שאתריום יישאר שכבת הסליקה המרכזית, BMNR היא דרך מרוכזת לבטא את ההשקפה הזו.
האם מניית BMNR היא קנייה טובה?
בוול סטריט, מניית BMNR נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה מתונה, המבוסס על שתי המלצות קנייה. אף אנליסט לא מדרג את המניה כהחזק או מכירה, אם כי הסיקור עדיין מוגבל למדי. בנוסף, מחיר היעד הממוצע למניית BitMine עומד על 43 דולר ומרמז על אפסייד של כ-35% ב-12 החודשים הקרובים. יחד עם זאת, מטעמים דומים לאלו שתוארו במקרה של MSTR, יש להתייחס בזהירות למחיר היעד הזה.
Coinbase (NASDAQ:COIN)
בעוד ש-MSTR ו-BMNR הן הימורים ישירים על רמת הנכס עצמו, Coinbase היא ה"עסקה על התשתית". בשנה שעברה, היא הפכה לחברת הקריפטו־נייטיב הראשונה שנכנסה למדד S&P 500 (SPX). זה אילץ קרנות שעוקבות אחרי המדד להחזיק לפחות נתח מסקטור הקריפטו, ונתן לחברה סוג אחר של אמינות בוול סטריט. בנוסף, היא השלימה את רכישת חברת הנגזרים הגדולה Deribit והשיקה בארה"ב מסחר בחוזים עתידיים מפוקחים על ידי ה-CFTC, שפועלים 24/7. כך, מניות, חוזים עתידיים, חוזי פרפטואל ואופציות בהיקף גדול מתרכזים תחת גג אחד של חברה נסחרת.
השאיפה של ההנהלה היא להפוך את הגג הזה ל"בורסת הכול-בפנים" (Everything Exchange), שבה משתמשים יכולים לסחור בקריפטו, מניות מטוקניזציה, ETF ושווקי הימור/תחזיות מוסדרים — הכל באפליקציה אחת. בפועל, זה כבר בא לידי ביטוי במסחר ללא עמלות במניות ו-ETF בארה"ב עבור משתמשים זכאים, ובהתרחבות רשימת חוזי הפרפטואל. זה מתבטא גם בהסכם לרכישת The Clearing Company כדי להאיץ את הכניסה לשווקי תחזיות. כל זה מתאים לתפיסה המוסדית הרחבה יותר של Coinbase, שלפיה עד 2026 הקריפטו ייעלם אל תוך הרקע ויהפוך לתשתית שוק פשוטה, ולא למוצר נפרד בפני עצמו.
ברור שאין בכך כדי להפוך את COIN ל'החזק' שקט ונטול דרמות. אפילו אחרי שהסתיים ההליך מול ה-SEC, החברה עדיין לא מחוץ ליער מבחינת רגולציה, והרווחים שלה עדיין תלויים מאוד בהיקפי מסחר ובמרווחים. המשמעות היא שהמניה יכולה להתנהג כמו הימור בעל בטא גבוהה על תיאבון הסיכון בשוק, כשהשווקים נעשים תנודתיים או שליליים. אבל למשקיעים שחושבים שעוד ועוד נכסים, מסחר וזרמים מוסדיים יעברו למסילות on-chain ולשווקים שפועלים 24/7, החזקת שער הכניסה הציבורי הגדול ביותר למערכת הזו היא דרך לגיטימית — גם אם תנודתית — להיחשף למגמה.
האם מניית COIN היא קנייה טובה?
בוול סטריט, מניית Coinbase נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה מתונה, המבוסס על 18 המלצות קנייה, שבע המלצות החזק והמלצת מכירה אחת. בנוסף, מחיר היעד הממוצע למניית COIN עומד על 352.08 דולר ומרמז על אפסייד של כ-36% ב-12 החודשים הקרובים.
מחשבות אחרונות
בין אם אתם מעדיפים מקסימליזם של ביטקוין, קופת אתריום שמניבה תשואה, או השקעה בתשתית של "מוכרי האת" (Picks and Shovels), החוט המקשר הוא שהקריפטו מחדש את מקומו כנכס מאקרו. התנודתיות תישאר גבוהה, אבל כיוון התנועה ברור: יותר אימוץ מוסדי, יותר פיננסיאליזציה, ויותר דרכים למשקיעים בשוק הציבורי להשתתף.