Nvidia או AMD: מורגן סטנלי בוחרת מניית שבבי בינה מלאכותית אחת לקנייה עכשיו
- מורגן סטנלי מעדיפה את Nvidia על פני AMD בשוק שבבי ה-AI: האנליסט ג׳וזף מור מעניק ל-NVDA דירוג קנייה (Overweight) עם מחיר יעד של 250 דולר (פוטנציאל תשואה של 35%), בעוד ש-AMD מקבלת דירוג החזק (Equal-weight) עם מחיר יעד של 260 דולר (תשואה צפויה של 17%).
- Nvidia נתפסת כמובילה ברורה בזכות שילוב של חומרה ותוכנה ויתרון אקוסיסטם, כולל פלטפורמת Rubin החדשה, בעוד AMD אמנם משיגה עסקאות גדולות ומשיקה את Helios ו-MI455X, אך הצלחתה כרגע נתפסת בעיקר כתוצאת ביקוש כללי גבוה למחשוב ולא כיתרון עלות כולל בר-קיימא מול Nvidia.
שבבי בינה מלאכותית (AI) נמצאים בחזית הבום הטכנולוגי הנוכחי. ככל שמרכזי נתונים שמים יותר דגש על מחשוב מקבילי כדי לתמוך בעומסי עבודה של AI, צפוי שהשינוי הזה יניע חדשנות במגוון רחב של תעשיות, כולל בריאות, קמעונאות, בנקאות ומסחר אלקטרוני. במקביל, העלייה במשלוחים של שרתים מותאמי-AI מחזקת את הביקוש לשבבים מתקדמים. מעבר למרכזי נתונים, אימוץ רחב יותר של רובוטיקה תעשייתית ואוטומציה תורם גם הוא לצמיחה, כאשר יכולות AI הופכות לדרישה בסיסית ולא רק לתוספת נחמדה.
על פי MarketsandMarkets, תעשיית שבבי ה-AI צפויה לגדול מ-203.24 מיליארד דולר ב-2025 ל-564.87 מיליארד דולר עד 2032, מה שמשקף שיעור צמיחה שנתי ממוצע (CAGR) של 15.7% בתקופה זו.
חלק גדול מההתפתחות הזאת כבר נראית בשוקי המניות. כבר כמה שנים שחברות המתמקדות ב-AI הן בין המנועים המרכזיים של שוק השוורים הרחב יותר.
אבל קדימה, אילו מהן עדיין מציעות למשקיעים את ההזדמנויות הטובות ביותר? האנליסט ג׳וזף מור (Joseph Moore) ממורגן סטנלי, שנמצא בין 3% האנליסטים המובילים בוול סטריט, בחן מקרוב שתי חברות ותיקות בתחום ה-AI – Nvidia (NASDAQ:NVDA) ו-Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) – ורואה מסלול ברור יותר קדימה עבור אחת מענקיות השבבים האלה. בואו נעמיק.
Nvidia
העלייה של Nvidia למעמדה הנוכחי כחברה בעלת שווי השוק הגבוה בעולם היא סיפור מתועד היטב, שמבוסס על אימוץ אמיתי של פתרונות AI. החברה מוכרת היטב בזכות תחילתה כחלוצה בתחום מעבדי הגרפיקה (GPU), כשהתמקדה בתחילה בשוק הגיימינג. למרות ש-Nvidia הייתה מצליחה מאוד בנישה הזו, היא לא נחשבה זמן רב כאחת ה"כבדות" באמת בשוק. התפיסה הזו התחילה להשתנות כשהחברה הפנתה את המיקוד שלה למחשוב ביצועים גבוהים (HPC) ובהמשך ל-AI.
על ידי התאמת ארכיטקטורת ה-GPU שלה לטיפול בעומסי עבודה מקביליים בקנה מידה גדול, Nvidia ביססה את מעמדה במרכז מהפכת ה-AI בדיוק כשהביקוש למחשוב מואץ התחיל לזנק. מה שהיה פעם חוזקה ייחודית בתחום גרפיקת גיימינג הפך ליתרון ברור בתחום אימון (training) והסקת מסקנות (inference) ב-AI, ואפשר ל-Nvidia לעבור ממומחית מכובדת לספקית קריטית עבור מרכזי נתונים, ספקיות ענן ומפתחי AI.
מאפיין ייחודי ב-Nvidia הוא שהיא לא מספקת רק שבבים; החברה גם מספקת חלק גדול מהתוכנה והמערכות שמאפשרות להשתמש בשבבים האלה בקנה מידה גדול. לצד החומרה, Nvidia בנתה ערימה רחבה של תוכנה, כלי פיתוח וספריות, המשולבים עמוק בזרימות עבודה של AI. זה סייע ליצור רמת "עלות החלפה" גבוהה (switching cost) שעולה מעבר לחומרה בלבד.
ובזמן ששחקנים אחרים מנסים לצמצם פערים, Nvidia ממשיכה לחדש. בתערוכת CES האחרונה אמר המנכ"ל ג׳נסן הואנג שהפלטפורמה Rubin נמצאת כעת בייצור מלא. המערכת מחליפה את ארכיטקטורת Blackwell ומייצגת את פלטפורמת ה-AI הראשונה של החברה שעוצבה בקו-דיזיין קיצוני (extreme codesigned), המבוססת על תצורה של שישה שבבים.
כש-Nvidia ניצבת מול תחרות ממיזמי AI של ענקיות טכנולוגיה אחרות, ביצועי המניה לאחרונה לא היו מרשימים במיוחד, ומניית החברה נתקעה פחות או יותר בטווח מסחר צר. אבל מור ממורגן סטנלי חושב שזה עלול להשתנות בקרוב.
״הביטחון סביב Rubin אמור להתקבל בחיוב, לנוכח רעשי התחרות לקראת יציאה מ-2025 סביב חדירת TPU רחבה יותר״, אמר האנליסט בדירוג 5 כוכבים. ״בעוד שטענת הנגד הברורה היא שמפרטי Rubin ולוחות הזמנים לא השתנו, המניה עדיין נמצאת 10% מתחת לשיאים שנרשמו מיד אחרי ההערות של ג׳נסן על 500 מיליארד הדולר ב-GTC DC (הואנג אמר באוקטובר של-Nvidia יש הזמנות שבבים בהיקף מצטבר של 500 מיליארד דולר המתוכננות לשנים 2025 ו-2026), מספרים שמה מאז עלו אחרי הדוח… בלי גידור בצד ההיצע או הביקוש, אנחנו חושבים שההתלהבות יכולה לחזור כשהדבר יבוא לידי ביטוי במספרים במהלך השנה״.
בהתאם לכך, מור מעניק למניית NVDA דירוג Overweight (כלומר, קנייה), כאשר מחיר היעד שלו, 250 דולר, מצביע על תשואה של 35% בטווח של 12 חודשים. (כדי לצפות ברקורד של מור, לחצו כאן)
כמעט כל שאר האנליסטים מסכימים עם הגישה הזו; על בסיס שילוב של 39 המלצות קנייה לעומת המלצת החזק אחת ומכירה אחת, המניה נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה. לפי מחיר היעד הממוצע, 264.97 דולר, המניה צפויה לעלות ב-43% בשנה הקרובה. (ראו תחזית מניית NVDA)
AMD
נוהגים לצרף את AMD ו-Nvidia יחד, ולא רק בגלל העובדה החביבה שמנכ"ל Nvidia, ג׳נסן הואנג, ומנכ"לית AMD, ליסה סו, הם בני דודים רחוקים. הסיבה העיקרית היא ש-AMD הוצגה לא פעם כחברה שיכולה לאתגר את שליטת מלכת שבבי ה-AI בשוק ה-GPU.
אחרי הכול, AMD רשמה בדיוק סוג כזה של הצלחה בעולם ה-CPU, שם המוצרים העדיפים שלה סייעו לה לצמצם משמעותית את הפער ממובילת המקטע, אינטל, וגם לנצל לטובתה את שורת המחדלים של אינטל.
אבל כפי שהרבה ציינו, Nvidia היא חברה שמנוהלת באופן מצוין ופועלת במלוא הקיטור – בעוד שאינטל נוהלה בצורה לקויה במשך שנים – ולכן עלו שאלות לגבי היכולת של AMD להביא לשוק מוצרים שבאמת ינגסו בנתח השוק המוביל של Nvidia.
עם זאת, התפיסה הזו התחילה להשתנות. בשנה שעברה AMD סגרה כמה עסקאות ענק עם שחקניות מובילות כמו OpenAI ו-Oracle, והחברה מתכוננת להשקת מוצר עם קרדיטציות מאוד מרשימות.
במקביל, ב-CES הציגה AMD את Helios, מתקן ה-AI compute rack החדש שלה, שנועד לספק כמות אדירה של כוח עיבוד. ואף יותר מכך – כשהיא מעבירה עקיצה לכיוון Nvidia, כינתה סו את Helios ״מתקן ה-AI הטוב בעולם (the world’s best AI rack)״. הוא אמור להתחרות ישירות במערכות NVL של Nvidia, כאשר הוא מצמיד 72 שבבי MI455X של AMD מול 72 ה-GPU מסדרת Rubin במערכת NVL72 החדשה של Nvidia. המוצר צפוי לצאת במחצית השנייה של השנה.
האם זה יהיה שינוי משחק עבור AMD? עוד לא ברור, אם כי אחרי CES, מור ממורגן סטנלי חושב שכדאי לשמור על ציפיות מאוזנות מצד המשקיעים.
״לא שמענו הרבה דברים שמשנים את הוויכוח סביב מניית AMD״, אמר האנליסט. ״החברה משמרת את רמת הביטחון שלה בכך ש-MI455 הוא מוצר מוביל, ועם התמיכה של OpenAI כלקוחה עוגן, אנחנו מצפים לראות האצה משמעותית (ramp) ברבעון השלישי והרביעי השנה. עם זאת, אנחנו רואים את ההצלחה של AMD בחלקה כתוצאה מביקוש עדיין עצום למחשוב באופן כללי, יותר מאשר מיתרון עלות כוללת (TCO) הולך ונבנה מול התחרות – וזה משהו שיצטרך להשתנות כדי לראות הצלחה מתמשכת, בעוד Nvidia ממשיכה לדחוף את הגבולות בכל שכבת טכנולוגיה בערימה. CES כן מדגישה מנהיגות בתחום ה-CPU מול אינטל, אבל מאחר שהשוק הזה סופג את עיקר המהלומות מהעלייה במחירי הזיכרון, רמת ההתלהבות שלנו לטווח הקצר מוגבלת במקצת״.
בהתאם לכך, מור מעניק למניית AMD דירוג Equal-weight (כלומר, החזק/נייטרלי), אם כי מחיר היעד שלו, 260 דולר, למעשה משקף תשואה של 17% ב-12 החודשים הקרובים.
עוד שבעה אנליסטים מצטרפים למור על הגדר עם AMD, אבל עם 28 המלצות קנייה נוספות, המניה נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה. לפי מחיר היעד הממוצע, 283.66 דולר, בעוד שנה המניה צפויה להיסחר בפרמיה של 28%. (ראו תחזית מניית AMD)
כדי למצוא רעיונות מעניינים למניות AI הנסחרות במכפילים אטרקטיביים, בקרו ב-Best Stocks to Buy של TipRanks, כלי שמאחד את כל תובנות המניות של TipRanks.
כתב ויתור: הדעות המובאות במאמר זה הן של האנליסט המצוטט בלבד. התוכן נועד לספק מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.