"דברים טובים באים למי שמחכה", אומר המשקיע על מניית טסלה (TSLA)
- הרובוטיקה וה-AI של טסלה, כולל פרויקטים כמו Cybercab, הרובוט ההומנואיד Optimus ומערך האימון Cortex, ממקמים אותה כשחקנית אסטרטגית חשובה בגל מאקרו־טכנולוגי שיכול לשפר משמעותית פריון וצמיחה כלכלית – עם השלכות גם על החוב הפדרלי של ארה"ב.
- למרות הפוטנציאל ארוך הטווח, מניית טסלה נתפסת כיום כיקרה מאוד, עם תנודתיות גבוהה ותמחור מנותק מהנורמות של המגזר; הכותב מחזיק בעמדה ניטרלית, מעדיף קנייה רק לאחר תיקון שוק משמעותי, בעוד קונצנזוס האנליסטים בוול סטריט הוא החזק עם ציפייה לירידה של כ-7% במחיר בשנה הקרובה.
בעוד שצ'אטבוטים מבוססי בינה מלאכותית בפני עצמם כנראה לא יפתרו בעיות מקרו־כלכליות רחבות היקף – כמו צמצום משמעותי של החוב הפדרלי של ארה"ב – האקו־סיסטם הרחב יותר של טכנולוגיות סמוכות עשוי להיות בעל השפעה מהותית הרבה יותר. בפרט, ההתקדמות ברובוטיקה יכולה לשנות את פריון העבודה, יעילות כוח האדם ואת שיעורי הצמיחה הכלכלית ארוכת הטווח – בדרכים שמיישירות קו ישירות אל התוצאות הפיסקליות.
בהקשר הזה, טסלה (TSLA) בולטת כשחקנית מוקדמת בנוף רובוטיקה שצפוי להפוך לאורך זמן לתחרותי הרבה יותר. למרות שהסקטור כיום מובל על ידי חברות רובוטיקה מתמחות וחברות טכנולוגיה גדולות עתירות הון, ההשקעות המוקדמות של טסלה, היקפי הייצור שלה, והיכולת שלה לשלב AI עם מערכות פיזיות – ממקמים אותה כשחקנית בעלת משקל ככל שהשוק יתפתח. כמו שאומרים, דברים טובים באים למי שמחכה – וייתכן שבסופו של דבר הדבר יהיה נכון גם עבור המשקיעים החיוביים ארוכי הטווח על TSLA שמוכנים להיות סבלניים.
עם זאת, למרות אפשרויות האופק האסטרטגיות שתחום הרובוטיקה עשוי להציע לטווח הארוך, המגבלות של התמחור בטווח הקצר מקהות את סיפור ההשקעה. לכן, בשלב זה אני נשאר ניטרלי לגבי המניה, ומעדיף לבחון אותה מחדש כאשר תזת הרובוטיקה תהפוך למוחשית יותר ותשתקף טוב יותר בנתונים הפיננסיים – ולא בציפיות בלבד.
עולם המחר כבר על סף דלתנו היום
היסטורית, הפחתת יחס החוב־תמ"ג של מדינה תלויה בצמיחה כלכלית העולה בעקביות על עלות הריבית על החוב, יחד עם ניהול פיסקלי ממושמע. לפי לשכת התקציבים של הקונגרס (CBO), החוב הפדרלי של ארה"ב המוחזק בידי הציבור עשוי לטפס ל-156% מהתמ"ג עד 2055, לעומת כ-98% ב-2024. על רקע זה, הרובוטיקה בולטת כאחד הנתיבים היותר אמינים להעלאה משמעותית בפריון – באופן שעשוי להקל את הלחצים על החוב בטווח הארוך, בלי צורך בקיצוצי הוצאה דרסטיים או צעדי התערבות פיננסית אגרסיביים.
ברמה הגלובלית, פועלים כיום בערך 4.3 מיליון רובוטים תעשייתיים, כאשר צפיפות הרובוטים הגיעה לשיא של 162 יחידות לכל 10,000 עובדים במגזר הייצור נכון ל-2023. סין שולטת כיום בנוף הזה, כשהיא מתקינה כ-280 אלף רובוטים רק בשנת 2023 – כ-51% מכלל ההתקנות בעולם. המציאות הזו מדגישה לא רק אתגר כלכלי, אלא גם טכנולוגי וגיאו-פוליטי. בהקשר הזה, טסלה מקבלת משקל נוסף בעיני מקבלי ההחלטות בארה"ב, ופועלת פחות כמו חברה בודדת ויותר כמו כלי אסטרטגי על לוח שחמט של תחרות גלובלית מתגברת.
הליבה של מאמצי טסלה עדיין מתמקדת בתחומי האוטונומיה וה-AI, תוך פריסה של יוזמות כמו Cybercab והרובוט ההומנואיד Optimus. תחת הנהגתו של אילון מאסק, החברה פיתחה גם את Cortex – אשכול־על לאימון AI בגיגפקטורי טקסס – שנועד להאיץ את ההתקדמות הן בכלי רכב אוטונומיים והן ברובוטיקה. בשוק שכבר היום צפוף בשחקנים מתמחים, היתרון המגדיר של טסלה הוא היכולת שלה להגדיל קנה מידה בייצור ביעילות. בשילוב עם גישה מוקדמת ואינטגרטיבית ל-AI ולמערכות פיזיות, נראה שטסלה ממוקמת היטב בתוך מה שעשוי להפוך ל"גל־על" מקרו־כלכלי וטכנולוגי מגדיר.
מניית TSLA יקרה מדי ברמות המחיר הנוכחיות
העתיד בהחלט מבטיח, אבל המשקיעים צריכים להישאר זהירים ביחס למניית טסלה בשלב זה. מחיר המניה הגיע ממש לאחרונה לשיא כל הזמנים, מה שהופך אותה למתומחרת בחסר משמעותי ביחס לשוק הנוכחי. לאור התנודתיות של טסלה (בטא של 1.84), עכשיו זה זמן טוב יותר לצמצם החזקות מאשר לקנות עוד. לדעתי, סביר שתהיה תיקון שוק רחב שיקושר להאטה בהוצאות על AI במהלך 18 החודשים הקרובים.
מחיר היעד הפרטי שלי לטווח 12 חודשים למניית טסלה עומד כרגע על 465 דולר, בהתבסס על ניתוח טכני פשוט, שמניח סנטימנט שוק יציב. עם זאת, אם יקרה "מקרו דה-רייטינג" (הורדת תמחור מאקרו), מחיר המניה עשוי לרדת באופן זמני משמעותי עד אז.
יש גם סיכונים מבניים. שיפור בפריון הנובע מרובוטיקה לבדו לא יפחית באופן אוטומטי את החוב הלאומי, אלא אם הוא משולב עם מדיניות פיסקלית ממשלתית ממושמעת. שילוב אפקטיבי של רובוטיקה ידרוש שיתוף פעולה בין-מפלגתי, התאמות בשוק העבודה ומדיניות כלכלית מחושבת. מבחינת טסלה עצמה, יצירת המזומנים יכולה גם להיחלש במהלך המיקוד מחדש, אם מרווחי הרווח בתחום הרכב יישארו בלחץ מבני, במיוחד אם תחום הרובוטיקה יבשיל לאט מהצפוי; המאזן של החברה עלול להפוך למתוח יותר.
קנייה בירידה הבאה
למרות שאינני מושקע בטסלה כעת, סביר שאהיה קונה של המניה בתיקון המאקרו המשמעותי הבא בשוק. סביב 2022, מניית טסלה צנחה בערך ב-70%. אם אוכל לקנות את מניית טסלה ב-50% ממחיר היום, אני אקנה בצורה אגרסיבית מאוד. המכפילים אולי קיצוניים, עם יחס PEG קדמי הגבוה ב-470% ממדד המגזר – אבל זה פשוט האופי של טסלה, וכך זה היה כבר זמן רב.
טסלה היא מניה שמונעת מנרטיב, ובהתחשב בכך, כל משקיע בחברה צריך להיות נוח עם הערכת שווי הונית שמנותקת מהנתונים הבסיסיים, אך עדיין מושפעת מהם. אני שלם עם זה, אבל רק בכ-5% מהתיק שלי – ותוך הימנעות מקנייה בשיאים היסטוריים.
האם טסלה היא קנייה, מכירה או החזק?
בוול סטריט, לטסלה יש דירוג קונצנזוס של החזק, המבוסס על 13 המלצות קנייה, תשע החזק, ושמונה מכירה. מחיר היעד הממוצע למניית TSLA, 404.24 דולר, מצביע על פוטנציאל ירידה של 7% ב-12 החודשים הקרובים.
עם זאת, זה לא ממש מפתיע, מאחר שטסלה כמעט תמיד מדורגת כהחזק בקונצנזוס, בגלל שהשווי שלה מנותק כל כך מהנורמות של המגזר. יחד עם זאת, וול סטריט עדיין פסימית יותר ממני לגבי טסלה ל-12 החודשים הקרובים, אם כי מחיר היעד הגבוה של וודבוש עומד על 600 דולר למניה.
תזרימי מזומנים קודם, מחירי מניות אחר כך
אם הייתי אילון מאסק, לא הייתי מודאג יתר על המידה ממניה שמתומחרת ביתר באופן זמני. בסופו של דבר, מה שמקיים ומגדיל עסקים לאורך זמן הוא לא מחיר המניה, אלא העמידות והצמיחה של תזרימי המזומנים שלהם. אמנם מחירי המניות בהחלט חשובים לבעלי המניות – וניתן להשתמש בהם אסטרטגית או ליהנות מהם על ידי ההנהלה – אבל מנהיגים עסקיים יוצאי דופן נוטים להתמקד במקום שבו זה באמת חשוב: רווחיות לטווח ארוך.
אני ממשיך להיות אופטימי לגבי טסלה בטווח הארוך. עם זאת, לאור רמות התמחור הרחבות בשוק שנמתחו מעבר למה שניתן להצדיק בנוחות על ידי נתונים כלכליים רציונליים, אינני יכול להצדיק יותר מעמדה ניטרלית על המניה בטווח הקצר. יחד עם זאת, לאור הצורך המאקרו־כלכלי בפריון וצמיחת תמ"ג מונעי רובוטיקה, אני אהיה מופתע אם טסלה לא תתמקם במרכזו של מסגרת כלכלית גלובלית חדשה בהובלת ארה"ב, בעוד 15 שנה מעכשיו.