"זה לא ייגמר טוב", אומר משקיע על מניית אורקל

"זה לא ייגמר טוב", אומר משקיע על מניית אורקל

מרטי שטרובל9 בנובמבר 2026

• אורקל גייסה 20 מיליארד דולר באמצעות מניות ואג"ח, בעוד שהוצאותיה ההוניות זינקו והתזרים המזומנים החופשי שלה הפך לשלילי.
• המשקיעה אלינה סליאנסקה מזהירה מהחוב הגבוה, מהצורך להחליף שבבי בינה מלאכותית ומהצטמצמות המרווחים, ומעניקה למניה המלצת מכירה — אף שדירוג הקונצנזוס הוא קנייה חזקה.

אורקל (NYSE:ORCL) בילתה חלק גדול מהשנה בבקשת כסף מהמשקיעים, והמשקיעים בילו חלק גדול ממנה במכירת המניה. החברה משקיעה סכומי עתק במזומנים במרכזי נתונים ובשבבים, כדי שתוכל להשכיר כוח מחשוב למפתחי בינה מלאכותית. השוק מטיל ספק בשאלה אם החשבון מצדיק את עצמו. סבב גיוס הון נוסף בשבוע שעבר רק הגביר את הלחץ.

ב-2 בנובמבר תימחרה אורקל מימון חדש בהיקף של 20 מיליארד דולר, שחולק באופן שווה בין מניות לאג"ח, כאשר המניות נמכרו במחיר של 116 דולר למניה. המניה נפלה באותו יום בכמעט 9% והמשיכה לרדת לאורך השבוע. ביום שישי היא ירדה לזמן קצר לשפל חדש של 52 שבועות, לפני שהתאוששה — מגמה שנמשכת גם היום. למרות זאת, המניה איבדה כעת כ-40% מערכה מתחילת השנה.

המשקיעה אלינה סליאנסקה סבורה שהמכירות מצביעות על שינוי עמוק יותר בסוג החברה שאורקל הופכת להיות.

הרבעון האחרון של אורקל ממחיש את הבעיה. ההכנסות ברבעון הפיסקלי הראשון, שהסתיים ב-31 באוגוסט, עלו ב-30% בהשוואה לשנה שעברה והסתכמו ב-19.35 מיליארד דולר. עם זאת, מדובר בעלייה זעומה לעומת 19.2 מיליארד הדולר שנרשמו ברבעון הקודם, בעוד שמכירות התוכנה מדור קודם ירדו ב-3% בהשוואה לשנה שעברה, כאשר הלקוחות עברו לענן. ההשקעות ההוניות הגיעו ברבעון ל-28 מיליארד דולר, והתזרים המזומנים החופשי הסתכם במינוס 5 מיליארד דולר. סליאנסקה צופה שהמרווחים ימשיכו להצטמצם, כאשר כל ההוצאות הללו יבואו לידי ביטוי בפחת.

הדאגה הגדולה יותר היא החוב. בסוף אוגוסט היו לאורקל הלוואות בהיקף של כ-125 מיליארד דולר, וחלק מהאג"ח החדשות שלה נושאות קופונים, או ריביות שנתיות, של עד 8.65%. ענקיות הטכנולוגיה הגדולות מממנות בדרך כלל את מרכזי הנתונים שלהן מתוך הרווחים שלהן. אורקל עושה זאת באמצעות כסף שלווה. סליאנסקה משווה זאת לסוחר שמשתמש במינוף גבוה: הדבר עובד כל עוד הכול מתנהל כמתוכנן, אך עלול להכאיב מאוד ברגע שזה לא קורה. אם גל של קיבולת חדשה ושבבים חזקים יותר יוביל לירידה במחירי ההשכרה, יריבה עתירת מזומנים פשוט תרוויח פחות. אורקל עלולה להתקשות לכסות את תשלומי הריבית והחכירה שלה.

המשקיעים האופטימיים רואים בהוצאות שלב זמני, ואורקל עצמה צופה שההשקעות ההוניות יגיעו לשיא בשנים הפיסקליות 2027 ו-2028. המשקיעה אינה מסכימה. שבבי בינה מלאכותית נשחקים או מתיישנים בתוך שלוש עד שש שנים, ולכן אורקל תצטרך להמשיך להחליף אותם רק כדי להישאר באותו מקום. סליאנסקה מצביעה על פוקסקון ועל חברות התקשורת: שתיהן חברות עתירות טכנולוגיה שסיימו עם מרווחים נמוכים ושוויי שוק צנועים, בגלל שדרוגים קבועים של הציוד.

רק זינוק עצום בביקוש לבינה מלאכותית, שיהיה גדול מספיק כדי לספוג את כל ההיצע החדש ועדיין לדחוף את המחירים כלפי מעלה, ישנה את התחזית הזו. סליאנסקה רואה בכך תרחיש בלתי סביר מאוד ומעניקה למניה המלצת מכירה. (לצפייה בהיסטוריית הביצועים של סליאנסקה, לחצו כאן)

בוול סטריט, רק אנליסט אחד שותף לפסימיות של סליאנסקה. במקומות אחרים, המניה זוכה ל-28 המלצות קנייה נוספות ול-4 המלצות החזק, וכולן יחד מובילות לדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה. התחזית צופה תשואה של 103% במהלך 12 החודשים הקרובים, בהתחשב בכך שמחיר היעד הממוצע עומד על 242.50 דולר. (לצפייה בתחזית למניית ORCL)

הבהרה: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיעה המוצגת בו. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת החלטת השקעה כלשהי.