אנבידיה או מרוול: רק מניית AI אחת היא קנייה לאחר הדוחות, אומר משקיע
- אנבידיה הציגה תוצאות חזקות, כולל הכנסות של 96.2 מיליארד דולר ברבעון השני ותחזית גבוהה מהצפוי לרבעון השלישי, ופונטס רואה בה קנייה.
- מרוול הציגה צמיחה חזקה, אבל התמחור הגבוה והדילול מביאים את פונטס לדרג אותה כ-החזק; וול סטריט עדיין רואה בשתי המניות קנייה חזקה.
זה היה שבוע גדול למניות השבבים. אנבידיה (אנבידיה), מלכת שבבי ה-AI הבלתי מעורערת, פרסמה את התוצאות הרבעוניות האחרונות שלה והרשימה את וול סטריט עם ביצועים טובים מהצפוי. אחרי הדוח הזה הגיעו התוצאות של מרוול (NASDAQ:MRVL), שגם היו טובות, אבל השפיעו בכיוון ההפוך. כשהציפיות כבר היו גבוהות והמניה כבר זינקה בחדות, מרוול לא הצליחה לספק הפתעה מספקת למשקיעים, והמשקיעים שלחו את המניה למטה במסחר של יום שישי.
כעת, כשהשתי המניות צועדות בכיוונים שונים מאוד, משקיעים עשויים לתהות איזו מהן מציעה את ההזדמנות הטובה יותר מכאן והלאה. המשקיע קניו פונטס בחן את שתי יצרניות השבבים, תוך הסתכלות על התוצאות האחרונות, סיכויי הצמיחה, הרווחיות והתמחור, כדי להעריך עד כמה כל מניה עדיין אטרקטיבית.
פונטס מאמין שהתוצאות האחרונות של אנבידיה מחזקות את הטענה שהחברה היא אחת הנהנות המרכזיות מגל ה-AI. אנבידיה רשמה ברבעון השני הכנסות של 96.2 מיליארד דולר, עלייה של 106% משנה לשנה ו-18% לעומת הרבעון הקודם, מעל הציפיות שעמדו על כ-92 מיליארד דולר. גם התחזית לרבעון השלישי, לכ-108 מיליארד דולר, הייתה גבוהה מההערכה הקונצנזוסית שעמדה על 104.6 מיליארד דולר.
גם הרווחיות נשארת נקודת חוזקה מרכזית, עם מרווח תפעולי שהגיע ל-66%, לעומת 61% שנה קודם לכן. זה מעיד שאנבידיה עדיין מצליחה לשפר את היעילות ולנצל מינוף תפעולי, למרות הגודל העצום שלה.
בעיני פונטס, המסר המרכזי הוא שהביקוש ל-AI נשאר רחב וחזק. אנבידיה נהנית מלקוחות שמגיעים החל מסטארטאפים בתחום ה-AI ועד לחברות הענק בענן, ארגונים, לקוחות ממשלתיים וספקי ענן שמתמקדים ב-AI. ההאצה של Blackwell Ultra כבר מניעה צמיחה משמעותית, ו-Vera Rubin עשויה לתת דחיפה גדולה נוספת כשהיא תתחיל להופיע בתוצאות הכספיות של החברה.
פונטס מצביע גם על האקוסיסטם המתרחב של אנבידיה, שמתקדם מעבר ל-GPU אל תוכנה, רובוטיקה ורכבים אוטונומיים.
בינתיים, למרות מעמדה המוביל, גם התמחור נראה סביר בהתחשב בצמיחה של החברה. אנבידיה נסחרת בכ-23 פעמים רווח, למרות צמיחה דו-ספרתית גבוהה בהכנסות, וזה נראה לפונטס כ”תמחור נמוך מאוד”.
פונטס כן מודה שיש סיכונים, בעיקר האם אנבידיה תוכל לשמור על כוח התמחור שלה כשהעסק הופך להרבה יותר גדול, והאם הביקוש יישאר חזק בלי להישען כל כך הרבה על הוצאות ההון של חברות ההיפרסקייל. עם זאת, הוא רואה פוטנציאל משמעותי לכך שהחברה תמשיך לצמוח ולהרחיב את האקוסיסטם שלה. “בקיצור,” סיכם פונטס, “אני חושב שאנבידיה היא חברה מצוינת ושיש לה מרווח ביטחון טוב במחיר. בעיניי, החברה עדיין נראית כאחת ההימורים הטובים יותר על מגמת ה-AI.”
בהתאם לכך, פונטס מדרג את מניית אנבידיה כקנייה. (כדי לראות את הרקורד של פונטס, לחצו כאן)
עם זאת, לגבי מרוול פונטס נוקט גישה זהירה יותר. הוא רואה הרבה חוזקה בתוצאות האחרונות, כשההכנסות ברבעון השני עלו ב-37% משנה לשנה והכנסות מרכזי הנתונים עלו ב-46%. מרוול מצפה להכנסות של כ-3.15 מיליארד דולר ברבעון השלישי, מעל הקונצנזוס, בעוד שהצמיחה בהכנסות השנתיות צפויה להגיע ל-45%. ההנהלה גם מצפה שהכנסות מרכזי הנתונים יגדלו ביותר מ-60% בשנת הכספים 2028, מה שמדגיש את העוצמה של הביקוש ל-AI ול-ASIC מותאם אישית.
החשש הוא התמחור. מרוול נסחרת בכ-60 פעמים רווח, לעומת כ-30 פעמים אצל ברודקום ו-23 פעמים אצל אנבידיה. התמחור לפי GAAP גבוה עוד יותר, ובמקביל תגמול מבוסס מניות משמעותי ממשיך לדלל את בעלי המניות.
פונטס רואה מקום משמעותי לשיפור המרווחים של מרוול ולניצול מינוף תפעולי, אבל הוא גם מציין שאנבידיה וברודקום הן עסקים גדולים ורווחיים יותר. “לדעתי, קשה להיות חיובי לגבי המקרה כש-1. התמחור אינו משכנע (בעיקר אם מסתכלים על מכפילי GAAP), ו-2. יש חברות שהן גדולות יותר, צומחות מהר יותר, וגם זולות יותר מ-MRVL,” סיכם פונטס.
למרות שפונטס שקל דירוג של מכירה, בסופו של דבר הוא מדרג את המניה כ-החזק (כלומר, ניטרלי), מה שמשקף את סיכויי הצמיחה החזקים של החברה, אבל גם את הפרמיה שכבר המשקיעים משלמים.
לגבי עמדת וול סטריט, היא רואה בשתי המניות קנייה חזקה. מחיר היעד הממוצע של אנבידיה, שעומד על 323.37 דולר, מצביע על עלייה של 44% בשנה הקרובה. בינתיים, מניית MRVL צפויה לעלות ב-35%, בהתחשב בכך שמחיר היעד הממוצע עומד על 299.17 דולר. (ראו תחזית מניית אנבידיה או תחזית מניית MRVL)
הבהרה: הדעות המובעות במאמר זה הן של המשקיע המוצג בלבד. התוכן נועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני כל השקעה.