שתי מניות משכנתאות שעשויות לעלות כשהכאב מהריביות דועך, לפי ג'פריז
- הפד החל בסדרת הורדות ריבית שמפחיתה בהדרגה את עלות המימון וצפויה לתמוך בביקוש למשכנתאות; המתווה הזה, יחד עם ירידה צפויה בריביות משכנתא ועלייה בהיקפי ההנפקות עד 2027, יוצר סביבת צמיחה פוטנציאלית לגופי מימון משכנתאות.
- האנליסט מתיו הורוויט מג'פריז מסמן שתי מניות נהנות מסביבת הריבית היורדת: Walker & Dunlop, בעלת תזרים עמלות יציב ודירוג קנייה חזקה עם פוטנציאל עלייה דו־ספרתי, ו–Rocket Companies, שנהנית מסינרגיות רכישות Redfin ו–Mr. Cooper וממערכת משולבת לאורך חיי המשכנתא, אך לגביה קיים פער בין המלצת הקנייה שלו לבין קונצנזוס שוק זהיר יותר (החזק).
בחודשים האחרונים הפדרל ריזרב חזר למצב של הקלה מוניטרית, והוציא לפועל סדרה של הורדות ריבית שמסמנות שינוי ברור במדיניות. הבנק המרכזי ביצע הפחתות של 25 נקודות בסיס בספטמבר, באוקטובר ובדצמבר, והוריד את ריבית הפד לטווח יעד של 3.50%–3.75%, הרמה הנמוכה ביותר מאז 2022.
ההשפעה לא תורגש בן לילה, אבל הכיוון ברור. ככל שעלות ההלוואות יורדת, הלחץ על הצרכנים אמור להקטן ופעילות האשראי צפויה להתגבר. תחום הדיור בולט כמ beneficiary מרכזי, במיוחד בעלי בתים עם משכנתאות בריבית משתנה וקונים שמחפשים מימון בתנאים נוחים יותר. גם מי ששוקלים מיחזור משכנתא או משיכת הון מהנכס עשויים לגלות שהתנאים משתפרים.
בג'פריז, האנליסט מתיו הורוויט עוקב מקרוב אחרי השינוי הזה ומציע ניתוח תמציתי של המשמעות.
“למרות שהורדות ריבית של הפד לא מתורגמות באופן מכני לריביות משכנתא נמוכות יותר, ציפיות למדיניות מרחיבה, תנודתיות נמוכה יותר ושיפור במאפייני נגישות (affordability) תומכים בהדרגה בביקוש למשכנתאות ובכוח הרווח של הגופים שמקורם משכנתאות. תחזיות פאני מיי כוללות ירידה של 40 נקודות בסיס במשכנתא בריבית קבועה ל־30 שנה עד סוף 2026, שתניע התאוששות בנפח ההנפקות (origination) ל־2.3 טריליון דולר ב־2026 ול־2.5 טריליון דולר ב־2027,” ציין הורוויט.
על בסיס תחזית זו, הורוויט מסמן מניות משכנתאות שעשויות לעלות בסביבת ריבית יורדת. האנליסט של ג'פריז מצביע במיוחד על שתי מניות משכנתאות, ואנחנו השתמשנו בבסיס הנתונים של TipRanks כדי לבדוק את תמונת המצב הרחבה יותר בוול סטריט לגבי שמות אלה. הנה הפרטים.
Walker & Dunlop (WD)
החברה הראשונה ברשימה היא Walker & Dunlop, ספקית הון בתחום הנדל"ן המניב (commercial real estate), עם פורטפוליו מגוון שכולל השקעות בנכסי מגורים להשכרה (multifamily), תעשייה, משרדים, קמעונאות ואירוח. החברה היא אחת מספקיות פתרונות המימון הגדולות בנדל"ן המניב בארה"ב, ועובדת הן עם בעלי נכסים והן עם מפעילים.
Walker & Dunlop פועלת מאז 1937, ובמהלך 89 שנות פעילותה הפכה לשחקנית גדולה בענף הנדל"ן. שווי השוק של החברה עומד על 2 מיליארד דולר והיא רשמה בשנה שעברה נפח עסקאות כולל של 40 מיליארד דולר. למעלה מ־1,400 העובדים שלה פועלים מ־44 משרדים.
מניית WD ספגה ירידות לאחרונה (המניה ירדה ב־27% בשלושת החודשים האחרונים), בעקבות חידוש החששות מפעילות הלוואות הונאתית. החששות נוגעים להלוואות הונאתיות שגויסו בתקופת מגפת הקורונה, כאשר חלק מההלוואות ניתנו על בסיס מסמכים כוזבים של הלווים. כיום קיימת דאגה שהחברה תחויב לרכוש מחדש את ההלוואות הללו. חשוב לציין שהנהלת החברה ציינה שהבעיות הללו אינן ייחודיות ל־WD, ושמאז תקופת הקורונה נהלי החיתום ובקרת המסמכים הוחמרו משמעותית.
עם זאת, יש לציין שמניית Walker & Dunlop הפתיעה לטובה בתחזיות הרווח וההכנסות ברבעון שפורסם לאחרונה, הרבעון השלישי של 2025. ההכנסות הרבעוניות הסתכמו ב־337.7 מיליון דולר, עלייה של 15.5% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, ו־16.2 מיליון דולר מעל התחזיות. בשורת הרווח התחתונה, הרווח למניה במונחי Non-GAAP עמד על 1.22 דולר, 2 סנט מעל התחזית. נכון לסוף הרבעון השלישי, לחברה נפח עסקאות מצטבר מתחילת השנה של 36.5 מיליארד דולר, עלייה של 38% לעומת השנה הקודמת.
בסקירתו על המניה, אנליסט ג'פריז הורוויט מתחיל מהבסיס, ובוחן את התשתית היציבה של החברה: “Walker & Dunlop הצליחה היסטורית לשמור על תשואות חיוביות גם בסביבות ריבית קשות, מונעת על ידי פעילות מבוססת־עמלות בתחומי השירות (servicing), הייעוץ ושוקי ההון (capital markets). תמהיל רווחים זה תומך במסגרת הערכת שווי שמתעלת מעל תנודתיות הריבית בטווח הקצר ומתמקדת ביצירת העמלות המנורמלת, ולא בנפחי שיא של הנפקות. תחומי השירות וניהול הנכסים מייצרים כ־0.5 מיליארד דולר של הכנסות יציבות וחוזיות, ויתרות הנאמנות (escrow) מספקות מנוע רווח אטרקטיבי, גם כשהריביות הקצרות יורדות.”
בהסתכלות קדימה, האנליסט מסביר מדוע המניה אמורה למשוך משקיעים. הוא כותב: “לשיטתנו, הערכת השווי בטווח הקצר ממשיכה להיות מוגבלת בגלל אי־ודאות סביב חשיפת הרכישות החוזרות הקשורה להונאה, ותנודתיות ב־GAAP הקשורה לשיערוך MSR (זכויות לשירות משכנתאות), גם כשיסודות הפעילות הבסיסיים משתפרים. ככל שהעננות הזו תדעך ו־WD תציג פרופיל רווח יציב יותר במהלך 2026 והלאה, אנו רואים פוטנציאל להתרחבות מכפיל על בסיס כוח הרווח המנורמל, ולא upside נוסף שמונע רק מעדכוני תחזיות.”
בסך הכול, ההערות הללו תומכות בהמלצת קנייה של הורוויט ובמחיר יעד של 75 דולר, שמצביע על עלייה של 23% בשנה הקרובה. (כדי לראות את היסטוריית הביצועים של הורוויט, לחצו כאן)
באופן כללי, מניית WD נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה, על בסיס 3 סקירות חיוביות אחרונות של אנליסטים. מחיר המניה עומד כעת על 58.72 דולר, ומחיר יעד של 84 דולר מצביע על פוטנציאל עלייה של 43% ב־12 החודשים הקרובים. (ראו תחזית המניה WD)
Rocket Companies (RKT)
המניה הבאה שנדבר עליה היא Rocket Companies, חברת פינטק מדטרויט הפועלת בתחומי משכנתאות, נדל"ן ופיננסים אישיים. החברות־הבנות שלה כוללות את Rocket Mortgage, Rocket Homes, Rocket Close, Rocket Money ו־Rocket Loans – ובשנה שעברה החברה רכשה גם את Redfin וגם את Mr. Cooper.
Rocket Companies נוסדה ב־1985. במהלך 30 שנות פעילותה צברה החברה מאגר עצום של מידע על לקוחות; כיום היא מפיקה תובנות מיותר מ־160 מיליון שיחות לקוחות שנתיות, ומאגר הנתונים שלה גדול מ־30 פטאבייט. על רקע זה, חשוב לציין שהחברה השלימה יותר ממיליון סגירות אלקטרוניות (e-closings), הנפיקה משכנתאות לבית בסך מצטבר של יותר מ־1.8 טריליון דולר, ומת boast שיעור שימור לקוחות של 97%.
שני הנקודות המרכזיות שחשוב לדעת על Rocket Companies הן שתי הרכישות האחרונות. הראשונה, שהושלמה ביולי, הייתה מיזוג בהיקף 1.75 מיליארד דולר עם Redfin. העסקה בוצעה כולה במניות. בהמשך, באוקטובר, הודיעה Rocket Companies שהשלימה את רכישת Mr. Cooper בהיקף 14.2 מיליארד דולר, גם היא כעסקת מניות מלאה. מהלכים אלה מגדילים משמעותית את הנוכחות של Rocket בענף הנדל"ן.
זמן קצר לאחר הודעת השלמת עסקת Mr. Cooper, פרסמה Rocket גם את תוצאות הרבעון השלישי של 2025. בתקופה זו ההכנסות הגיעו ל־1.78 מיליארד דולר, נתון שעלה בכמעט 35% לעומת השנה הקודמת והיכה את התחזיות ב־133.9 מיליון דולר. בשורה התחתונה, רווח למניה Non-GAAP של 0.07 דולר היה נמוך בסנט אחד מהרבעון השלישי של 2024, אך גבוה ב־2 סנט מהצפי.
כשאנחנו חוזרים למתיו הורוויט, אנו מגלים שהאנליסט מג'פריז מאמץ גישה חיובית, על בסיס מספר גורמים. הורוויט אומר על הפירמה הזו: “Rocket היא כבר לא רק יצרנית משכנתאות; היא מערכת אנכית משולבת שנועדה ללכוד לקוח פעם אחת ולתמוך בו משלב החיפוש, דרך הסגירה, ולאורך חיי ההלוואה. מניית RKT עדיין לא משקפת את קפיצת המדרגה בכוח הרווח, בעמידות ובפוזיציה האסטרטגית שנוצרה בעקבות רכישות Mr Cooper ו־Redfin ב־2025. אנחנו מצפים שה־EPS בשוק משכנתאות מנורמל בהיקף 2.5 טריליון דולר בשנה יהיה גבוה מהתחזיות שמודלים כיום בקונצנזוס, וששרעשי האינטגרציה הנוכחיים יוצרים נקודת כניסה אטרקטיבית למשקיעים שמוכנים להסתכל לטווח הבינוני.”
הורוויט מונה כמה גורמים שיתמכו ב־Rocket קדימה, ואומר: “מנועי הצמיחה בטווח הקצר כוללים: (1) רכישת Mr Cooper שמוסיפה בסיס יציב יותר של רווחים חוזרים ומנוע חזק להנפקות, (2) התאוששות צפויה בהנפקות בזכות ביקוש כבוש וריביות משכנתא יורדות, ו־(3) סינרגיות מהעסקאות.”
כשמגיע לכימות ההמלצה, הורוויט מעניק למניית RKT דירוג קנייה עם מחיר יעד של 25 דולר, שמרמז על פוטנציאל upside של 26% בשנה הקרובה.
זהו הצד החיובי (bullish). מלבד המלצת הקנייה של הורוויט, כל 7 הסקירות האחרונות האחרות הן בדירוג החזק (Hold), כך שהקונצנזוס הוא החזק. רוב האנליסטים סבורים שהמניה מתומחרת ביתר; המניה נסחרת במחיר של 19.88 דולר ומחיר היעד הממוצע, 13.83 דולר, משקף פוטנציאל ירידה של 30% בשנה הקרובה. (ראו תחזית המניה RKT)
כדי למצוא רעיונות טובים למניות הנסחרות בתמחור אטרקטיבי, בקרו ב־Best Stocks to Buy של TipRanks, כלי שמאחד את כל תובנות המניות של TipRanks.
כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן של האנליסט המופיע בלבד. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.