חוסר העיכול של שוק האג"ח מול ה-AI - והערב הגדול של אנבידיה

חוסר העיכול של שוק האג"ח מול ה-AI - והערב הגדול של אנבידיה

יוליה ויימן23 באוגוסט 2026

• וול סטריט סיימה שבוע חלש, על רקע טלטלה בשוק האג"ח, עליית נפט וחוסר ודאות סביב הסכסוך בין ארה"ב לאיראן.
• אנבידיה תפרסם דוח ביום רביעי אחרי המסחר, כשבשוק מקווים שהוא יחזק את נרטיב ההשקעה ב-AI.

DJIA) ירד ב-0.85% במהלך השבוע, בעוד ש-S&P 500 (SPX) ירד ב-1.43%. מדד Nasdaq-100 (NDX) נפל ב-2.45%, בהובלת מניות השבבים והתשתיות, כאשר קרן הסל iShares Semiconductor ETF (SOXX) ירדה כמעט 5%.

בעוד קריסת המשא ומתן בין ארה"ב לאיראן דחפה את מחירי הנפט כלפי מעלה, נוכחות חלקית של הצי האמריקאי במצר הורמוז ורכישות מופחתות מצד סין הגבילו את העלייה. עדיין, הלחץ הגיאופוליטי המוגבר הוסיף לחששות לגבי כיוון האינפלציה בהמשך, וחיזק את הסיכון לעלייה נוספת בתשואות האג"ח הממשלתיות.

שוקי האג"ח תפסו את מרכז הבמה והפכו לדאגה המרכזית של הרגע. התשואות הארוכות עולות במשך רוב השנה, מאחר שהלוואות תאגידיות הקשורות ל-AI מצד חברות hyperscalers וחברות טכנולוגיה - בהיקפים של מאות מיליארדי דולרים - הציפו את השוק. עד כה השנה, ההנפקות המצטברות של אמזון (אמזון), Alphabet (גוגל), אנבידיה (אנבידיה), מטא (מטא), Oracle (ORCL) ו-SpaceX (SPCX) כבר עברו 200 מיליארד דולר - לעומת 13 מיליארד דולר מחברות טכנולוגיה בדירוג גבוה באותה תקופה בשנה שעברה - והמבול צפוי להימשך.  

ההנפקות הארוכות, שנועדו לממן מרכזי נתונים, חשמל, שבבים ותשתיות AI, הן חיוביות מאוד מבחינת הגירוי הכלכלי שהן יוצרות, ומגבירות את התוצר הכולל דרך השקעות, יצירת מקומות עבודה וצמיחה בפריון. עם זאת, ההיקף והמהירות של מפולת החוב גורמים לחוסר עיכול בוול סטריט. במקביל, מכירות האג"ח של חברות hyperscaler מתחרות עם אג"ח ממשלת ארה"ב על כספי המשקיעים, ודוחפות את תשואות האג"ח הממשלתיות כלפי מעלה.

החדשות על כך שהחוב הלאומי של ארה"ב חצה את רף 40 טריליון הדולר הוסיפו טלטלה נוספת לשוק החוב המהוסס, והעמיקו את אווירת הדאגה. ההחלטה המפתיעה של משרד האוצר ביום רביעי להכפיל את רכישות החוזר של אג"ח ארוכות לטווח של לפחות 4 מיליארד דולר לכל פעולה השיגה הצלחה מוגבלת בלבד, וכמעט כל הירידה בתשואות נמחקה עד יום שישי. כל זה התרחש בזמן שמחירי הנפט נותרו גבוהים, מה שהכביד עוד יותר על סנטימנט הסיכון - כלומר, פגע במניות טכנולוגיה ו-growth stocks - ובמקביל חיזק אלטרנטיבות כ"אחסון ערך" כמו זהב (CM:XAUUSD) וביטקוין (BTC-USD).

ובכל זאת, שוק המניות לא נבהל כפי שהתנודות הקיצוניות בשוק האג"ח היו עשויות להצביע, לאחר עונת דוחות חזקה היסטורית. למרות שהדבר יוצר חיכוכים בטווח הקצר סביב מימון, אספקת חשמל ונושאים נוספים, בטווח הארוך AI וטכנולוגיה מהדור הבא מבטיחים פריון גבוה יותר, רווחים גדולים יותר והתרחבות מרווחים - וחלק מההבטחה הזו כבר מתממש. רווחי S&P 500 צפויים לצמוח ביותר מ-47% משנה לשנה ברבעון השני, ולמרות שהנתון הזה מוטה מאוד על ידי גוגל ו-אמזון, גם צמיחה של כ-28% בלי שתיהן עדיין היא החזקה ביותר בשנים האחרונות.

במקביל, הנתונים הכלכליים הציגו תמונה מעורבת אך בדרך כלל בריאה של המשק, עם זינוק בפעילות השירותים שהאפיל על התחומים הרגישים יותר לריבית, כמו דיור וחלק מהפעילות התעשייתית. הדוחות הסותרים תורמים למחלוקת בתוך הפד לגבי כיוון הריביות, כפי שניכר בפרוטוקול האחרון.

קווין וורש צמצם בכוונה את ההכוונה קדימה מאז שנכנס לתפקיד יו"ר הפד, אך המשתתפים בשוק עדיין מקווים לקבל איתות ברור יותר מהנאום המצופה שלו בג'קסון הול ביום שישי. לפני כן, סדרת נתונים צפופה - כולל אינפלציית PCE, הכנסה והוצאה, תוצר ותיאבון צרכני - תשפיע בוודאי על ההימורים של הסוחרים לגבי המהלכים הבאים של הבנק המרכזי. עם זאת, האירוע המרכזי של השבוע הוא לא המפגש השנתי של האצולה הפיננסית, אלא ההופעה המלכותית האמיתית. אנבידיה, מלכת השבבים, תפרסם דוח ביום רביעי אחרי המסחר, ויש תקווה גבוהה שהיא תאשר את ההתלהבות העזה - גם אם תנודתית - של המשקיעים סביב נרטיב ההשקעה ב-AI.