AMD או SanDisk: מניית שבבים אחת שווה קנייה, והשנייה היא דגל אדום, לפי משקיע מוביל
- ג'יימס פורד רואה ב-AMD מניה בדירוג מכירה חזקה, בשל חששות לגבי רווחיות, לחץ על המרווחים ואיומים תחרותיים ארוכי טווח, למרות הצמיחה החזקה בהכנסות.
- לעומת זאת, פורד רואה בירידה האחרונה של Sandisk הזדמנות קנייה חזקה, בזכות חוזים רב-שנתיים שמגבירים את הנראות לביקוש, פוטנציאל לשיפור מבני בשוק הזיכרון ותמחור שלדבריו עדיין נמוך.
מעט תחומים בשוק יצרו השנה מנצחים גדולים יותר משבבי AI וזיכרון, ובכל זאת אדוונסד מיקרו דיווייסז (NASDAQ:AMD) ו-Sandisk (NASDAQ:SNDK) מראות שגם צמיחה מרשימה לא מבטיחה דרך קלה. שתי החברות פרסמו לאחרונה תוצאות רבעוניות חזקות, ולאחר מכן המניות שלהן ירדו, מה שמשאיר את המשקיעים להחליט אם התגובות האלה יצרו הזדמנויות או חשפו בעיות עמוקות יותר.
במקרה של AMD, המשקיע הבכיר ג'יימס פורד סבור שהחולשה שאחרי הדוח משקפת בעיות שהמשקיעים צריכים לקחת ברצינות, ולא הזדמנות קנייה. פורד, שמדורג בין 2% המובילים ממומחי המניות ב-TipRanks, אומר שהדאגה הגדולה ביותר שלו קשורה לרווחיות, במיוחד כש-AMD מצפה ששיעור הרווח הגולמי המתואם יישאר על 56% ברבעון השלישי, לאחר שהגיע לאותה רמה ברבעון השני.
"בעיית המרווחים היא הטיעון השלילי החדש", טוען פורד, ותוהה מדוע צמיחת הכנסות כה מהירה עדיין לא תורגמה לרווחיות חזקה יותר. ככל ש-AMD מתרחבת מעבר למאיצים בודדים ומוכרת יותר מערכות מלאות בקנה מידה של ארונות שרתים, החברה צריכה לשאת בעלויות נוספות של אינטגרציה, רישות והוצאות אחרות. הדבר גורם לפורד לחשוש שביקוש חזק ל-AI יוכל לייצר נתוני מכירות מרשימים, אך בלי לספק את המינוף לרווחים שבעלי המניות מצפים לו.
הרווחיות היא רק חלק אחד מהעמדה השלילית של פורד, כשכמה איומים תחרותיים מוסיפים לדאגות שלו לגבי הסיכויים ארוכי הטווח של AMD. לקוחות בסין מעבירים יותר מהוצאות ה-AI שלהם לחומרה מקומית, ספקיות ענן גדולות מפתחות מעבדים משלהן, וירידה בעלויות ההסקה עשויה בסופו של דבר להפחית את כמות חומרת המחשוב הנדרשת לעומס עבודה נתון. גם שבבים מותאמים אישית מהווים מקור לדאגה, כאשר חלק מהלקוחות הפוטנציאליים החשובים ביותר של AMD פועלים במקביל כדי לצמצם את התלות שלהם בספקי שבבים חיצוניים.
הדאגות האלה גורמות לפורד לא לרדוף אחרי AMD לאחר הזינוק הגדול במחיר המניה השנה. המשקיע לא פסל אפשרות להחזיק שוב ב-AMD במחיר אטרקטיבי יותר, אך הוא רואה מעט סיבות למהר לחזור כעת. בינתיים, הוא מעניק למניית AMD דירוג מכירה חזקה. (לצפייה ברקורד של פורד, לחצו כאן)
Sandisk מקבלת מפורד מסקנה כמעט הפוכה לחלוטין, לאחר הירידה האחרונה שלה אחרי הדוח. המשקיע רואה במכירה הזדמנות ולא הוכחה לכך שתזת ההשקעה נחלשה, וטוען שהתוצאות האחרונות דווקא חיזקו את התחזית ארוכת הטווח שלו.
"Sandisk היא קנייה חזקה כיום", מצהיר פורד, ולא משאיר הרבה מקום לספק לגבי עמדתו.
אחת הסיבות לכך שפורד נשאר נלהב היא המבנה המשתנה של הפעילות העסקית של Sandisk, והנראות הגבוהה יותר שמספקים הסכמי הלקוחות הרב-שנתיים שלה. החוזים האלה כוללים התחייבויות ארוכות טווח מצד לקוחות, ונותנים ליצרנית הזיכרון תובנה טובה יותר לגבי הביקוש העתידי לעומת מה שמשקיעים בדרך כלל מקשרים לשוק ה-NAND המחזורי היסטורית. פורד מאמין שהסדרים כאלה עשויים להפחית חלק ממאפייני הגאות והשפל שבאופן מסורתי הגבילו את השווי שמשקיעים מוכנים לתת למניות זיכרון.
"כאן התמונה היא שהזיכרון יפסיק להיות מחזורי", טוען פורד כשהוא מסביר מה המשמעות של ההסכמים ארוכי הטווח האלה עבור Sandisk.
פורד אינו מוטרד במיוחד מתחזית המרווחים הרכה יותר של Sandisk, והוא רואה את התחזית של ההנהלה כשמרנית במכוון, בזמן שהחברה נכנסת לשנה הראשונה שבה יותר מההכנסות שלה מכוסות בחוזים ארוכי טווח. עם תשתיות AI שצורכות כמויות עצומות של אחסון, המשקיע מאמין שספקיות NAND יוכלו לשמור על כוח תמחור משמעותי לזמן ארוך יותר מכפי שהספקנים מצפים כיום.
התמחור נותן לפורד סיבה נוספת להישאר חיובי לאחר הירידה האחרונה במניית Sandisk. הוא מאמין שהמניה עדיין זולה ביחס לרווחים שהעסק יכול לייצר במהלך השנתיים הקרובות. "זה זול מדי", אומר פורד, וטוען שגם האטה משמעותית בביקוש לזיכרון עדיין עשויה להשאיר מקום ניכר לעלייה במניית Sandisk.
אז איפה וול סטריט עומדת בכל הנוגע ל-AMD ול-SNDK? קהילת האנליסטים הרחבה יותר נשארת חיובית לגבי שתי המניות, ומעניקה לכל אחת מהן דירוג הקונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה. מחיר היעד הממוצע של AMD, שעומד על 640.82 דולר, מצביע על אפסייד של כ-33%, בעוד שמחיר היעד הממוצע של Sandisk, שעומד על 2,220 דולר, משאיר מקום לעלייה של 83%. (ראו תחזית מניית AMD ו-תחזית מניית SNDK)
הצהרת אחריות: הדעות המובעות במאמר זה הן של המשקיע המוצג בלבד. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.