לקנות את הירידה או להתרחק? המשקיעים שוקלים את מניית ספייס אקס
- ספייס אקס פרסמה דוח חזק עם זינוק של 92% בהכנסות, שיפור ברווחיות וביצועים טובים בעסקי ה-AI, החלל והקישוריות, אך המניה ירדה במסחר המאוחר בגלל הוצאות הוניות כבדות של 18.4 מיליארד דולר, בעיקר על תשתיות AI.
- המשקיעים קניו פונטס ו-Agar Capital מזהירים מפני השווי הגבוה, הלחץ הצפוי על תזרים מזומנים חופשי והגדלת היצע המניות, בעוד שוול סטריט נותרת אופטימית עם דירוג קנייה מתונה ומחיר יעד ממוצע שמרמז על אפסייד משמעותי.
במבט ראשון, הדוח האחרון של ספייס אקס (NASDAQ:SPCX) נראה כמו ניצחון ברור. ההכנסות זינקו הרבה מעבר לציפיות, הרווחיות השתפרה, ופעילויות ה-AI, החלל והקישוריות של החברה הציגו ביצועים חזקים. ובכל זאת, עד סוף המסחר המאוחר, המניה ירדה בכ-7.5%, כשהמשקיעים הסתכלו מעבר לכותרות והתמקדו בתוכניות ההוצאות האגרסיביות של החברה.
ההוצאות ההוניות הגיעו ל-18.4 מיליארד דולר במהלך הרבעון השני, לעומת 10.1 מיליארד דולר ברבעון הקודם ורק 2.8 מיליארד דולר לפני שנה. כ-15.8 מיליארד דולר הופנו להרחבת קיבולת מחשוב AI ותשתיות ענן, בעוד יתרת ההשקעה תמכה בהתרחבות Starlink ובהמשך הפיתוח של תוכנית Starship.
ההוצאות האלה מעיבות על רבעון שהיה מצוין מכל בחינה אחרת. ההכנסות קפצו ב-92% לעומת השנה שעברה ל-7.81 מיליארד דולר, הרבה מעל תחזית הקונצנזוס שעמדה על 6.82 מיליארד דולר. במקביל, החברה דיווחה על הפסד נקי של 541 מיליון דולר, או 0.09 דולר למניה, לעומת הפסד של 1.01 מיליארד דולר, או 0.34 דולר למניה, באותה תקופה בשנה שעברה. התוצאה הזו הייתה טובה משמעותית מהציפיות להפסד של 0.29 דולר למניה, בעוד EBITDA עלה ל-3.54 מיליארד דולר לעומת 1.21 מיליארד דולר לפני שנה.
אז האם צריך לראות בחולשה הזו הזדמנות קנייה אטרקטיבית, או שהיא משקפת חששות אמיתיים לגבי השווי הגבוה של ספייס אקס?
המשקיע קניו פונטס תיאר את הרבעון כ"חזק מאוד", וציין שספייס אקס היכתה את תחזיות הקונצנזוס בפער גדול, בזמן שכל אחד ממגזרי הפעילות הציג תוצאות טובות. פונטס שמר את השבחים הגדולים ביותר שלו לעסקי ה-AI, שאותם כינה "ללא ספק החטיבה הבולטת ביותר", לאחר שההכנסות האיצו, קיבולת המחשוב התרחבה ב-40%, והרווחיות השתפרה למרות ההתרחבות המהירה.
פונטס גם רואה התקדמות מתמשכת בעסקים האחרים של החברה. לדעתו, ספייס אקס "ממשיכה להשתפר ולהגיע לאבני דרך חדשות" כספקית שיגורים, בעוד Starlink משמשת כעסק "יציב" שמייצר מזומנים. אף שמגזר החלל עדיין אינו רווחי כיום, הוא מאמין שההשקעה המתמשכת במחקר ופיתוח תסייע לפתוח הזדמנויות עתידיות, כולל מרכזי נתונים של AI במסלול והמשך צמיחה של Starlink.
החשש הגדול ביותר, לפי פונטס, היה 15.8 מיליארד הדולר שהושקעו בתשתיות AI ברבעון אחד. הוא הודה שהוצאה כזו צפויה להכביד על תזרים מזומנים חופשי במהלך כמה רבעונים הקרובים, בזמן שספייס אקס מרחיבה את קיבולת המחשוב, מפתחת את Starship, ורודפת אחרי הזדמנויות צמיחה נוספות. במקביל, הוא טען כי "ספייס אקס הראתה עכשיו שהם לא משחקים", והוסיף כי ההנהלה "לא צחקה עם כל אבני הדרך השאפתניות האלה". מבחינתו, ההשקעה הזו מראה שהחברה מתכוונת לבנות תשתיות AI בהיקף שמעט מאוד מתחרות יכולות באמת להתחרות בו.
האופטימיות הזו לא אומרת שפונטס חושב שהמניה זולה. המשקיע תיאר את השווי של ספייס אקס כ"עדיין רחוק מלהיות מפתה", והזהיר שהתשואות בעתיד תלויות בכך שהביצוע יהיה מוצלח לאורך שנים רבות. הוא גם מצפה שהמניה תישאר תנודתית, כשמניות נוספות של בעלי עניין יהפכו לזכאיות למכירה לאחר פקיעת תקופות החסימה הקרובות. לכן, פונטס מעניק למניית SPCX דירוג מכירה. (לצפייה ברקורד של פונטס, לחצו כאן)
משקיע נוסף, המוכר בשם הבדוי Agar Capital, הגיע למסקנה זהירה הרבה יותר, למרות ששיבח את הדוח עצמו. המשקיע הודה שספייס אקס עלתה על הציפיות "כמעט מכל בחינה", אך טען שהירידה במסחר המאוחר חשפה במה המשקיעים באמת התמקדו. לדעת אגר, "הגורם המרכזי היה השווי", ולא חולשה כלשהי בתוצאות הרבעוניות.
אגר מאמין שאחד האתגרים הגדולים ביותר יגיע מההתרחבות המהירה של היצע המניות הסחיר לציבור. לאחר פרסום הדוח, עד 911.5 מיליון מניות נוספות הופכות לזכאיות למסחר, ועוד מיליארדים נוספים צפויים להגיע עד סוף השנה. אף שהמשקיע לא מצפה שכל בעלי העניין ימכרו מיד, אגר טען כי "המחסור המלאכותי שנוצר במניות", שתמך במניה לאחר הופעת הבכורה שלה בשוק הציבורי, "עשוי כעת להתחיל להתפוגג". ככל שיותר מניות יהיו זמינות, שמירה על השווי הנוכחי תדרוש ביקוש קנייה גבוה משמעותית.
המשקיע גם סבור שהשווי הנוכחי כבר מניח הצלחה כמעט בכל תחום עסקי שספייס אקס מקווה לפעול בו. למרות הירידה האחרונה, החברה עדיין נסחרת במכפיל של כ-40 על ההכנסות הצפויות ב-2026, בזמן שנראה שהמשקיעים כבר מתמחרים עמדות הובלה בשירותי שיגור, תקשורת לוויינית, תשתיות AI, תוכנה וקישוריות סלולרית.
"זה יכול לקרות, אבל יותר מדי דברים צריכים להסתדר כדי שהתזה הזו תעבוד", כתב אגר, לפני שסיכם כי "יחס הסיכון-סיכוי נשאר לא אטרקטיבי".
על הרקע הזה, אגר מעניק למניית SPCX דירוג מכירה חזקה. (לצפייה ברקורד של אגר, לחצו כאן)
בוול סטריט, בינתיים, נשארים אופטימיים הרבה יותר מפונטס או מאגר. ספייס אקס מחזיקה כיום בדירוג הקונצנזוס של האנליסטים קנייה מתונה, על בסיס 31 המלצות אנליסטים, כולל 23 המלצות קנייה, 6 המלצות החזק ורק 2 המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע ל-12 חודשים עומד על 233.18 דולר, מה שמרמז על אפסייד של כ-86% לעומת מחיר הסגירה של יום שלישי. על בסיס המחיר במסחר המאוחר, האפסייד המשתמע גבוה אפילו יותר. (ראו תחזית מניית SPCX)
הבהרה: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיעים המופיעים בו. התוכן נועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.